企业债券抢购热潮中借贷成本攀升至新高——《华尔街日报》

周四，10年期美国国债收益率接近4.3%，高于7月底的约3.95%。图片来源：Nathan Howard/Bloomberg News借贷成本已达到十年来最高水平，企业正为此付出代价。

尽管国债收益率上升导致借贷成本达到约15年来的高点，但本周顶级信用评级的大型企业仍以创纪录的速度发行债券。

根据PitchBook的数据，周二有19家公司在投资级债券市场发行了47笔债券，创下该数据提供商自2012年开始追踪交易以来的最高水平。杜克能源、南方电力和菲利普莫里斯国际 等公司均参与发债。

周二的债券发行总额近380亿美元，是自2020年4月美联储将利率降至近零以来的最佳单日发行纪录。本周高评级企业的平均借贷成本达5.7%，这是许多企业自全球金融危机以来未曾支付过的高利率水平。

周三，美国企业又发行了10笔债券，总额达135亿美元。

劳动节后的一周通常是企业最繁忙的发债窗口期之一，此时华尔街结束夏季休假回归工作。今年，潜在发债方还不得不应对国债收益率快速上升的挑战。企业需在国债收益率基础上支付额外利息（即"利差"）以补偿投资者承担的额外风险。

周四，10年期美国国债收益率接近4.3%，高于7月底约3.95%的水平。

富国银行全球高等级债券辛迪加负责人莫琳·奥康纳表示：“借款人正在接受一个现实，即利率在短期内可能不会下降。”

由于意识到利率可能进一步上升，借款人正赶在央行会议或可能扰乱信贷流动的意外事件带来更多不确定性之前锁定资金。

更高的利息成本将在未来几年侵蚀利润。信用评级较低的公司将受到最大冲击。

彭博投资级公司债券指数的平均票面利率（即债券发行人支付的固定利率）为3.95%，这表明借款人过去支付的利率远低于当前水平。目前进行债务再融资的平均投资级公司支付的利率比被替换债券高出约2个百分点。

杜克能源是本周发行债券的顶级信用评级大公司之一。图片来源：马修·布朗/美联社奥康纳指出，对于拥有大量未偿债务的大型借款人而言，以较高利率发行少量债券只会略微提高整体资本成本。债券发行一直很顺利：养老基金和保险公司等长期投资者一直热衷于购买收益率现在超过5%的高质量债券。

巴克莱银行全球债务资本市场联席主管梅根·格拉珀表示：“尽管面临诸多宏观逆风，但交易表现异常出色。”

杜克能源公司首席执行官林恩·古德称，该公司密切关注借款成本上升问题。她上月在与分析师的电话会议中表示，公司正在研究"财务计划中的调控手段来抵消这一影响"。

本周大部分债券发行来自金融机构，这些机构更关注其支付利率与国债的利差，而非总收益率。目前投资级债券利差接近年内低点，这一下降趋势反映出投资者对经济前景改善和企业财务状况良好的信心。

融资成本上升叠加仍然高企的股票估值，给并购活动泼了冷水。高盛集团研究显示，全球并购交易量同比下降40%，创2013年以来最慢增速（2020年新冠疫情导致交易冻结的特殊时期除外）。

景顺美国投资级信贷主管马特·布里尔指出：“由于借贷成本更高，并购对公司的吸引力下降。“他表示更高的成本也将减缓旨在推动增长或支付股息的投机性债券发行。

自周二的发行热潮后，市场活动已开始放缓。华尔街债券交易商预计，由于近期利率上升，9月剩余时间的债券供应将低于预期。

对于信用评级处于投机级别的公司——即债务负担相对于收入较重、被视为违约风险较高的借款人而言，利率上升更令人头疼。尤其痛苦的是杠杆贷款发行者，这类由信用评级不佳的公司发行的银团贷款采用浮动利率。

根据PitchBook数据，本周截至周四企业已发行至少六笔杠杆贷款，总额达93亿美元。

“借贷成本上升对利润的影响需要时间显现，“Brandywine全球投资管理公司高收益债券投资组合经理约翰·麦克莱恩表示。

他称，杠杆贷款发行方至少会面临利润受损，部分企业将因利息支出增加开始消耗现金。

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本文发表于2023年9月9日印刷版，标题为《企业蜂涌入债市 融资成本水涨船高》