《华尔街日报》：利率上升为日本银行业注入强劲动力

日本大型银行的运势正在上升。图片来源：Tomohiro Ohsumi/Bloomberg News2023年，古板的日本银行已转变为全球最佳投资标的之一，而货币政策的转变将继续为它们带来滚滚财源。

过去一年，日本三大银行股价平均上涨73%，主要受央行终将退出超低利率政策的预期推动。自去年12月以来，日本央行已对收益率曲线控制政策进行两项重大调整——实质上允许长期债券收益率上升——而2016年实施的负利率政策可能即将终结。日本央行行长植田和男本月表示，前提是通胀率持续达到央行2%的目标。

利率上升将从多个方面利好银行业。

首先，银行存放在央行的存款可能获得更高回报，目前这些资金大多不产生利息甚至实际利率为负。这类存款规模可观。例如，截至3月，三井住友金融集团(Sumitomo Mitsui Financial)在央行的存款相当于其资产的21%，即57.5万亿日元（合3900亿美元）。

银行还可以将这些存款投资于政府债券，并以更高收益率对现有债券持仓进行再投资。日本10年期国债收益率已从一年前的0.23%升至0.75%。

利率上调也可能使银行获得更宽的贷款利差，尤其是长期贷款和浮动利率贷款。日本最大银行三菱日联金融集团6月季度国内贷款的平均利差仅为0.76%。存款利率的调整可能比贷款利率更具粘性，且不会同步上升——至少在初期阶段如此。

特别是日本三大银行拥有庞大而稳定的存款基础，意味着息差扩张空间充足。高盛估计，若长期收益率上升0.3个百分点，三大银行的净利润可能增长4%至8%。如果短期利率也上升，且银行将资产转向高收益债券，利润增幅会更大。

标普全球市场财智数据显示，日本三大银行平均市净率为0.85倍——显著高于过去五年0.5倍的平均水平，更接近负利率时代前的估值。虽然远低于摩根大通1.9倍的市净率，但日本银行相对全球同业持续折价交易存在充分理由：日本增长前景普遍不及美国，臃肿的资产负债表仍是问题，且企业治理改革仍在推进中。

但日本利率制度的转变，加上东京推动企业提高股本回报率，似乎将在未来一段时间内使日本银行受益。长期以来，日本银行股的回报率一直很低——但在日本央行的些许帮助下，这种情况正开始发生重大变化。

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本文发表于2023年9月23日的印刷版，标题为《加息提振日本大型银行》。