《华尔街日报》：为何以色列-哈马斯战争对投资者至关重要

周一，巴勒斯坦人在加沙地带遭以色列袭击后搜寻幸存者。过去的中东冲突很少会长期扰乱市场。图片来源：mohammed abed/Agence France-Presse/Getty Images周一上午，市场对50年来以色列遭遇的最严重袭击以及逾千名以色列人和巴勒斯坦人丧生的反应完全合乎逻辑。油价最初上涨了3%左右，股指期货小幅下跌，金价上涨约1%，美国国债期货上涨，收益率下降。

归根结底，即使是数百万人遭遇的灾难也无关紧要，股市和美国国债的波动幅度都小于上周五非农就业报告公布后的波动幅度。这是一个残酷的事实：事实证明，对市场而言，这场大屠杀还不如美国劳工统计局的一组数据重要。

到周一下午，情况发生了一些变化，标普500指数收复失地，收盘上涨0.6%，而美国国债期货继续上涨，油价涨幅扩大，当日涨幅超过4%。

最重要的是战争升级的可能性。最有可能的第一步是加强对伊朗的制裁，伊朗协助策划了哈马斯的袭击。这将逆转伊朗与美国紧张关系的缓和，过去一年这种缓和帮助伊朗将日产量提高了约50万桶。高盛估计，明年伊朗日产量每减少10万桶，油价就会上涨1美元，因此仅此一项就可能达到周一油价涨幅的两倍。

这场战争还可能破坏沙特阿拉伯与以色列之间正在改善的关系，而这一关系本有望在美国与沙特达成的军事协议框架下帮助抑制油价。

然而，真正的升级将是伊朗和以色列被卷入直接冲突。迄今为止，伊朗支持的黎巴嫩真主党一直相当安静。如果其行动不止于向以色列发射几枚迫击炮弹，可能会引发另一场激烈的边境战争。

由于以色列民众要求对众多公民遭冷血杀害进行报复，更糟糕的情况是以色列直接对伊朗采取行动。这种情况下，基于伊朗可能加强对伊拉克出口油轮骚扰的预期，油价可能飙升。

不会重演的是半个世纪前以色列遭入侵后阿拉伯国家实施的石油禁运，因为如今阿拉伯国家对以色列友好得多。那次禁运导致西方多国陷入衰退，美国出现燃料短缺，并促使美国经济及与沙特关系进行重组。

对投资者而言，防范真正的伊朗-以色列冲突比往常更容易。值得购买的标的——石油股、国防股和国债——本就颇具吸引力，因为紧张的石油市场带来高利润，而债券收益率自2007年以来从未如此之高。

诚然，美国石油公司的预期收益远高于往常水平。但仍远低于去年秋季峰值，即便回归2005年以来的平均值，也只会将该板块远期市盈率推升至长期平均水平（即使剔除2020年利润暴跌的极端值）。

国防类股票既受到俄罗斯入侵乌克兰的短期提振，又享有美中新冷战的长期顺风，且股价较今年早些时候便宜许多。但它们也受制于国内政治的不确定性——上月通过的避免政府停摆的权宜支出法案中剔除了对乌克兰援助，再次印证了这一点。周一国防股的上涨还消化了大量额外武器需求预期，标普500指数涨幅前五均为国防承包商，其中诺斯罗普·格鲁曼涨幅达11%。

相较于押注石油股，我更青睐美国国债，因为我预期随着利率上升对经济造成压力，美国将出现增长放缓。但那些既担心冲突扩大化、又认为若不升级则可能出现强劲增长（从而推高债券收益率）的投资者，或许会更倾向于选择石油股。

以往的中东冲突很少长期扰乱市场，除了1973年禁运和1979年两伊战争引发的重大石油危机。当那个时代的幽灵以央行决策失误和通胀的形式萦绕市场之际，审慎的做法或许是让投资组合也对最新战争升级的威胁做好防范。

写信给詹姆斯·麦金托什，邮箱：[email protected]

刊登于2023年10月10日印刷版，标题为《战争可能对市场产生更大影响》。