科技股为何下跌？债券收益率上升——《华尔街日报》

自劳动节以来，美国政府债券价格的夏季跌势加剧，动摇了股市中最热门的部分。

许多投资者曾希望近两年的下跌能在秋季有所缓解，这些下跌一再将国债收益率推高至华尔街预期之上。现在，10年期国债的收益率——从抵押贷款到企业贷款等一切借贷成本的关键基准——已达到16年来的高点，超过4.5%。与此同时，短期国债的收益率也大幅上升，两年期收益率超过5.1%。

债券市场的动荡已经影响了其他市场。飙升的国债收益率以多种方式打击了股票，包括降低了股票相对于债券的吸引力，并增加了企业的借贷成本。

收益率的上升尤其严重打击了科技股，因为这些公司未来的利润相对于持有国债至到期的无风险回报来说价值降低。诸如亚马逊和苹果这样的巨头在9月份分别下跌了4.9%和6.3%，而今年早些时候它们曾录得大幅上涨。以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌了5.4%。

债券市场变动背后的主要力量？是美国经济的强劲表现，尽管美联储以几十年来最快的速度加息，但经济仍在持续增长。结果是，一些投资者押注美联储将在未来几年保持高利率，要么是为了继续对抗通胀，要么是因为认为没有迫切需要将利率大幅降低。

在上周美联储会议召开前，投资者认为部分官员会释放信号，表明他们现在预计明年的降息次数将少于此前预期。然而，2024年底利率预测值甚至比预期更高，这反映出官员们立场的普遍转变。

“市场正在逐渐接受一个事实：中长期利率将会走高，“高盛全球回购交易主管兼短期宏观交易联席主管理查德·钱伯斯表示。

尽管标普500指数今年仍上涨了13%，但自2022年收益率开始上升以来已下跌9%。今年7月底，当10年期国债收益率达到4%时，股市的涨势基本停滞。

一些分析师还警告称，相对于投资者能从政府债券获得的收益率，股票估值总体上显得过高。另一些人则认为，一旦债券收益率开始下降，这些估值将显得更为合理。

但时间流逝，收益率却进一步攀升。

对债券投资者而言，更高的收益率意味着未来收入将增加。但这需要付出代价，因为以更高利率发行的新债券会导致票面利率较低的旧债券价格下跌。

截至周五，一个被广泛追踪的投资级债券指数（主要包括国债、政府担保抵押贷款证券和公司债）今年累计下跌0.2%（计入利息支付和价格变动）。此前该指数在2022年下跌13%，2021年下跌1.5%，这是自1970年代该指数创立以来首次出现连续两年负回报。

许多人认为收益率可能终于见顶。

美联储官员最新预测显示，到2026年通胀将降至2%，国内生产总值将落在1.5%至2%区间。法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，若美联储预测准确，“我不确定收益率还能再涨多少”。若收益率持续高企，Rajappa预计国内或全球经济将出现"某些环节的崩溃”。

不过部分投资者认为，供需动态将维持收益率高位。

由于联邦预算赤字扩大，国债发行量近期激增，而美联储却正在退出近年为支撑经济实施的购债计划。

由对冲基金等私人投资者构成的家庭部门、货币市场基金及退休计划已加大购债力度填补缺口。但这种需求将在未来数季乃至数年内面临考验。

纽约梅隆银行首席投资官Jason Granet指出：“国债的边际买家即使没有减少，也已发生质变。美联储不再购债，银行历来只占购买量一小部分，如今银行体系还在收缩。综合这些因素，国债必须在新的价格水平上出清——这意味着收益率走高，道理很简单。”

联系记者Sam Goldfarb请致信[email protected]，Eric Wallerstein请致信[email protected]

本文发表于2023年9月26日印刷版，标题为《国债收益率持续攀升逆转科技股涨势》。