《华尔街日报》年度盘点：揭秘过去一年表现最佳的股票基金掌舵人及其制胜策略

要在截至9月底的12个月内登上表现优异的股票共同基金经理榜单，你必须是一位极度青睐成长股的投资者。

事实上，如果基金经理倾向于投资大盘股，其超越同行的概率会大幅提升。而成功最关键的因素似乎可归结为一个决定性选择：是否将芯片制造商英伟达列为前几大持仓股。

卢米斯·塞勒斯（Loomis Sayles）的成长股投资团队正是如此，该团队负责管理《华尔街日报》最新排名中五只最佳表现股票基金中的三只。这三只基金持有英伟达的仓位比例从排名第四的Victory Growth（USAAX）基金6.88%，到本季度表现最佳基金Loomis Sayles Growth（LSGRX）和排名第三的Nationwide Loomis All Cap Growth（NWZMX）各持有的7.88%不等。

卢米斯·塞勒斯成长基金以超过第二名6个百分点的优势夺冠，12个月累计收益达41%。排名前五的另两只基金分别是位列第二的富达蓝筹成长K6（FBCGX）和第五名的Virtus Silvant大盘成长（STCIX）。

虽然这些基金在最近12个月表现出众，但这并不意味着它们适合所有投资者。部分基金可能收取高于平均水平的管理费，或投资组合过于集中。偶尔上榜基金并不对个人投资者开放或难以申购。此外，追逐短期业绩并非明智策略。

事实上，Loomis Sayles的首席投资官兼成长型股票策略创始人阿齐兹·哈姆扎奥卢表示，他投资方法的一个关键部分是对估值的关注。以英伟达为例，他的团队在2019年该股因40%的抛售而受挫后买入了股票。

“我们利用了那次价格下跌的机会，“他说。“我们希望买入那些能够长期实现增长、即使挑战者拥有时间和资金也难以撼动的高质量企业。而且我们希望在这些股票以大幅折价交易时成为买家。”

哈姆扎奥卢表示，这意味着该基金在成长股重新受到青睐的时期表现优异。尽管美联储政策制定者普遍持鹰派利率前景，这加剧了市场波动，但他和其他成长股投资者仍在这样的环境中庆祝。

并非所有的股票基金经理都参与了这场盛宴。根据晨星Direct的数据，符合本次季度调查纳入标准的1,236只基金落后于标普500指数，平均回报率仅为16.2%。（要进入"赢家圈”，一只共同基金必须为主动管理型，至少有三年业绩记录和至少5000万美元的资产。杠杆基金、行业基金和大多数依赖专有模型的量化基金被排除在外。）

虽然英伟达的纳入将表现最佳的基金与其他基金区分开来，但在前十名的大盘成长型基金中，差异在于它们在2022年市场抛售期间买入了多少其他成长股，以及它们持有哪些其他成长股及其在每只投资组合中的权重。

卢米斯赛勒斯成长股票策略首席投资官兼创始人阿齐兹·哈姆扎奥卢，在2019年英伟达股价大幅下挫时果断买入。图片来源：卢米斯赛勒斯哈姆扎奥卢的逆向投资策略成效显著。尽管卢米斯赛勒斯基金通常极少调整持仓（他透露有时全年都未开立新头寸），但2022年他破例将三家遭遇重挫的成长股明星企业纳入组合：Shopify、Netflix和特斯拉。

前两家公司股价曾在2020年疫情期间一飞冲天，去年却惨遭腰斩。过去12个月里，Netflix反弹60%，Shopify暴涨94%（仅特斯拉未能止跌）。虽然哈姆扎奥卢跟踪研究Netflix业务多元化发展已近十年，但严格的估值纪律使他直到去年才认为值得持有。

这种对估值的执着，确实让他在2020年初做出一项可能令人意外的决策——将波音纳入投资组合。疫情期间航空业萧条，却为低价收购这家全球唯二商用飞机制造巨头的股票提供了良机。“这种短期冲击不会改变具有市场支配地位企业的长期前景”，他解释道。截至9月30日的12个月内，波音53%的涨幅助力卢米斯赛勒斯基金在本次评选中脱颖而出。

与哈姆扎奥卢及其Loomis Sayles的同事们一同登上本季度"赢家圈"榜单的还有富达蓝筹成长K6基金的经理索努·卡拉。该基金同样重仓英伟达（晨星数据显示占比10%），并持有许多与哈姆扎奥卢领涨股清单相同的股票，如奈飞和脸书母公司Meta Platforms。

这些顶尖经理人还有一个共同点：他们对成长股投资持谨慎态度。

“我寻找的是市场对基本面增长率及其持续性存在错误定价的股票，“卡拉表示。就人工智能及其对英伟达的影响而言，这是他自2017年以来就乐于押注的长期趋势，即便当时同行纷纷退缩。“我认为ChatGPT和AI将引发科技投资的第四波浪潮，就像互联网、智能手机和云计算带来的变革一样。”

不过，他认为自己的职责不仅是选股，更要管理风险。这意味着既要认清成长股今年表现强劲的原因——从2022年股市废墟中的价值挖掘，到硅谷开始收获成本削减的红利——也要警惕天边的乌云。“很难说这种加速增长的环境会持续，“卡拉说，“这取决于企业能否实现持续的盈利增长。”

本季度另一位表现优异的基金经理对成长股前景持更为审慎的态度。排名第七的Baron持久优势基金(BDAIX)经理亚历克斯·乌曼斯基将其管理的基金描述为巴伦资本投资公司产品线中"低增长"基金——该系列多为高增长基金，这只基金是他2017年推出的。该基金旨在激进成长策略失效时跑赢市场，在刚结束的12个月中取得了33.7%的收益。

乌曼斯基希望纳入其1亿美元基金的公司类型，往往是更为成熟的企业，这些企业有盈利历史，负债极少甚至没有，因此能够利用经济低迷或衰退期转化为自身优势。“这类公司会抢占市场份额，并在危机中变得更强大，“他表示，“我们希望持有那些表现良好并能向投资者返还资本的企业，而非短线交易股票。”

乌曼斯基同样信奉估值原则：许多可能符合其增长和稳定性标准的公司，仅仅因为交易价格在他看来高得不切实际，仍无法进入其投资组合。因此，尽管该基金确实持有英伟达，但乌曼斯基入场较晚，直到去年股价跌至低点附近才买入。“五年来它一直高不可攀，我们无法触及，“他说，“而当涨幅达到200%时，我们抛售了部分持仓。”

这并非唯一一只曾被巴伦高增长基金列为核心持仓、而乌曼斯基于去年抄底的股票。“在Meta、亚马逊等公司去年暴跌后，我们首次建仓，“他回忆道，“我们确信这些将成为复苏浪潮中的领跑者。”

在仍不明朗的投资环境下，这种谨慎而执着追求增长的特质，似乎成为本季度所有赢家的共同特征。“我们只愿持有不会造成任何永久性损失的企业，“乌曼斯基强调，“我们需要拥有宽阔竞争护城河、能产生自由现金流的品牌。无论面临何种环境，这类成长型公司都应表现优异。”

苏珊娜·麦吉是新英格兰地区的一位作家。她的联系方式是[email protected]。

刊登于2023年10月9日的印刷版，标题为《十大顶级基金中有九家持有的股票：英伟达》。