比特币能否对冲通胀？正反双方观点一览 - 《华尔街日报》

比特币的稀缺性毋庸置疑，但这是否使其成为良好的通胀对冲工具仍存争议。图为巴塞罗那的一台加密货币自动取款机。图片来源：Angel Garcia/Bloomberg News在比特币14年的发展历程中，拥护者们不断强调其多重卖点：匿名性、无需银行介入的安全交易能力。

但其中最具争议的主张是：比特币如同黄金，能有效对冲通胀。

理论依据在于其供应上限——比特币创始人中本聪设定总量恒定为2100万枚，目前已有约1950万枚流通。支持者认为，这种稀缺性能使其免受其他货币面临的通胀压力。

然而历史表现却喜忧参半：2020年末至2022年6月通胀飙升期间，比特币价值虽总体上涨，但伴随剧烈波动；而2022年6月后通胀回落时，其价格仍持续震荡，与当月水平基本持平。

质疑者指出，如此剧烈的波动性使比特币更像是投机工具而非通胀对冲手段。此外，缺乏央行背书且无可靠估值方法，进一步放大了其风险属性。

那么，比特币能否对冲通胀？它是否具备价值储存的潜力？我们邀请了持对立观点的两位专家进行探讨。

支持方是灰度投资（Grayscale Investments）数字货币资产管理研究董事总经理扎克·潘德尔。反方代表是康奈尔大学贸易政策教授埃斯瓦尔·普拉萨德。

以下是他们的核心论点解析。

支持观点：稀缺性赋予比特币价值

潘德尔指出，比特币具有与黄金等抗通胀资产相似的特质，同时还具备使其更适合长期对冲通胀的独特优势。

扎克·潘德尔比特币与传统抗通胀资产最大的共性在于稀缺性。但与其他资产不同，比特币的稀缺性具有绝对保障。以黄金为例：“虽然存在预估数据，但黄金的终极储量始终未知。”

潘德尔承认比特币确实没有实物资产背书，但他强调：根据世界黄金协会数据，85%的地面黄金存量用于珠宝或投资（包括央行官方储备），因此黄金本质上也是投机载体而非实用资产。“黄金的价值源于社会共识”，尽管其历史渊源悠久。

此外，比特币的价值不仅由稀缺性保障。潘德尔表示，这种加密货币的纯数字形态赋予其实体投资品不具备的优势——比如对所有投资者的可携带性。“持有者只需互联网连接和私钥，就能在全球任何地方存取比特币。”

比特币还可分割为更小单位进行交易，而黄金则无法实现这一点。这意味着投资者可以买卖比实物黄金或黄金ETF更小面额的比特币，赋予买卖双方根据实际需求灵活交易的自由。

潘德尔进一步指出，比特币底层技术代表着未来趋势——公共区块链能在无需中央机构的情况下安全处理金融交易。随着人工智能等技术日益模糊数字与物理世界的界限，他认为比特币将比实物黄金等资产更自然地被视作价值储存手段。

“作为更适合全球化数字时代的抗通胀资产，比特币将持续侵蚀黄金的市场份额，“潘德尔表示。

实际上，他认为比特币过去三年半的价格走势已证明其抗通胀属性。2020年3月美国疫情爆发初期，比特币开启长达20个月的暴涨，至2021年11月7日峰值时涨幅超1100%，同期黄金仅上涨9%。

“这轮上涨恰逢经济复苏和美联储过度刺激经济，“潘德尔分析道。而数字货币见顶之时，正是央行宣布收紧货币政策之际。

“这正是抗通胀资产的典型特征，“他解释道，“当央行过度鸽派引发通胀时表现优异，而当央行转向鹰派抑制通胀时则表现欠佳。”

反对观点：比特币具有投机性与高波动性

普拉萨德指出，比特币的核心问题在于其价值支撑——唯一的价值来源就是稀缺性。与美联储能无限增发的美元不同，比特币总量被限定在2100万枚。

埃斯瓦尔·普拉萨德"稀缺性理论上能在货币增发时更好地保值，“普拉萨德说，“但比特币没有内在价值，它纯粹是投机性金融资产，根本不存在估值模型。”

他承认比特币确实比黄金更稀缺，但"黄金在工业与珠宝领域具有实用价值，而比特币除了投机交易外几乎没有实际用途”。

普拉萨德列举了其他制约比特币对冲功能的缺陷：首先技术可靠性存疑。“号称不需要银行等传统中介的交换媒介，实际上交易效率低下且波动剧烈。区块链系统根本无法同时处理大量比特币交易。”

价格剧烈波动尤为致命。“比特币有时能带来可观收益，但波动幅度太大。作为投机资产，其表现与其他高风险资产类似，波动性甚至远超股票。”

数据显示，过去三年比特币日均价格的标准差高达3.4（衡量波动性的指标，数值越大波动越剧烈），而股票仅1.1，黄金更是低至0.9。

回顾比特币自2020年以来的价格波动：当年3月8日，比特币交易价格为5,392美元；一年多后的2021年4月4日，其价格飙升至60,205美元；随后三个月内价格腰斩，又在大约四个月后翻倍；经过多次震荡，今年10月3日价格定格在27,468美元。

“比特币过去一年的剧烈波动很难佐证其作为抗通胀工具的有效性，“普拉萨德指出，“与其他高风险资产类似，其价格似乎更受政策利率和流动性状况等宏观因素影响。但相比传统资产类别，比特币价格受投机行为导致的波动幅度要大得多。”

普拉萨德承认早期持有比特币的人确实获利颇丰，但这与抗通胀属性无关。“如果过去几年买入时机不当，投资者就会遭受损失，“他补充道。

丹·韦尔是佛罗里达州西棕榈滩的撰稿人，联系方式：[email protected]。