丹·勒布的好运不再——《华尔街日报》

丹·勒布，他这一代最成功的对冲基金经理之一，正在经历艰难的一年。

据投资者透露，他所在的Third Point公司基金在今年截至8月下跌了约1.6%，而2022年则暴跌了21.8%甚至更多。这两个数字都比同行和整体市场表现更差。

管理着约117亿美元资产的勒布表示，他预计今年更高的利率会对美国经济造成冲击，因此他变得谨慎起来。结果，他没有持有足够的科技股，无法充分受益于夏季由人工智能推动的涨势，这种涨势使得英伟达等股票飙升。

雪上加霜的是，勒布最近增持了科技股和其他风险较高的公司股份，正好赶上这些股票在最近几周下跌。

曾经为他带来巨大收益的策略——股东激进主义、做空和初创企业押注——这次也没有起到作用。

这些失误凸显了在一个利率飙升但经济仍在增长的市场中下注的风险，这一现象让一些专业人士感到意外。今年大部分时间里，高价科技股和其他风险股票无视利率上升继续走高，尽管最近有所回落。

勒布在过去跌倒后曾多次通过调整策略扭转局面。2020年第一季度，新冠疫情爆发导致股市暴跌，Third Point录得两位数亏损，但得益于押注消费者和商业债务比许多人预期的更具韧性，该公司当年最终上涨了约19%。

洛布分拆壳牌为两家公司的行动虽未成功，但这家石油巨头确实简化了架构，而Third Point也从投资中获利。图为正在建造的壳牌海上钻井平台。图片来源：Christopher Lee for The Wall Street Journal2009年初，在2008年金融危机余波中，Third Point的资产从70亿美元骤降至14亿美元。十年后，其资产规模回升至150亿美元。洛布在债务市场动荡时期屡创佳绩，例如2012年押注希腊问题债券。

如今，洛布正押注企业将在高利率环境下被迫进行债务再融资，最终引发信贷紧缩，他预计这将为其基金创造投资机会。

部分投资者已不愿等待他再次力挽狂澜。据知情人士透露，9月底投资者申请赎回金额达8.5亿美元，超过公司资产的7%。Third Point有逾10亿美元资本受条款限制无法轻易赎回。

知情人士称，此次预期赎回叠加今年前八个月Third Point基金约10亿美元的赎回规模。

2012年首次投资Third Point的萨克拉门托县雇员退休系统（SCERS）今年早些时候要求赎回约6000万美元投资。SCERS首席投资官史蒂夫·戴维斯在邮件中表示，该决定基于Third Point的业绩表现及转向非"增长型"对冲基金的策略调整。投资者赎回资金将在未来几个季度分批返还。

“我对结果并不满意，但每次我们遭遇20%的回撤后，最终都实现了超额弥补，”勒布在接受《华尔街日报》采访时表示。

勒布职业生涯始于垃圾债券销售员，曾为包括对冲基金巨头、现卡罗莱纳黑豹队老板大卫·泰珀在内的客户服务。他于1995年创立第三点基金。此后，这位61岁的亿万富翁通过做多和做空股票及债务工具，并推动雀巢、索尼和雅虎等公司变革——有时会向董事会递交言辞尖锐的信函。

2014年的勒布。图片来源：西蒙·道森/彭博新闻社近年来，他将现更名为X的社交媒体平台Twitter作为分享和辩论观点的论坛。自2020年加入以来，他已积累超10万粉丝，就投资与经济政策发表见解，提供人生建议，并盛赞Loro Piana毛衣的品质。勒布还公开谈及重燃对犹太教信仰的热情，以及这如何改善了他的人生观。

过去28年间，第三点基金扣除费用后的年均回报率达16%。就在2021年，其对冲基金涨幅高达27%。

但根据HFRI数据，第三点今年表现与标普500指数截至8月18.7%的总回报相去甚远，也低于对冲基金平均4.7%的收益。

Third Point去年的亏损超过了标普500指数（包括股息）18.1%的跌幅，也超过了对冲基金平均4.1%的亏损。

过去几年，勒布高调推动包括英特尔、迪士尼和壳牌在内的多家公司进行重大变革，结果喜忧参半。

对迪士尼超过10亿美元的押注迄今已为Third Point带来约2亿美元的收益。图片来源：Ted Shaffrey/Associated Press尽管英特尔迅速聘请了勒布称赞的新CEO，但其股价此后几乎没有什么变化。推动壳牌分拆为两家公司的努力没有成功，不过这家石油巨头确实简化了结构，而且Third Point在这笔投资中赚了钱。对迪士尼超过10亿美元的押注迄今已为该公司带来约2亿美元的收益。

今年2月，该公司发起了一场针对Bath & Body Works的行动，虽然通过和解获得了一个董事会席位，但这家零售商的股价在2023年仍下跌了约20%。

Third Point最近的看跌押注时机不佳。该公司做空了包括Carvana和恒大在内的公司，但由于担心市场上涨，勒布在2020年和2021年这些押注可能获利之前就平掉了许多头寸。

2022年下半年，Third Point增加了空头头寸，结果在2023年市场开始快速上涨时措手不及。

2021年，网络安全公司SentinelOne和金融科技贷款平台Upstart Network的创投项目在上市后为Third Point带来巨额收益。同年，勒布成立风投基金并聘请前高盛分析师希思·特里寻找更多投资机会。公司另一位高管鲍勃·博鲁杰迪则开始专注于加密货币投资。

该机构在Upstart股价暴跌前抛售了大部分持股，但SentinelOne和电动汽车制造商Rivian Automotive去年均造成投资亏损。

2017年的勒布。图片来源：彭博社Third Point曾对FTX进行大额投资，随着该加密货币交易所去年崩盘，这笔投资血本无归。特里与博鲁杰迪于2022年底离职。

勒布将经济持续韧性归因于政府政策及早期刺激措施使企业和消费者资金充裕。他表示这延缓了"我们投资端所期待的那种信贷周期"。

勒布坚持认为债务危机即将来临。他指出未来几年大量企业债务将以更高利率到期再融资，这将冲击各类债券、贷款及其他信用类投资产品。

其他投资者同样持观望态度。桥水基金向客户预警，债券收益率上升将抑制经济增长并打压股债价格。长期资本管理公司前高管、现Elm Wealth投资经理维克多·哈格尼表示，尽管近期下跌，美股相对于安全资产的预期回报率已跌至2007年初以来最低水平。

对洛布等人而言，押注信贷紧缩存在风险。企业盈利一直强劲，失业率保持低位，这意味着困境机会可能不会如他预期般出现。

第三点基金一直在招聘具有信贷和贷款经验的员工，以便在下个周期来临时部署资金。该基金最近聘请了来自纽约人寿的高级投资专家克里斯·泰勒来运营其私人信贷业务。洛布表示，泰勒将帮助为新成立的私人借贷基金筹集资金，其中部分贷款将被纳入其主要对冲基金。

“我不确定这会在2024年还是2025年发生，但我们非常有信心将看到需要债务再融资的私企和其他公司如雪崩般涌现，“洛布说，“我们希望在下一个周期来临时做好充分准备并部署资金。”

卡拉·隆巴尔多对本文亦有贡献。

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本文发表于2023年9月30日印刷版，标题为《第三点基金：丹·洛布的好运遭遇寒流》。