VinFast的兴衰以熟悉的SPAC模式让投资者蒙受损失——《华尔街日报》

VinFast的股价在过去11个交易日内从高点下跌了近80%。图片来源：Linh Pham/Bloomberg News电动汽车初创公司VinFast Auto的股价暴跌是一个警示：近年来最热门的金融趋势之一往往以普通投资者遭受损失告终。

这家越南公司上个月通过与一家壳公司合并上市，成为最新一批采用这种在疫情期间流行的另类上市途径的初创企业之一。其股价随后出现的惊人波动，反映了以同样方式上市的初创公司中常见的波动性，也体现了此类交易运作的特殊性。

对一些人来说，这种股价的大幅波动让人想起了疫情期间另一种导致许多个人投资者亏损的现象：将GameStop等陷入困境的公司变成网红股的交易狂潮。

“这和GameStop一样滑稽，”Wealthspring Capital的管理合伙人、SPAC投资者Matt Simpson说。“这完全脱离了现实。”

在股价最高点时，这家成立六年的公司市值一度达到1900亿美元。这是福特和通用汽车市值总和的两倍，尽管该公司刚刚开始提高产量。其股价在过去11个交易日内从高点下跌了近80%。

与传统首次公开募股(IPO)不同，SPAC交易允许企业在合并完成前做出宏大的业务预测并吸引散户投资者。任何人都可以在空壳公司与目标公司合并前购买其股票，这使得SPAC交易比IPO更具参与性——后者在上市完成前通常仅限专业投资者参与。

这种开放性却让许多交易者自食其果。SPAC Research数据显示，自2020年以来通过SPAC上市的约400家企业股价平均下跌超55%。其中许多公司已申请破产或以远低于上市时的价格被私有化。

随着利率上升为投资者提供了更安全的收益途径，SPAC创建和交易宣布的速度已显著放缓，反映出新上市初创企业市场正在萎缩。

部分交易仍吸引着投机客。VinFast完成合并后，少量买入就大幅推高了其股价。这是由于母公司董事长范日旺控制着公司99%以上的股份，流通股比例极低。

进一步减少流通股的因素是：SPAC投资者可在交易完成前撤资——当股价低迷时他们经常这么做。与VinFast合并的空壳公司中，多数投资者正是如此操作。

“这就像一场抢椅子游戏变得荒唐可笑”，Accelerate金融科技公司SPAC专项基金经理朱利安·克里莫科表示，“散户们以越来越高价格互相倒手股票，但音乐停止时，没人想成为最后接盘的那个。”

VinFast的股价仍高于10美元的起始价，周三收盘报17.21美元，使公司市值达到约400亿美元。VinFast发言人表示，公司对融资能力充满信心，并认为市场会给予合理估值。

其他SPAC合并案也经历过类似VinFast的大起大落。电动汽车初创公司Lucid Group2021年完成合并时估值超200亿美元。由于增产乏力，其股价已从峰值暴跌约90%至6美元左右。

两年前，寻求与特朗普旗下Truth Social母公司合并的空壳公司股价曾从10美元飙涨至175美元。随着合并因联邦调查屡次推迟，Digital World Acquisition股价已回落至16美元。该交易至今仍未完成。

当然，并非所有SPAC投资者都会亏损。Wealthspring的辛普森通过购买认股权证在VinFast交易中获利——他在股价低迷时以固定价格认购股份，待股价上涨后抛售。

他的收益印证了SPAC交易如何让专业交易员和公司内部人士通过低买高卖收割散户。

“如果你不熟悉这个市场，风险会很大。“辛普森说道。

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刊登于2023年9月15日印刷版，标题为《VinFast的剧烈波动以熟悉方式灼伤投资者》。