石油行业迎来大型并购交易时代 - 《华尔街日报》

若成功收购先锋自然资源，埃克森美孚将成为美国本土遥遥领先的最大油气生产商。图片来源：Michael M. Santiago/Getty Images美国石油行业可能正面临整合浪潮，这将使一群难以驾驭的页岩油开采商落入少数传统生产商之手。

埃克森美孚正试图敲定收购 先锋自然资源的交易，据《华尔街日报》周四报道，这笔重磅收购案价值约600亿美元。该公司并非唯一寻求交易的企业。

知情人士透露，竞争对手雪佛龙与康菲石油同样在页岩区物色收购目标，而规模较小的钻探商已开始表明愿意在合适价格下被收购。

最诱人的钻探资产位于德克萨斯州西部与新墨西哥州富含石油的二叠纪盆地，投资者与能源高管表示该地区正酝酿着一场收购热潮。

这波交易浪潮可能重塑美国油气行业格局，将其从相对小型钻探商追逐增长的时代，带入由西方大型石油公司主导的新阶段。这种新兴格局或将类似1990年代末开始的行业超级并购潮——包括埃克森与美孚、雪佛龙与德士古、英国石油与阿莫科等公司的合并。

历史上，石油生产商往往能避开严格的反垄断审查，因为监管机构通常认为其产品是在全球市场上竞争。现任和前任石油公司高管表示，他们认为监管机构不太可能阻止新一轮的交易。

投资者通过周五大量买入页岩油企业股票，暗示他们预期可能会有更多交易。消息传出后，十大独立钻井公司的市值总共增加了约160亿美元。

埃克森美孚、雪佛龙及其同行目前拥有历史上规模空前的资金储备，这些资金源于后疫情时代经济增长和俄罗斯入侵乌克兰导致大宗商品价格长期处于高位。

但由于投资者坚持要求生产商保持支出纪律并向他们支付巨额回报，而不是像过去十年那样无利可图地追求增长，这些公司在现金部署上一直受到限制。一些投资者还推动石油公司投资更环保的能源并减少排放，许多钻井公司已在不同程度上采取了行动。

过去两年，钻井公司一直顺应投资者的要求，但现在似乎准备试探性地动用资金，埃克森美孚首席执行官达伦·伍兹率先采取了行动。

埃克森与美孚的合并是20世纪90年代末众多行业并购中的一例。图片来源：Nicky Loh/Bloomberg News埃克森与先锋公司的谈判在周五出现变数，知情人士警告交易仍可能流产。其中一个问题是：部分股东对潜在合并表达了保留意见。但先锋股价周五飙升逾10%，表明市场对交易达成有所期待。埃克森股价微跌不到2%。

若交易完成，将立即对以雪佛龙为首的竞争对手形成压力。作为目前市值约4300亿美元的西方最大石油公司，埃克森收购先锋将增强其市场份额、对供应商与服务商的议价权，并为未来数年提升石油产量奠定基础。

据知情人士透露，雪佛龙CEO迈克·沃斯一直在寻求重大并购。过去三年吞并两家小型钻探公司后，沃斯已开始考虑在退休前为公司预留最大发展空间。

知情人士称，今年初雪佛龙还曾对二叠纪盆地最大生产商之一西方石油公司（市值约550亿美元）感兴趣，这笔交易本可与埃克森收购先锋抗衡，但近月来其兴趣已逐渐消退。

据悉雪佛龙已转向其他较小目标。二叠纪盆地有多家潜在标的，包括该地区最大私营生产商CrownRock——该公司已聘请投行评估出售事宜，要价约100亿至150亿美元。

小型生产商引领了页岩气革命，他们运用新的开采技术，在他人避之不及的地区开发出大量石油资源，使美国跃居全球最大产油国。随后上市巨头纷纷跟进，将目光从遥远地区重新转向二叠纪盆地等区域——在水力压裂技术出现前，这里曾是沉寂之地。

无数激进的勘探者背负数十亿美元债务，在投资者支持下部署数千台钻机，推动了页岩产业扩张。但当2014至2015年油价暴跌时，许多生产商因油井收益未达预期耗尽现金流，最终破产。疫情期间油价再度崩盘，行业跌至谷底。

如今，那些通过巨额债务实现快速扩张的中型页岩企业正陷入困境：规模不足以吸引华尔街资本，优质钻井区域即将耗尽，使其成为廉价的收购目标。

“行业存在严重过剩”，投资公司Kimmeridge Energy Management管理合伙人马克·维维亚诺指出，“整合是页岩产业走向理性的最后一步棋”。

金融服务公司Pickering Energy Partners首席投资官丹·皮克林表示：当前油价已从年初低谷回升至理想区间——既能让卖家获得满意报价，又不至于高到吓退潜在买家，正是并购交易的黄金时机。

历史上，石油行业的大规模并购往往呈现浪潮式涌现。1998年英国石油以482亿美元收购阿莫科公司，掀起了缔造全球石油巨头的并购狂潮。近在2020年疫情爆发后，康菲石油先后以近200亿美元总价收购康乔资源及壳牌在二叠纪盆地的资产；先锋自然资源公司以110亿美元打包收购帕斯利能源与双点能源；雪佛龙则以约50亿美元将诺贝尔能源收入囊中。

皮克林指出，埃克森美孚与先锋的合并将为二叠纪盆地交易注入新动能——这不仅证明即使美国最大生产商也需扩充资源储备，更预示着这个全美最富产盆地的剩余资源正日趋枯竭。

“当一家企业采取重大行动时，会迫使所有参与者重新审视战略布局，“皮克林表示，“若不迅速跟进，他们是否会错失良机？”

近期石油行业中，大型企业正吸纳着不成比例的投资者资金。去年，包括资本集团、富达投资和普信集团在内的顶级机构投资者，将美国能源类持股总额提升至1700亿美元，较2017年增长27%。

但金德里奇能源分析显示，这些投资绝大部分流向了五大石油巨头——埃克森美孚、雪佛龙、康菲石油、EOG资源以及油田服务巨头斯伦贝谢。去年这些机构对这五家企业的持仓总额达880亿美元，较2017年的490亿美元大幅增长。

投资者表示，可用资金的匮乏正在挤压较小规模的参与者，并促使他们出售资产。

“在这样的[石油]价格下，许多公司董事会将不得不考虑在未来一年内出售公司，”私募投资公司Quantum Energy Partners的首席执行官威尔·范洛表示。

此类交易降低了收购方的借贷成本，延长了其剩余经济钻井地点的寿命，并降低了运营成本。“这其中有很多产业逻辑，”他说。

根据能源研究公司伍德麦肯兹的数据，与先锋公司的合并将使埃克森美孚成为美国本土迄今为止最大的石油和天然气生产商，比目前该地区最大的生产商雪佛龙大近50%。

伍德麦肯兹的分析师亚历克斯·比克尔表示，看到先锋公司在长期收购二叠纪盆地较小竞争对手后出售自己，可能会在其他行业参与者中引发恐慌。

“如果有任何交易能引发更大的并购浪潮，可能就是这次——看着先锋从整合者转变为卖家，”比克尔说。

联系科林·伊顿，邮箱：[email protected]；联系伯努瓦·莫雷纳，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年10月9日的印刷版，标题为“石油行业准备迎接更多大型交易”。