《华尔街日报》：别对就业市场繁荣过于安逸

美国就业市场表现异常强劲。但这并不意味着美联储政策制定者可以对其持续保持这一态势的能力掉以轻心。

美国劳工部上周五报告称，9月经季节性调整后的非农就业人数较前月增加33.6万——优于8月上修后的22.7万增幅，且为1月以来最大增长。失业率维持在3.8%的低位。平均时薪同比上涨4.2%，这是自2021年6月以来的最小涨幅，但由于经济学家预测9月消费者价格同比上涨3.6%，薪资增速似乎仍明显跑赢通胀。

这对美国劳动者而言是好消息。但对担忧美联储动向的债券投资者则不尽然。期货市场仍暗示央行可能在年内维持现行政策不变，但上周五报告发布后，最后一次加息25个基点的概率有所上升。

医疗保健行业就业水平仍低于疫情前趋势线。图片来源：Antonio Perez/Zuma Press更关键的问题在于，即便通胀持续降温，强劲的就业市场也将削弱美联储明年降息的必要性。这种"利率长期维持高位"的情景自然会导致长期利率走高。上周五美国国债下跌，推动收益率上行。

就业增长似乎将持续保持。裁员活动相对平静，每周初请人数——历史上作为劳动力市场问题的早期预警信号——仍维持在较低水平。过去一年中，职位空缺和人们离职的频率均有所下降，但仍表明许多雇主在填补职位方面面临困难，并因此展开人才争夺。

此外，尽管美国当前就业岗位比疫情前多出450万个，部分行业仍显人手不足。值得注意的是，医疗保健行业上月新增40,900个岗位，但相较于2015至2019年的趋势线，该行业仍比预期少约66万个岗位。

然而，第四季度经济正面临重大阻力，尤其是长期利率的急剧上升。10年期国债收益率周五升至4.78%，接近本周二创下的2007年8月以来最高水平。房地美截至周三的周度调查显示，30年期抵押贷款平均利率达7.5%。上次出现如此高的抵押贷款利率还要追溯到2000年12月。

从历史经验看，劳动力市场作为滞后经济指标，可能在短时间内由盛转衰。例如2007年底美国尚在增加就业，但2008年初便开始出现岗位流失。更严峻的是，当时的数据存在低估：2008年8月美联储政策会议时（金融危机全面爆发前夕），劳工部报告显示前七个月减少46.3万个岗位，而修正后的数据现显示实际减少了90.6万个岗位。

劳动力市场由热转冷这一事实，几乎不能成为美联储降息的理由。但随着央行似乎终于要赢得对抗通胀的胜利，它需要小心谨慎，避免让美国的就业引擎开始运转不畅。

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刊登于2023年10月9日印刷版，标题为《强劲的就业市场未必能持续》。