恒大新困境预示中国经济将经历漫长艰难期——《华尔街日报》

正当中国经济显现复苏迹象之际，全球负债最重的房地产开发商的困境再度猛烈爆发，表明中国庞大的房地产市场旷日持久的低迷远未结束。

周四，中国恒大集团表示，其董事长许家印因涉嫌违法犯罪正在接受当局调查，该公司还拖欠银行、承包商和供应商数百亿美元未付账单。监管机构还叫停了该公司部分重组计划，向其他濒临破产的开发商发出了不祥信号。

在中国经济面临的一系列问题中，疲软的房地产市场是最突出的问题，而恒大的最新困境表明，这种痛苦只会加剧。中国正遭受青年失业率创历史新高、出口下滑和政府财政紧张的困扰。与美国为首的西方关系紧张正在挤压中国获得半导体等技术的渠道。

外资企业对在华投资越来越谨慎，部分原因是其活动受到更严格的审查。美国风险咨询公司Kroll的一名高管和野村证券的一名资深银行家已被禁止出境。

恒大因债务违约助推了中国房地产泡沫的破裂，但近几个月随着另一家大型房地产开发商碧桂园出现危机迹象，该公司已淡出头条新闻。

恒大再次成为头条新闻，给中国经济蒙上了一层阴影。尽管存在长期问题，但中国经济正显现改善迹象。本周六将发布的商业调查预计将显示，制造业活动在经历数月萎缩后重返增长。航班和铁路预订数据显示，随着家庭欢庆中国重要年度节日之一的中秋节，旅游支出即将迎来火爆的一周。

经济学家表示，恒大再度面临困境，突显出中国深陷困境的房地产市场（占中国经济比重高达四分之一）很可能在未来数月乃至数年拖累经济增长。

咨询公司凯投宏观的中国经济主管朱利安·埃文斯-普里查德表示：“有一些初步迹象表明，我们正在走出那段停滞期，经济可能正在恢复增长。这提醒所有人，民营开发商仍深陷困境。”

最新数据显示了问题的严重程度。截至8月，今年房地产投资同比下降8.8%，而2022年降幅约为10%。8月份，中国100家最大开发商按价值计算的住宅销售额同比下降34%。

曾是中国最大开发商（按销售额计算）的恒大在2021年首次陷入困境，当时现金流不断减少导致其美元债务违约。最近几周，恒大与国际债权人达成的债务重组协议破裂，该开发商在中国大陆的一笔人民币债券违约，而在南方城市深圳，警方拘留了恒大财富管理子公司的员工，此前该公司无法向投资产品买家兑付。

这家摇摇欲坠的房地产巨头的债务危机已波及众多企业，建材供应商、建筑公司和物业服务公司都在追讨未付账款。该开发商周四披露，其在中国的主要房地产业务有近2000宗未决诉讼案件，涉及总额相当于610亿美元，还有其他未偿债务和逾期商业票据逾660亿美元。

总部位于南方城市广州的恒大周四还表示，公司创始人兼董事长许家印已被中国有关部门采取"强制措施"。这意味着这位64岁富豪的行动自由受到限制，并因涉嫌刑事犯罪正接受调查，这一过程可能需要数月才能结束。

甚至在周四之前，另一家房地产巨头碧桂园的困境就已经有可能加剧楼市低迷。这家曾被监管机构树为模范开发商的企业，在销售下滑的情况下于9月勉强避免国际债务违约。一些人认为碧桂园的困境对中国房地产市场而言是更令人担忧的问题，因为其许多项目位于财政紧张、承受能力较弱的县城和工业区。

中国房地产开发商恒大在华中湖北省武汉市开发的一处住宅小区。图片来源：str/Agence France-Presse/Getty Images该行业的困境部分源于政府官员为房地产投机热潮降温并减少经济对作为增长引擎的房地产投资的依赖。2020年，官员们根据被称为"三条红线"的政策收紧了开发商的借款规定，这使房地产市场的放缓变成了溃败。恒大是经济低迷的首批受害者之一，最终导致数十笔美元债券违约。

“事后看来，这似乎过于激进了，“渣打银行驻香港首席经济学家丁爽谈到当局2020年的举措时说。他表示，随着经济放缓加剧，官员们本应表现出更大的灵活性。

自那以来，房地产危机给整体经济带来了沉重压力。今年预期的消费热潮在几个月后就逐渐消失，部分原因是人们对房价疲软感到焦虑。由于出口下滑也受到打击，第二季度经济仅增长0.8%，与第一季度相比，这是多年来最疲弱的增长率之一。

北京方面推动经济重回正轨的努力主要集中在稳定房地产市场，目的是提振消费者信心和支出，同时避免为陷入困境的开发商提供任何直接帮助。8月31日，中国央行和金融监管机构出台了新政策，允许人们以较低的首付比例和较低的利率购买房产。

到目前为止，效果并不明显，尽管一些经济学家看到了一些有希望的迹象，表明二手房销售的情绪有所改善，尤其是在大城市。但整体情况疲软。分析师和房地产经纪人表示，尽管一线城市的挂牌量在增长，更多潜在购房者正在参观样板房，但交易量还没有回升那么多。许多最大的民营开发商，尤其是那些在低线城市拥有众多项目和土地储备的开发商，在这次低迷中遭受了更严重的下滑，它们仍远未安全。

澳新银行资深中国策略师邢兆鹏表示：“房地产行业的整体风险仍在逐步释放，其对经济的负面影响将长期持续存在，近期出台的市场支持措施恐难达到预期效果。”

经济学家指出，若当局希望加大力度扶持房地产市场，可考虑进一步降低首付比例（尤其是中国中小城市），或放宽各类购房限制政策。

经济学家称，从长远来看，政府明确房地产不会像过去那样在经济中扮演过重角色。新加坡华侨银行中国研究部主管谢栋铭表示：“我们需要适应新常态。”

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本文发表于2023年9月30日印刷版，标题为《北京感受恒大危机之痛》。