美联储何时停止加息？这是债券投资者面临的万亿美元难题 - 华尔街日报

美联储激进的加息行动已导致债券价格大幅下跌。图片来源：Al Drago/Bloomberg News资产管理公司一直寄望于贝莱德 所称的债券市场"一代人一次的机会"，因为债券收益率处于十多年来的高点。

他们的想法是，从养老基金到退休储蓄者在内的各类投资者都应该买入较长期债券以锁定较高收益率，这将刺激资金大量涌入债券基金。以贝莱德为例，该公司预计其债券交易所交易基金的管理资产规模到2030年将增长两倍，达到2.5万亿美元。

但有一个问题：这些资金流入尚未成为现实。债券市场无情的亏损吓坏了投资者，他们似乎不愿贸然入市，除非更有把握利率已经见顶。

根据晨星的数据，在截至8月份的12个月里，投资者从美国应税债券基金撤出了786亿美元。这一数字远低于同期从股票基金撤出的近3,000亿美元，但对于希望获得意外之财的资产管理公司来说，这仍是一个痛苦的数字。这些公司根据所管理资金收取一定比例的费用，因此它们的收益受到市场价格波动和资金进出量的影响。

“投资者仍对美联储继续加息保持警惕，“共同基金公司Thornburg Investment Management的投资联席主管Jeff Klingelhofer说。“利率上升引发了很多负面情绪和投资者心理反应，人们希望持观望态度。”

债券价格与收益率呈反向变动，因此美联储激进的加息行动导致了价格暴跌与收益率飙升的双重局面。这为投资者创造了双重机遇：收益率处于15年来的最高水平，且由于债券到期时将按面值全额偿付，买入并持有至到期的投资者有望获得债券升值收益（除非发生违约）。

华尔街众多机构正在大力宣传债券市场的机遇，但择时入场仍是难题。近期美国国债收益率持续攀升，10年期国债收益率周二触及4.801%，创2007年以来新高。贝莱德旗下iShares 20年期以上ETF的股价较2020年峰值已腰斩，这对寻求美国政府债务避险的投资者而言堪称惊人损失。

盈透证券首席策略师史蒂夫·索斯尼克表示：“当处于债券收益率每日攀升的环境时，市场会逐渐令人不安。““目前看不到人们仅仅因为债券看似’跌势中的飞刀’就急于买入。虽然折价出售且低价理应刺激需求，但我们尚未观察到这种现象。”

投资者似乎满足于静观债券市场动荡，同时通过货币市场基金等类现金工具获取超5%的收益——这类产品今年资金流入量已创纪录。资产管理公司前景的关键在于，这些资金何时（或是否）会最终转向长期债券基金。

过去两周随着债券亏损加速，贝莱德股价暴跌，一度连续九个交易日下跌。2023年累计跌幅达12%。包括普信集团、道富银行、景顺和富兰克林资源在内的其他上市资管公司股价同样下挫，而标普500指数仍保持着10%的涨幅。

全球最大资产管理公司兼债券基金供应商贝莱德将于下周公布季度业绩，投资者将密切关注高管对固定收益资金流向的预期。在上季度财报电话会议上，贝莱德总裁兼联合创始人罗伯·卡皮托将固定收益资金流入潜力称为"一代人一次的机遇”。

“固定收益市场终于能产生收益了，我们预计需求将复苏，“卡皮托7月表示，并补充说货币市场约7万亿美元资金"已蓄势待发，当人们认为利率见顶时就会涌入固定收益市场”。

摩根士丹利分析师仍预计未来几个季度将出现大规模债券资产重新配置，这将支撑贝莱德股价。

“当你真正获得美联储加息周期结束的确认和明确信号时，我们预计会看到更显著的资金流向固定收益市场，“摩根士丹利分析师迈克尔·西普里斯表示。

尽管资金尚未大规模流动，但嘉信理财的资产管理部门已接到意向客户的咨询电话。

“我们越来越多地听到投资者询问，‘如何在可预见的未来锁定这类利率？’”嘉信理财资产管理公司股票产品管理与创新主管大卫·博塞特表示，“最近几周确实让一些人感到不安，可能我们还没有达到加息的顶峰。”

联系作者杰克·皮彻，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年10月4日印刷版，标题为《债券投资者对美联储保持警惕》。