美联储未能如愿以偿地实现预期经济目标——《华尔街日报》

当美联储利率制定委员会于周二和周三召开会议时，他们必须应对的一个问题是：核心通胀率比几个月前预期的更为温和。另一个问题是：经济表现比预期强劲得多。

央行政策制定者需要更新经济预测以反映这些变化。但通胀略降与增长加速的环境同样会影响利率决策。尽管政策制定者几乎肯定会维持利率不变，并可能倾向于在今年剩余时间内保持这一立场，但降息的可能性现在似乎更加遥远。

美联储上次发布预测是在6月会议上，当时数据显示政策制定者普遍认为其青睐的商务部消费者价格指标在今年第四季度将同比上涨3.2%。他们预测剔除食品和能源以更好反映通胀潜在趋势的核心价格将上涨3.9%。

总体通胀预测可能接近实际值，但这主要源于沙特阿拉伯和俄罗斯延长原油减产后燃料价格的上涨。若要使核心通胀达到美联储预期，摩根士丹利经济学家估算显示，在今年最后四个月需要以4.5%的年率增长——而此前四个月的增长率仅为2.6%。摩根士丹利经济学家自身预测第四季度核心价格同比涨幅为3.3%。其他机构当前预测也低于美联储，例如高盛和摩根大通均预计核心价格涨幅为3.4%。

这对美联储来说是个好消息，也是本周会议加息看起来如此不可能的重要原因。美联储更新的预测可能仍会显示，到年底前央行目标利率区间还有最后一次0.25个百分点的上调，但这最好被视为政策制定者保留加息选项。若核心通胀不再加速，美联储的紧缩周期可能就此结束。

再者，考虑到经济表现比他们预期的强劲得多，政策制定者也可能预测明年降息次数会比之前预见的要少。

美联储6月的预测中值显示，经通胀调整后的国内生产总值(GDP)在第四季度同比仅增长1%。但标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)上周调查的经济学家估计，第四季度GDP将增长1.8%——这一预测隐含的预期是，随着汽油价格、全美汽车工人联合会(UAW)罢工以及学生贷款恢复偿还等因素对经济造成压力，经济将在年底遭遇困境。

由主席鲍威尔(Jerome Powell)领导的美联储预计将在本周会议上维持利率不变。图片来源：Aaron Schwartz/Zuma PressGDP增长的韧性可能让政策制定者得出结论，认为经济比他们预期的更能应对所有加息。6月时，他们预测明年年底的目标利率区间将比目前的5.25%至5.5%低0.75个百分点。而本周的预测可能显示降幅仅为0.5个百分点。

对投资者来说，这一切喜忧参半：任何暗示美联储加息可能结束的信号都会受到欢迎，但降息意愿减弱可能会让长期国债收益率和其他长期利率（如抵押贷款利率）居高不下，令人不安。对大多数美国人来说，通胀降低和经济韧性是好事。希望这种状态能持续下去。

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本文发表于2023年9月19日的印刷版，标题为《美联储未达预期》。