澳门赌场重振雄风 - 《华尔街日报》

随着严格的新冠防疫措施解除，澳门赌场正迎来客流复苏。图片来源：Eduardo Leal/Bloomberg News游客终于开始涌入澳门。这个博彩中心长期低迷的赌场股似乎也成了更佳投资选择——但并非所有企业都能同等受益。

在中国漫长的国庆假期前五天，约有65.5万名游客到访澳门——由于今年中秋节与国庆黄金周相连，假期比往年更长。这一数字相当于2019年中国国庆黄金周前五天游客量的85%。游客们显然在澳门金碧辉煌的赌场里下了注：花旗估计，整个10月的博彩总收入将达到约24亿美元，为疫情前水平的72%。

对于澳门六家博彩运营商而言，过去几年因新冠疫情面临赌客减少、收入下滑的困境，这样的数据确实令人欣慰。自去年底中国严格的"清零"政策开始松动以来，澳门赌场股已强劲反弹，但平均股价仍比四年前低40%。

不过情况已明显改变。首先，部分豪赌客（尤其来自中国大陆的）可能不会回流。政府一直在打击从中国大陆招募所谓VIP赌客、提供借贷和追债的博彩中介。今年1月，最大博彩中介的老板因非法经营赌博和有组织犯罪被判刑18年。

花旗集团估计，2023年黄金周期间，澳门博彩业贵宾厅收入仅能恢复至疫情前水平的15%，但预计中场博彩收入将实现全面复苏。

此外，由于澳门政府官员上月提出考虑将非法兑换货币行为刑事犯罪，澳门博彩股遭受重挫。这对贵宾赌客并非利好信号：部分澳门豪赌客可能曾依赖地下钱庄规避中国严格的资本管制。

这意味着在新业态下，金沙中国和银河娱乐等更擅长吸引休闲赌客的企业将更具竞争优势。

另一重变化是：过去几年收入锐减期间，多数博彩运营商累积了巨额债务。随着利率大幅攀升，这构成额外负担。如今收入回暖，运营商或有望获得充足现金流偿还债务。

但资产负债表更健康的企业仍将脱颖而出。例如银河娱乐目前持有约28亿美元的净现金及流动性投资。

标普全球市场财智数据显示，分析师预计银河娱乐明年EBITDA将恢复至2019年水平。按此估算，该股企业价值为远期EBITDA的11.4倍，低于疫情前约14倍的估值水平。

在全球股市环境不确定的情况下，押注人们好赌的天性——既然中国已重新开放——可能是一笔稳赚的交易。但强劲的资产负债表和大众市场经验将提高获得幸运女神青睐的几率。

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本文发表于2023年10月5日的印刷版，标题为《澳门赌场重振雄风》。