欧洲央行将关键利率上调至历史新高 - 华尔街日报

欧洲央行行长拉加德表示，不能说利率已经见顶。图片来源：WOLFGANG RATTAY/REUTERS法兰克福——欧洲央行将利率上调25个基点至历史新高，但暗示欧元区借贷成本可能已经见顶，导致欧元大幅下跌。

欧洲央行官员们以意见不一的表决结果，决定将存款利率上调至4%，这是连续第十次加息，与去年低于零的水平相比可谓急剧上升。

欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上暗示，周四的加息可能是最后一次，不过她并未排除在经济数据令人失望的情况下进一步加息的可能性。

拉加德表示，欧洲央行官员们判断，利率"已达到这样的水平，只要维持足够长的时间，将为通胀率降至2%的目标做出重大贡献"。她重复了欧洲央行政策声明中的措辞。

这番言论促使投资者下调了对欧洲央行未来利率的预期，导致欧元兑美元汇率下跌近1美分，至1欧元兑1.07美元下方，为3月以来的最低水平。债券收益率下滑，德国、法国和意大利基准10年期国债收益率下降0.05至0.10个百分点。欧洲股市上涨，基准的欧洲斯托克600指数上涨逾1%。

欧元区的利率仍低于美国，通胀率高于美国，经济举步维艰，与美国相对健康的经济增长形成鲜明对比，这些因素都在拖累欧元。

“欧洲央行十有八九已经完成任务了，”日内瓦Pictet Wealth Management的宏观经济研究主管弗雷德里克·杜克罗泽(Frederik Ducrozet)表示。

包括美联储在内的主要央行正在发出信号，表明可能暂停过去18个月里为应对自20世纪70年代以来未见的通胀飙升而进行的历史性一系列加息。

在全球经济不确定性、国际贸易下滑和工业生产步履蹒跚的背景下，结束加息将有利于借款人。然而，现在发出利率见顶的信号，可能会让大西洋两岸的过度通胀变得根深蒂固。包括澳大利亚和加拿大在内的一些央行近几个月发出了暂停加息的信号，结果却再次开始加息。

近期的市场走势表明，投资者目前押注利率将见顶，甚至最早在明年春季就会开始下降，因为通胀和经济增长都在放缓。

根据Refinitiv的数据，他们预计欧洲央行将在明年夏季之前将利率维持在4%左右，然后开始降息。他们认为美联储将在下周的会议上将利率稳定在5.25%至5.5%的区间，并在明年初开始降息。预计英国央行今年至少还会加息一次，然后在明年晚些时候降息。

在周四的决定之前，投资者对欧洲央行是会暂停加息还是会进行最后一次加息存在异常大的分歧。这种分歧反映出，人们对欧元区增长放缓以及欧洲央行过去的加息将在多大程度上冷却该地区的通胀率存在不确定性。8月份欧元区通胀率为5.3%，与上月持平。

拉加德表示，央行部分理事在本月会议上倾向于维持利率不变。但她指出，“绝大多数"理事最终支持了加息决定。

欧洲央行周四发布的新经济预测显示，今明两年欧元区经济增长放缓程度将远超此前预期，而通胀率在2025年前都将显著高于2%的政策目标。该行将明年通胀预期从3%上调至3.2%，主要反映"能源价格走势高于预期”。

当被问及降息可能性时，拉加德回应称"这甚至不在我们的讨论范围内"。

“维持高利率时间越长，就越能为未来经济下行购买保险，“Neuberger Berman高级投资组合经理罗伯特·迪什纳表示，“过早降息可能重燃通胀风险。”

欧洲央行面临特殊挑战：尽管持续加息显著抑制了信贷活动并拖累经济增长，但尚未对基础通胀产生明显影响。这与美国形成鲜明对比——美联储将利率抬升至更高水平后，基础通胀显著回落而经济保持韧性。8月份欧元区基础通胀率为5.3%，美国为4.3%。

最新数据和商业调查显示，在中国增长乏力和全球制造业萎缩背景下，欧洲经济前景日趋黯淡。自去年底以来欧元区经济基本停滞，7月工业产出受德国拖累出现下滑。

拉加德警告称，欧洲目前正经历增长极为疲软的阶段，并暗示欧洲央行的加息政策正在对经济产生传导效应。她表示：“我们开始看到招聘数量出现疲软，尤其是与制造业相关的服务业领域。”

与此同时，近期油价上涨正将通胀推向不利方向。由于欧元区经济前景恶化，欧元对美元汇率近几周已从7月的1欧元兑1.12美元暴跌至约1.07美元。这提高了进口商品成本，使欧洲央行的任务更加艰巨。

金融服务公司Ebury市场策略主管马修·瑞安表示，欧洲央行可能会比美联储更晚开始降息，且步伐可能更为渐进，这应该会对欧元形成支撑。

部分经济走弱是政策预期效果。欧洲央行预计其加息将通过对资产价格和贷款需求施压来减缓区域经济增长。但尚不确定通胀开始下降是源于欧洲央行的行动，还是由于其他因素——比如天然气价格较去年俄罗斯切断欧洲供气时已大幅下降。这使得难以预测该地区的经济放缓是否会将通胀一路压降至2%。

安联环球投资固定收益全球首席投资官弗兰克·迪克斯米尔指出，市场对欧洲央行实现目标能力的信心正逐渐减弱，备受关注的五年期远期五年通胀互换利率（衡量未来十年通胀预期的指标）目前处于2.6%水平。

迪克斯米尔表示，高企的当前通胀和预期未来通胀可能意味着投资者低估了欧洲央行进一步加息的可能性。

联系汤姆·费尔利斯，邮箱：[email protected]；联系切尔西·杜拉尼，邮箱：[email protected]

本文刊登于2023年9月15日印刷版，标题为《欧洲央行将关键利率上调至创纪录水平，暗示加息周期终结》。