《华尔街日报》：这个失宠的行业正从利率上升中获益

疫情期间，由于医疗系统使用率保持较低水平，健康保险公司成本得以控制，被证明是一项绝佳投资。图片来源：Jon Cherry/Bloomberg News关于高利率将持续存在的预期已重创股票和债券市场的大部分领域。但对健康保险公司而言，这却成了救命稻草。

近几周，随着债券收益率飙升、股市下跌，健康保险股俨然成为避风港。联合健康集团、Humana、CVS健康公司和信诺集团等管理式医疗公司今年大部分时间表现不佳，但过去一个月平均上涨了5%，同期标普500指数下跌了5.4%。

与其他保险公司类似，健康保险公司也坐拥通过保费收取的巨额现金。

但惠誉评级北美保险评级高级总监Bradley Ellis解释道，与寿险公司不同（寿险公司的长期负债要求其投资组合期限更长），健康保险公司能较快支付大部分收入，因此其投资期限较短。这使得这些公司能以当前更高利率更快地将到期投资收益进行再投资。

随着全球收益率高涨，现金类工具支付超过5%的收益，这正在提升保险公司的利润。

如果利率环境在明年保持高位——正如债券市场目前所暗示的那样——这种提升可能会非常显著。投资收入已帮助几家大型保险公司弥补了更高的医疗成本。

TD Cowen的分析师Gary Taylor估计，今年总投资收入将占管理式医疗公司每股收益的约19%，高于2022年的12%。Taylor和他的团队在一份报告中写道，考虑到投资收益率减去更高的债务服务成本，高利率的净影响可能会在明年为该行业的每股收益增长再增加1%至2%。

对于一个已经失去投资者青睐的行业来说，时机再好不过了。在疫情期间，由于医疗系统的利用率保持相对较低，健康保险公司被证明是一项很好的投资，这降低了保险公司的成本。但随着疫情的消退，老年人今年成群结队地回来进行诸如膝关节手术等项目，推高了医疗成本。华盛顿也一直在审查保险拥有的药房福利管理者的盈利方式，医疗保险和医疗补助服务中心一直在收紧医疗保险支付。

Taylor解释说，随着利率在2022年初开始大幅上升，健康保险公司无法立即受益，因为他们进入这一年时，约四分之三的投资组合是平均期限为6至7年的债券组合。然而，根据Taylor的数据，到今年第二季度末，健康保险公司持有的现金及等价物占总投资的比重从2021年底的26%上升到了47%。

“坦率地说，投资收入一直在强劲增长，”联合健康集团首席财务官约翰·雷克斯在公司第二季度财报电话会议上表示。“部分原因是利率上升的大环境……部分也是我们财务团队积极管理的结果，他们将越来越多的现金余额配置到生息账户中。”

随着利率上升，对保险公司的影响取决于其投资的期限。惠誉的埃利斯估计，健康保险公司的平均债券期限通常在3到4年左右，而汽车或房屋保险公司则接近4到5年。寿险公司通常持有期限最长的证券。

较高的利率往往对股票非常不利。但健康保险公司似乎是个例外，强化了它们在投资者投资组合中的传统角色，即对冲可能拖累整个市场的趋势。

联系大卫·韦纳，邮箱：[email protected]

刊登于2023年10月7日的印刷版。