勃肯鞋即将上市，却无人提及卡骆驰——《华尔街日报》

抓紧你的袜子和凉鞋。勃肯(Birkenstock)即将在纽约证券交易所上市。

为了让这个品牌的私募股权所有者认为其应得的高价，投资者必须接受德国制造的矫形凉鞋就像运动品牌耐克(Nike)或露露乐蒙(Lululemon)，绝对不像卡骆驰(Crocs)。

勃肯的业务正在蓬勃发展，这款“丑陋”的热门鞋子从芭比(Barbie)到已故苹果(Apple)创始人史蒂夫•乔布斯(Steve Jobs)都在穿。该公司正受益于疫情期间兴起的休闲时尚潮流，尽管其销售额多年来一直在增长。

勃肯是一个罕见的品牌，年轻消费者似乎不介意与他们的父母，甚至祖父母分享。婴儿潮一代、千禧一代和X一代分别贡献了大约30%的销售额。在上一财年，该公司的收入增长了近三分之一，尽管很大一部分增长来自大幅提价。

不过，剔除价格上涨因素，潜在需求可能正在放缓。截至6月的9个月里，勃肯的鞋子销量增长了5%，不到该品牌在疫情期间增长速度的一半。

尽管如此，勃肯表示，“对正式着装文化的拒绝”，以及“现代女权主义”促使更多女性放弃高跟鞋而选择平底鞋，应该会继续推动需求。该品牌的大部分业务在美国和欧洲，但希望下一阶段的增长可以来自亚洲。这将需要投资，也是该品牌上市的原因之一。

预计将于下周三上市的这次挂牌，将对摇摇欲坠的首次公开募股市场构成重大考验。英国芯片设计公司Arm Holdings于九月中旬首次公开募股后，股价在短暂跃升至上市价格上方后趋于平缓。在线杂货配送公司Instacart大约在同一时间上市，但表现不佳。

这并未阻止Birkenstock的所有者L Catterton——这家私募股权公司部分由法国奢侈品巨头LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton所有——推动包括债务在内高达108亿美元的估值。这将处于该鞋类品牌周一披露的每股44至49美元IPO价格区间的高端。

为了给Birkenstock增添更多奢华光彩，LVMH的亿万富翁创始人Bernard Arnault表示，他可能会增持该品牌的股份。他的儿子Alexandre将加入该鞋类品牌的董事会。自两年半前收购Birkenstock以来，L Catterton一直努力使其变得高端，与LVMH旗下的Christian Dior推出了两次合作。

如果计划成功，L Catterton将在两年多一点的时间内实现资金翻倍以上。该公司在2021年4月以包括债务在内的48亿美元收购了Birkenstock，相当于该品牌预期息税折旧及摊销前利润的13.7倍。推销此次IPO的银行家们要求投资者支付20倍的金额。

勃肯鞋业生意蒸蒸日上。图片来源：john macdougall/Agence France-Presse/Getty Images他们的理由是，这家凉鞋制造商应获得与耐克和Lululemon相当的估值。这些高端运动休闲品牌的股票虽不及疫情期间运动服饰热潮时的高估值，但这一对比仍显恭维：其交易倍数甚至超过路威酩轩(LVMH)。

对老派勃肯而言，更直观的同行可能是卡骆驰和Dr. Martens。后者自2021年初上市以来市值已缩水近四分之三。但卡骆驰是过去五年消费股中的佼佼者，股东回报率轻松超越耐克、Lululemon及路威酩轩。关键在于卡骆驰的估值倍数不足勃肯目标估值的一半。

卡骆驰与勃肯同为以舒适度著称的另类鞋履品牌。要扭转投资者认知，需极其灵活的策略运作。

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