日本股市长期令投资者失望，为何这次反弹可能不同——《华尔街日报》

东京——日本股市大幅上涨今年。

基金经理们认为，这一次的涨势或许能真正保持下去。

由该国证券交易所推动的企业政策变革，沃伦·巴菲特的背书以及相对较低的估值，帮助日本股市成为今年全球表现最佳的市场之一。截至周五，日本Topix指数上涨了25%。这使其领先于同期上涨16%的标普500指数、上涨7%的欧洲斯托克600指数，以及2023年涨幅不足1%的上证综指。

对此次涨势持怀疑态度的人指出，作为世界第三大经济体，日本长期以来一直令投资者失望。自1989年柏林墙倒塌那年以来，日本股市再未创下历史新高。日本房地产和金融市场的泡沫破裂后，经济增长遭受了如此长期的打击，以至于历史学家和投资者将随后20世纪90年代和21世纪初的时期称为日本的“失去的几十年”。

然而如今，许多投资者和分析师认为情况可能会有所不同。该国经济正在增长。几十年来一直压低工资并抑制企业投资通缩似乎已经消退：自去年以来，通货膨胀率一直处于或高于日本央行2%的目标水平。

外国投资者正在注意到这一点。从高盛集团到摩根大通的银行表示，他们接到了更多客户电话和电子邮件，表达对投资日本的兴趣。

“在我看来，这可能是几十年来我们遇到的最佳市场，真的，”对冲基金Man Group旗下自主投资部门Man GLG的日本股票主管杰夫·阿瑟顿（Jeff Atherton）表示。

高盛首席日本股票策略师布鲁斯·柯克（Bruce Kirk）认为市场仍有上行空间。他回忆说，自日本前首相安倍晋三推行后来被称为‘安倍经济学’的政策以来，从未见过市场对日本有如此高的热情。

他补充说，如果日元兑美元走强，可能会吸引更多美国投资者进入市场。日元疲软会降低美国投资者从日本获得的收益在兑换回美元时的价值。

由于美国投资者是日本最大的外国投资者，“他们的行动会真正影响市场，因此这将非常关键，”柯克表示。

阿瑟顿和柯克都指出，本轮涨势的关键推动力是日本对企业部门的改革。东京证券交易所要求上市公司制定提升估值和股东回报的计划。经济产业省的官员也制定了旨在促进日本境内并购活动的指导方针。

一些政府官员表示，虽然他们对东京证券交易所的举措受到投资者积极回应感到满意，但仍有大量工作要做。

一位政府官员称，例如在企业盈利能力方面，许多日本公司仍远落后于美国和欧洲部分地区的同行。

另一个症结在于：尽管东京证券交易所建议上市公司向股东披露如何提升资本利用效率和股价，但Prime市场（东证顶级板块）中仅20%企业落实了这一要求。交易所8月报告显示，其余企业中11%表示正在研究，部分公司可能错误地认为该建议不适用于自身。

柯克指出，考虑到日本企业长期存在抗拒变革的文化，如今要求企业深度自省的做法本身已令人鼓舞。

“我不认为企业界整体经历了’大马士革启示时刻’突然决定善待股东，但现在来自顶层和底层的双重推力是前所未有的。“柯克表示。

目前许多投资者仍期待这轮涨势能成为期待已久的突破起点，而非又一次虚假繁荣。

变革的曙光已然显现。

薪资水平正在上涨。优衣库母公司年初宣布将为部分员工加薪40%，日立公司则同意实施1998年以来最大幅度的涨薪计划。

“当其他国家对抗通胀实施紧缩时，日本正刻意制造通胀，这对该国风险资产非常有利。“阿瑟顿指出。只要薪资涨幅不被其他领域的通胀侵蚀，工资增长将刺激消费，进而推动经济良性循环。

日本企业在公布上一财年业绩时，还宣布了创纪录的股票回购计划，在这个历来对股东返现态度冷淡的国家，这一进展引人注目。摩根大通资产管理公司日本股票投资组合经理酒井美智子表示，部分企业明确表示，决定增加回购是由于东京证券交易所的推动，该交易所部分要求企业采取措施提升股价。

“我们从自下而上和自上而下的角度看到了许多改善，这使我们对这个市场的长期前景持乐观态度，“酒井说。

部分公司表示，由于东京证券交易所的推动，他们打算增加股票回购。图片来源：Eugene Hoshiko/美联社写信给Akane Otani，邮箱：[email protected]

刊登于2023年9月12日印刷版，标题为《日本股市上涨显示出持续迹象》。