债券市场迈向又一个惨淡回报年 - 《华尔街日报》

债券之年正逐渐沦为一场哑炮。

在债券市场经历了2022年历史性暴跌后，华尔街众多人士断言今年将迎来决定性反弹。然而截至周四，被广泛追踪的彭博美国综合债券指数已下跌1.1%（含价格变动与利息支付），这使其可能创下连续三年负收益的纪录。

投资亏损在所难免。但债券常被吹捧为投资者的安全选择，尤其对临近退休者而言。2022年之前，彭博指数甚至从未出现过连续两年负收益的情况。

卡森集团（金融咨询公司）全球宏观策略师索努·瓦尔盖塞表示，整体而言今年债券市场"从尚可走向了糟糕透顶"。

瓦尔盖塞指出，投资者通常期望获得与其所购债券收益率匹配的回报。年初时市场充满希望，因为去年由美联储激进加息抗通胀引发的崩盘，已使投资级债券收益率攀升至4%以上。

要实现预期回报，投资者只需债券价格企稳。更有理由期待的是：分析师普遍预测经济放缓将推动利率下行和债券价格上涨。

今年早些时候，这些预测似乎颇具先见之明。3月份当硅谷银行倒闭引发经济衰退担忧时，债券市场应声反弹。

然而自那时起，投资者情绪已急剧转变。对经济衰退的担忧有所缓解。投资者对未来利率的预期有所提高，这并非因为他们认为美联储会继续加息，而是因为经济出人意料地具有韧性，他们认为央行在未来几年降息的理由减少了。

自6月30日以来，截至上周五，10年期美国国债收益率已从3.818%攀升至4.572%。主要由美国国债、政府支持的抵押贷款证券和公司债券组成的彭博美国综合指数本季度预计将下跌约3%。

对更高利率的预期压低了债券价格，因为投资者担心未来发行的债券将比当前的债券支付更高的票息。这反过来又推高了收益率，收益率是衡量预期年化回报的指标，假设债券在到期时按面值偿还。

今年，将资金投入主动管理型债券基金通常并不是获得正回报的秘诀。根据晨星Direct的数据，在85只以彭博美国综合指数为基准并拥有最新数据的主动管理型美国核心债券共同基金中，只有6只实现了正回报。

在过去21个月中，10年期美国国债收益率多次突破关键门槛——从2022年初的2%开始——每次都引发关于它是否能达到下一个里程碑的争论。现在它已攀升至4.5%以上，下一个里程碑是5%，一些投资者表示这很容易实现。

美联储的基准联邦基金利率当前设定在5.25%至5.5%区间。多数央行官员预测，现行联邦基金利率的长期均衡水平将维持在2.5%。这一数值被普遍解读为所谓的"中性利率"——既能促进经济最优增长，又能将通胀稳定在2%左右。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔已明确表示这些预测存在高度不确定性。麦迪逊投资公司固定收益主管迈克·桑德斯指出，若投资者认为联邦基金利率仅会降至3.5%，基于历史要求的长期国债风险溢价，10年期收益率达到5%是合理的。

然而，华尔街许多人士对联邦基金利率将高于2.5%的观点提出质疑。他们同时强调，只要投资者能承受当前波动并持有债券至到期，更高的收益率最终仍将带来收益。

摩根大通资产管理公司固定收益投资组合经理普丽娅·米斯拉表示：“目前市场存在两个鲜明的宏观阵营。“她解释道，一个阵营认为高利率抑制经济需要时间传导，另一阵营则认为"疫情后经济基本面已发生根本性改变”。

米斯拉称自己属于前者，仍预期经济不久将显著放缓，这使得长期债券成为多元化投资组合的必要组成部分。

“10年期收益率继续大幅上升的空间有限，但若经济放缓，其下行空间更为可观。“她补充道。

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刊登于2023年9月30日印刷版，标题为《债券再次迎来惨淡回报的一年》。