《华尔街日报》：人民币与日元需美联储援手，但可能求而不得

人民币对美元汇率正徘徊在十多年来的最低水平，日元亦是如此。图片来源：Cfoto/Zuma Press所有人的目光都聚焦于本周的美联储会议。亚洲两大经济体的央行官员将格外关注。

人民币和日元对美元汇率均处于十多年来的最低水平。自2022年初以来，人民币对美元贬值13%，日元则下跌22%。

两国都在应对货币贬值问题——但它们的经济状况截然不同。中国必须防范通缩，因为房地产行业的持续低迷仍在拖累工业和消费者信心。另一方面，日本正面临数十年来最高的通胀水平。

但两国也存在一些重要的相似之处。随着增长挑战加剧，两国央行都采取了相对宽松的货币政策——这与大多数其他快速加息的发达经济体形成鲜明对比。中国一直在降息并下调银行存款准备金率以刺激经济。日本则因担心最终可能重新陷入通缩或接近通缩的状态，而对放弃长期以来的超低利率目标政策犹豫不决——这是该国在20世纪90年代资产泡沫破裂后多年面临的问题。

与美国不断扩大的利差令这两种货币承压。日本10年期国债收益率比美国同类债券低3.6个百分点。中国与美国国债的利差为1.7个百分点。

不过，这两种货币最近都从低点小幅反弹。中国人民银行本月早些时候警告投机者不要做空人民币。大约在同一时间，日本央行行长植田和男告诉国内媒体，如果2%的通胀目标能够持续，日本央行结束负利率政策可能提上日程。

资本外流风险可能令中国感到不安。高盛数据显示，8月中国净流出资金增至420亿美元，创2016年以来最快增速。鉴于中国资本账户半封闭的特性，当局可以动用多种工具来减缓人民币贬值速度。离岸人民币借贷成本已经上升，这可能会遏制一些短期投机者。

但最终，经济基本面和货币政策仍将主导人民币走势。尽管美联储似乎可能暂停加息，但强于预期的经济可能使美国利率在更长时间内保持高位。为稳定经济，中国可能需要推出比目前更多的货币和财政刺激措施——这意味着更大的利差，以及财政刺激措施开始见效后可能出现的更多进口。这两者都会对人民币汇率造成压力，尤其是如果2024年美国利率保持在目前的高位。

与此同时在日本，随着央行愈发确信低水平的通胀已更深地植根于家庭预期中，其最终收紧政策的可能性正在上升。日本剔除生鲜食品后的核心通胀率已持续超过央行2%的目标长达一年多。近期，日本10年期国债收益率攀升至2014年以来的最高水平。

人民币与日元暴跌的未来轨迹可能分道扬镳——尤其是考虑到过去两年日元对美元已大幅贬值。但两国或许都需要美联储伸出援手，而这一援助短期内恐难实现。

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本文发表于2023年9月20日印刷版，标题为《人民币与日元亟需美联储援手》。