大麻生意：复杂、高风险但可能利润丰厚的行业 - 《华尔街日报》

马萨诸塞州谢菲尔德——克里斯·韦尔德16年前在马萨诸塞州伯克希尔地区小镇谢菲尔德的一处废弃苹果园创办酒厂，生产波本威士忌、杜松子酒等烈酒。

2016年该州将娱乐用大麻合法化后，韦尔德决定迎接新挑战。如今他还成为另一种作物的种植者、加工商和零售商——许多人认为这种物质能缓解疼痛、释放压力并提升生活愉悦感。在伯克希尔的高端旅游经济中，这似乎是稳赚不赔的生意。

但当地乃至全美的现实情况，远比大多数投身大麻产业的企业家想象的更为复杂且利润微薄。由于重税负、高合规成本与合法大麻供应过剩导致价格暴跌，许多从业者正在亏损。为了在未来几年的行业洗牌中存活，经营者正竭力削减成本，试图通过更优质的服务和产品脱颖而出。

“整体而言，这个行业正在苟延残喘，“为大麻企业和投资者提供咨询的经济学家博·惠特尼表示。短期内"要实现盈利将非常困难”，他说。

合法与非法的夹缝

游说组织"大麻政策项目"数据显示，过去12年间已有23个州将成人娱乐用大麻合法化（38个州批准了医用大麻）。

问题在于联邦法律仍将大麻与海洛因、LSD等毒品同列为危险违禁物质。这使相关企业处于法律灰色地带。美国缉毒局近期开始评估是否将大麻重新归类为危险性较低的物质，这将是联邦合法化的重要一步。但改革时间表尚不明确。

目前，跨州销售大麻仍属非法。这意味着企业无法像生产波本威士忌或几乎任何其他产品那样，在某州建立大型种植基地来供应全国其他地区。

对创业者更不利的是，美国税法第280E条款规定联邦法律定义的非法毒品销售者不得将工资、租金和营销等经营支出作为所得税抵扣项。芝加哥大麻企业Cresco Labs表示，受此条款影响，其联邦税负至少增加了六倍。会计师事务所CohnReznick合伙人迈克尔·哈洛（为多家大麻企业提供咨询服务）指出，若联邦政府按预期将大麻重新分类，这项税收惩罚将自动取消。

法律灰色地带还导致许多银行不愿为大麻企业提供融资，因此这些企业面临更高的资金成本和支付处理费用，租金也更高——因为多数房东回避大麻业务。信用卡发行机构同样警惕与大麻相关的交易。大麻商店通常不接收信用卡，而是安装ATM机并处理大量现金，这增加了经营风险和额外支出。此外，小企业管理局的贷款和补助也不对大麻相关企业开放。

各州监管规定虽不相同，但同样推高了运营成本。为符合马萨诸塞州规定，韦尔德的公司The Pass在加工厂安装了约100个监控摄像头，以确保能追踪每一克大麻的流向。该公司必须保存三个月全天候监控录像，以备监管机构调查可能的违规行为。

Pass设施内一台壁挂式安防摄像头。销售啤酒和香烟的便利店只需一名员工即可勉强维持运营，但为了符合州法规要求，Pass零售店至少需要随时配备三到四名员工。一人坐在入口处核验所有到店顾客的身份证件。 这些顾客若购买商品还需在店内再次出示身份证。后台工作人员需对库存所有流转进行细致记录。

想开展简单配送服务的人很快会发现，这完全不同于送披萨。在马萨诸塞州，大麻配送车辆必须配备两名员工，一人看守货物，另一人送货上门。 每辆车需安装前后录像设备，以便监管机构随时核查运输途中货品状况。

与此同时，合法大麻企业正与逃税避规的非法经销商竞争，后者乐于提供随时送货服务。更多竞争来自德尔塔-8和德尔塔-9四氢大麻酚产品，这些从工业大麻而非毒品大麻提取的产品处于法律灰色地带，往往规避监管。许多便利店和加油站都在销售这类商品。

淘金热之后

面对来自合法与非法卖家的双重竞争，大麻价格暴跌，种植者和零售商的收入锐减。谢菲尔德某零售店悬挂的横幅怂恿顾客"低价购入，嗨到上头”。

“所有人都涌入了这场淘金热，“韦尔德感叹道。

专注于大麻产业的研究机构Whitney Economics去年底的调查显示，全美仅有不到半数合法大麻企业盈利。投资大麻股票的交易所交易基金AdvisorShares Pure US Cannabis2022年暴跌72%，今年迄今虽回升约13%仍难掩颓势。

“短期来看确实令人沮丧，“在七个州经营零售店的Cresco Labs零售主管科里·罗斯柴尔德表示。该公司第二季度财报显示亏损达4300万美元。

总部位于佛罗里达州的Trulieve Cannabis现已拓展至九个州，却在六月宣布将关闭部分门店并完全撤出马萨诸塞州。该公司声称对长期前景保持信心，但需要保存现金流。

