安进公司有望在肥胖症市场分得一杯羹——《华尔街日报》

安进公司预计将于明年公布两项抗肥胖药物研究结果。图片来源：Roger Kisby/华尔街日报市场对减肥药领域飙升的预期，已为礼来与诺和诺德的合计市值增添了数千亿美元。虽然药物热潮真实存在，但这两家垄断企业目前估值已处于高位。

对于寻求以更合理价格切入减肥药市场的投资者而言，安进显得颇具吸引力。不同于该领域的两位领跑者，安进估值低于美股平均水平——其前瞻市盈率为13.9倍，而礼来高达46.6倍。尽管安进明显落后于Ozempic和Mounjaro的制造商，但这一领域或许仍有其他参与者的成长空间。

安进预计将在明年发布两项抗肥胖药物研究结果。若数据积极，其减肥药研发管线有望获得投资者更多认可。

“肥胖治疗领域尚处早期阶段，投资者还未充分定价其价值，“看好安进的杰富瑞分析师Michael Yee近期写道。

这里并非断言安进将赶超礼来与诺和诺德。这两家公司已取得巨大先发优势，且其药物管线更为亮眼。但在某些分析师预测年销售额可能超千亿美元的赛道中，第三名的位置依然颇具价值——即便占据10%市场份额，也足以造就一款重磅药物。

明年某个时候，我们将了解安进公司肥胖症产品组合的严肃性。上半年，安进预计将公布一种口服药物的早期研究数据，其作用机制公司尚未披露。2024年下半年，公司预计将发布一种注射疗法的中期研究数据，该疗法在一期试验中帮助患者在12周内减重高达14.5%。

与Mounjaro和Ozempic非常相似，安进的注射剂针对GLP-1受体，这有助于调节食欲。但Mounjaro还激活了第二个受体，称为GIP，而安进的药物实际上阻断了该受体。这种方法基于基因研究，表明该受体活性较低往往会导致体重减轻。

如果该药物在更大的试验中最终提供高效力且没有任何重大安全问题，它提供的一个关键优势是便利性。它是每月一次的注射，而其他GLP-1药物是每周服用。除了这两种药物外，管理层表示，公司正在测试针对肥胖症的额外临床前化合物。

“我们不认为这是一次性的游戏，”安进全球商业运营执行副总裁Murdo Gordon在一次采访中表示。“我们试图覆盖所有方面，我们也认为这个市场可能会演变成一个组合市场。”

对投资者而言，现阶段几乎没什么可损失的，因为安进公司的股价并未充分反映其在这一领域的潜在成功。由于诸如骨骼健康药物普罗利亚（Prolia）和自身免疫疾病药物欧泰乐（Otezla）等畅销药将在本年代末失去专利保护，该公司股价一直较同业存在折价。但最近几周，在经历令人失望的第一季度后，安进第二季度盈利超出预期，股价已出现反弹。

此外，投资者现在可以开始将本年代末来自Horizon Therapeutics的约50亿美元年销售额纳入估值模型。安进在与联邦贸易委员会达成和解后，即将以278亿美元收购这家生物技术公司。这笔交易或许代价高昂，但新增收入将有助于缓解专利到期带来的压力。

显然，安进在肥胖症领域属于后来者。假设其能在2027年左右进入市场时，诺和诺德与礼来早已占据主导地位。但由于这类药物定价极高且市场规模庞大，竞争空间依然充裕。这个机会可能相当可观。

联系作者大卫·韦纳请致信[email protected]

本文发表于2023年9月28日印刷版，标题为《安进瞄准肥胖症市场蛋糕》