美国人到底还剩下多少储蓄？——《华尔街日报》

众所周知，疫情爆发后美国家庭储蓄激增，政府发放的支票与消费机会减少的双重效应让钱包鼓了起来。而同样众所周知的是，随着支票停发、经济重启及通胀加剧，这些储蓄逐渐被消耗殆尽。

现在的问题是：这笔钱还剩下多少（如果还有剩余的话）。答案至关重要，首先因为若美国人仍持有存款，未来几个月的消费支出将获得支撑；其次（或许更关键的是），任何剩余储蓄都能帮助人们渡过难关——这将使可能到来的经济衰退程度更轻，甚至降低衰退发生的概率。

追踪疫情后储蓄变化最直观的方式是观察个人储蓄率（即税后收入中未用于消费的占比）。2020年4月该比率飙升至33.8%，而2019年全年仅为8.8%。整个2020年及2021年大部分时间储蓄率保持高位，但去年骤降至3.5%，今年略有回升至平均4.3%。

经济学家估算家庭资产负债表上"超额储蓄"（即超出疫情前趋势的预期储蓄）规模的方法之一，本质上是累加疫情以来所有未支出的税后收入。旧金山联储研究人员采用这种相对悲观的计算方式显示：超额储蓄在2021年8月达到2.1万亿美元峰值，但今年第二季度已不足1900亿美元，按此消耗速度将在本季度彻底耗尽。

其他经济学家则得出不同的结论。例如，高盛(Goldman Sachs)计算得出，截至7月，超额储蓄达到1.3万亿美元，相当于国内生产总值(GDP)的5%左右。这对消费者来说似乎是一笔可观的储备资金，但该公司的经济学家警告称，对于如果没有疫情当前储蓄水平会如何的不同假设，可能导致对现有超额储蓄规模估算的巨大差异。此外，收入和支出数据都可能经过修正，从而显著影响个人储蓄率。例如，美国商务部最初报告称，2012年的储蓄率为3.9%，而现在的2012年数据为8.6%。

如果美国人仍有闲钱，消费支出可能会得到提振。图片来源：Richard B. Levine/Zuma Press与此同时，美联储(Federal Reserve)根据银行和其他来源的家庭资产和负债变化，提供了储蓄的替代衡量指标。这些数据特别显示，家庭资产负债表上的储蓄存款和其他现金等价物在第二季度达到16.8万亿美元，低于2022年第一季度17.5万亿美元的高点，但仍高于2019年第四季度12.7万亿美元的水平。即使经过通胀调整，相对于疫情前的储蓄增长速度，这一数字似乎仍有所上升。

不过，这些储蓄增长分布在何处很重要。例如，如果它们主要存在于非常富有的人的账户中，那么与由中产阶级和较贫穷的美国人持有相比，对消费支出的提振作用会更小。美联储的分配估算存在问题，正如美联储经济学家所指出的那样，因为它们依赖于疫情前的储蓄历史模式。但来自美国银行(Bank of America)账户的数据表明，现金持有量的增加相对均匀，低收入、中等收入和高收入家庭的储蓄和支票账户余额中位数相对于2019年增长了40%以上。

美国银行研究所高级经济学家大卫·廷斯利指出，这反映出强劲的劳动力市场使人们能够持续消费，而无需过多动用他们积累的储蓄。

“消费行为并未失控，“他表示。

同理，尽管美国人似乎普遍仍保留着部分疫情期间的储蓄，但这并不意味着他们会挥霍殆尽——尤其是考虑到从各项指标来看，这些超额储蓄现在都已低于以往水平。投资者或许更应将这些储蓄视为缓冲垫，它能帮助人们更从容地应对任何负面冲击。

消费可能不会获得更多助力，但经济衰退的可能性也因此降低。

联系记者贾斯汀·拉哈特请致信 [email protected]

更正声明2019年第四季度家庭资产负债表中的储蓄存款及其他现金等价物为12.7万亿美元。本文早期版本错误表述为12.7亿美元。（更正于9月26日）

本文发表于2023年9月27日印刷版，标题为《美国人持有多少现金？》