《华尔街日报》：利润正在回升

以沃尔玛为代表的商品零售企业在标普500指数中的占比远高于其在美国整体经济中的比重。图片来源：特伦特·博兹曼为《华尔街日报》拍摄利润下滑已经结束。

第三季度财报季即将拉开帷幕，美国上市企业的表现很可能显著优于第二季度。行业预测显示，标普500成分股的每股收益将同比增长1.3%——较第二季度2.8%的降幅明显改善。

此外，考虑到分析师在财报季前调低预期的惯性，当前预测几乎必然低估了第三季度的实际表现。例如7月初时，他们曾预测标普500第二季度盈利将下降6.4%。

能源板块预计34.7%的盈利跌幅也拖累了标普500第三季度整体盈利预期——这源于燃料成本较去年同期大幅下降。剔除能源板块后，标普500盈利预计将增长6.2%，而第二季度增幅为3.6%。

最后，分析师预计第四季度利润增长将显著加速，标普500盈利同比增幅或达10.8%。对此数据应保持审慎态度——分析师可能对第三季度企业盈利过度悲观。但历史经验表明，他们对第四季度及以后的预期往往过于乐观。即便如此，即使考虑分析师的乐观倾向，盈利增长似乎仍有望加速。杜克大学与亚特兰大、里士满联储银行近期联合调查显示，首席财务官们（通常扮演着给CEO"跳跳虎"泼冷水的"屹耳"角色）预计明年盈利将回升。

从多个方面来看，这令人意外。劳动力是大多数公司的主要成本，而劳动力成本持续攀升。近期工资增速也一直超过通胀率，换言之，意味着许多公司的工资支出比它们能够收取的价格上涨得更快。除此之外，还要加上持续上升的利率，这不仅提高了融资成本，还抑制了需求。许多海外经济体表现疲软，而美元的强势削弱了美国跨国公司在海外所获利润的价值。

不过，美国经济一直保持稳定，同时强劲的就业市场也让美国消费者有能力继续消费。此外，尽管随着疫情影响持续减弱，美国人似乎可能继续将更多支出从商品转向服务，但商品支出的绝对值有所增强。这对上市公司很重要，因为像苹果和沃尔玛这样生产或销售商品的公司，在标普500指数中的占比高于它们在美国整体经济中的占比。

许多以商品为重点的公司一直处于库存周期的错误阶段。为应对疫情爆发后出现的商品需求激增，许多企业过度订购，最终导致货架上的商品超出所需。随着这些企业减少库存，它们的采购量也随之下降。但高盛对公司第二季度财报电话会议的分析表明，大部分库存再平衡已经完成，而且看起来库存增长在第三季度提振了国内生产总值。

当然，可能出现的问题很多，包括美国经济最终遭遇自去年初以来人们一直在谈论的衰退。但如果盈利增长持续加速，股市无论如何都可能继续走高。

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刊登于2023年10月12日印刷版，标题为《利润正在回归》。