“未来18个月内会有更多店铺倒闭，“波士顿大麻行业律师布莱克·门辛预测。业内人士透露，部分店主正在暗中寻找买家。

品牌建设之路

克里斯·韦尔德在Pass室内种植基地内巡视。现年58岁的韦尔德在纽约州威彻斯特郡长大，父亲是科学教师，母亲是圣公会牧师。他职业生涯的前20年是在旧金山湾区的急诊室担任医师助理。为了追求压力较小的生活，他在40岁出头时与建筑师妻子搬到了伯克希尔。对热爱园艺且痴迷于发酵科学的韦尔德来说，开办一家酿酒厂似乎是自然而然的事。

尽管手工酿酒业务——伯克希尔山蒸馏厂已让他忙得不可开交，韦尔德仍无法抗拒涉足大麻行业的诱惑。“一旦你有了创业倾向，就难以摆脱这种冲动，“他说。至于大麻，他补充道：“自禁酒令以来，美国确实再出现过这样的机遇。这将是一个巨大的市场。”

韦尔德看到了大麻在健康领域的巨大潜力。他认为，当年罹患癌症的父亲若使用大麻而非医生开具的阿片类药物，可能会获得更多舒适感并减少副作用。

自2018年前后开始，韦尔德说服了20多人投资The Pass项目，其中多为他的朋友。他表示目前总投资额已超1000万美元。他刻意避免贷款，部分原因是想控制成本，部分则因大麻企业通常面临极高的贷款利率。

韦尔德表示希望The Pass今年能实现接近税后盈利的状态。为降低成本，他投资了自动化设备。在森林环绕的前塑料挤出工厂——现大麻加工厂内，一台野餐冷藏箱大小的机器正通过震动将粉碎的大麻装入预卷纸管。工人使用看似黑色筷子的工具将大麻压实到位。

尽管如此，韦尔德仍在推迟大规模投资自动化的计划，因为目前需求尚不足以支撑成本。为了节省现金并渡过当前险峻的市场环境，他表示：“我们在业务建设上一直非常节俭。”

谢菲尔德Pass品牌大麻店内陈列的商品。今年，韦尔德已雇佣多名销售人员寻找更多愿意销售Pass品牌产品的店铺。同时利用自有工厂为其他公司代工产品，以客户品牌进行销售。

为规避跨州运输大麻的禁令，韦尔德与纽约州米勒顿的哈尼兄弟大麻公司达成合作协议。根据协议，纽约州顾客将能购买Pass品牌的软糖、雾化器、浓缩制品等产品。

他正着力提升公司为谢菲尔德自营店及马萨诸塞州约60家合作店铺生产产品的品牌形象，其中重要策略是建立品质口碑。传统哈希树脂通常使用丁烷或乙醇等溶剂制作，可装入烟弹吸食或掺入软糖等食用大麻制品，但部分消费者认为这种方式不够天然。为此韦尔德专门投资设备，通过冰浴清洗大麻花朵提取含有大麻素的腺毛来制作"泡泡哈希”，这种工艺能提供消费者追求的快感。

顾客们在马萨诸塞州李镇的Canna Provisions零售店内浏览。### 寻找策略

距离韦尔德的经营地点几英里处，便是位于马萨诸塞州李镇的Canna Provisions零售店，靠近90号州际公路出口，与麦当劳隔街相望。店内氛围欢快，顾客们在色彩鲜艳的大麻产品展示区穿梭，各式各样的大麻制品、烟斗和电子烟设备琳琅满目。57岁的店铺共同所有者梅格·桑德斯身着一件灰色细条纹夹克，背后印着一行字：“向女性购买大麻。”

桑德斯正通过减少含大麻软饮料、止痛乳液等产品线的品牌数量来提高店铺运营效率。“选择太多反而会让消费者无所适从，”她说。她的零售模式之一是以精选商品闻名的Trader Joe’s杂货连锁店。她已停止销售大麻冰淇淋——这种销量平平的产品需要占用大量冰柜空间。

Canna Provisions在马萨诸塞州霍利奥克市设有第二家分店。桑德斯有意收购第三家（马萨诸塞州允许的最高数量），但正在等待要价下降。随着许多零售商难以维持经营，她表示：“我们且看市场如何洗牌。”

41岁的乔纳森·塔克是马萨诸塞州出生的职业演员兼投资者，约五年前开始多元化投资大麻市场。“这五年简直像在嚼玻璃，”他说，“这是我做过最具挑战性的事。”他作为合伙人的公司在马萨诸塞州阿索尔设有一家零售店，并准备在马萨诸塞州和新泽西州开设更多门店。为了节省最近一次出差费用，他特意从纽约乘巴士前往波士顿。

塔克表示，联邦禁令迟早会解除，那些熬过当前艰难时期的经营者将处于有利地位，服务于一个可能类似酒精市场的巨大市场。

韦尔德也在做同样的赌注。他说，对于最高效的运营商和拥有最强品牌的企业来说，“我认为彩虹尽头仍有黄金”。

詹姆斯·R·哈格蒂是匹兹堡的一位作家。可以通过[email protected]与他联系。

更正与补充哈希树脂通常是用溶剂制成的。本文早期版本错误地将其称为哈希松香，这是另一种物质。（10月5日）

刊登于2023年10月5日印刷版，标题为《销售大麻的复杂、高风险但可能利润丰厚的业务》。