IPO市场重开！至少目前如此——《华尔街日报》

过去两周，首次公开募股市场表面上出人意料地显得一切如常。

英国芯片设计公司Arm控股为庆祝本月上市，将炸鱼薯条和临时搭建的英式酒吧搬到了纳斯达克时代广场总部。周二，生鲜杂货配送公司Instacart的高管和员工们齐聚旧金山总部，用胡萝卜形状的钟声迎接首个交易日。次日，纽约证券交易所交易大厅迎来营销自动化平台Klaviyo 的高管和支持者登台欢呼其IPO。

这三家标志性企业上市被视为重振长期低迷的IPO市场的契机。但结果尚未明朗。

Instacart高管庆祝公司首次公开募股。图片来源：Vanja Savic/纳斯达克Arm、Instacart和Klaviyo均以预期上限或更高价位发行，首日股价均上涨。但随后出现回落，Arm和Instacart股价一度跌破发行价。Arm在首日交易大涨25%后，连续六个交易日下跌。由于投资者意识到美联储确实要长期维持高利率，科技股上周普遍下跌。

“它们都开局强劲但随后走弱。除非这个问题得到解决，否则IPO市场仍将处于软启动状态。” 纽伯格伯曼股权资本市场主管雷诺斯·萨维德斯表示。

IPO是美国经济的重要组成部分，当企业上市步伐放缓时，资本形成和就业创造也会随之减速。企业上市时，售出的股票为员工和早期投资者带来收益。若企业在成长空间更大的早期阶段上市，其IPO能让散户投资者分享未来巨大增值。

Arm首日交易表现强劲，但市场热情逐渐消退。图片来源：布瑞安娜·丹尼/华尔街日报Arm、Instacart和Klaviyo的顾问团队深知上市的风险。他们谨慎设计发行方案，例如三家公司均提前锁定基石投资者或战略投资者认购大量IPO股份。

毕竟相比美联储加息前的2021年，当前IPO市场仍显低迷。在低利率时代，追求收益的投资者乐于押注高风险成长股，将初创企业估值推至历史高位。研究机构Dealogic数据显示，2021年美国传统IPO融资规模创下历史纪录。

这一切在当年11月戛然而止，当时美联储成员表达了对通胀的担忧，并警告可能以超出预期的速度加息。

投资者愿为高增长企业（无论上市与否）支付的价格直线下跌。Dealogic数据显示，去年美国传统IPO募资额创下至少二十年新低。

当Instacart上周上市时，其股票发行价使公司完全稀释估值降至99亿美元，这远低于2021年融资轮中390亿美元的估值。

质疑者认为这意味着2021年的狂热早已消散（至少目前如此）。而投资者和顾问们表示，Instacart甘愿在IPO中接受估值大幅缩水，对市场反而是积极信号——这可能鼓励其他公司效仿。

“多数风投都意识到，很多情况下前几轮融资的估值是上市前无法实现的理想目标，“投资后期风投企业的Millennia Capital普通合伙人Mark Caccavo表示，“一旦估值回归合理区间，当卖家开始妥协时，公开市场投资者就会重新关注。”

过去一年其他大型IPO——包括英特尔自动驾驶汽车部门Mobileye、强生消费者健康业务Kenvue、地中海连锁餐厅Cava Group及直面消费者的美妆公司Oddity Tech——同样呈现分化态势。Oddity和Kenvue股价低于发行价；Mobileye与Cava Group则上涨。

据知情人士透露，时尚鞋履品牌Birkenstock预计将于10月上市，医疗支付软件公司Waystar正考虑在年底前进行首次公开募股。IPO顾问表示，市场对业绩稳定的龙头企业持开放态度。

“投资者愿意接纳新股发行，但仅限于特定类型的企业，“曾担任Arm上市顾问的Raine Group董事总经理克里斯·多尼尼表示，“投资者希望看到财务稳健性，更希望看到增长催化剂。”

目前市场窗口已经开启，尽管尚不明确开放程度和持续时间。

为Neuberger Berman基金经理提供IPO咨询服务的萨维德斯透露，现在每周会接到3-5家拟上市企业的"试水"会议请求，而六个月前每周可能仅有一家或完全没有。

记者科里·德利布施联系方式：[email protected]

本文发表于2023年9月25日印刷版，原标题为《IPO市场初现回暖迹象》