《华尔街日报》：通胀降温如何冲击企业利润

当通胀上升时，它能为公司利润创造奇迹。但当通胀开始降温，奇迹便随之消失。

美国商务部上周报告称，美国企业税后利润第二季度同比下降9.4%——这一跌幅比Refinitiv估算的标普500指数公司每股收益2.9%的降幅更为剧烈。

部分差异源于构成不同：标普500仅涵盖大型上市公司，其中许多公司在美国境外开展业务，而商务部数据包含美联储银行，这些银行因高利率和美联储缩表而持续亏损。

标普500企业还通过股票回购等方式减少了流通股数，从而推高了每股收益。实际上，标普500第二季度净利润同比下降5.5%，降幅明显大于每股收益。

但无论从哪个角度看，疫情初期企业经历的惊人增长都已成过往。去年第二季度，美国企业税后利润同比增长7.7%，标普每股收益增长8.4%。而在2021年同期，这两项数据分别暴涨55%和96%。

经济增长放缓（对标普500企业尤为明显）以及消费者支出从商品回流至服务的趋势都产生了影响。但通胀降温同样侵蚀了收益，若此趋势延续，企业利润可能持续承压。

部分原因在于，经历了一段时期价格增速超过劳动力成本后，近期劳动力成本上升得更快——根据劳工部数据，第二季度美国就业成本同比上涨4.5%，而消费者价格指数仅上升4.1%。

消费者支出从商品转向服务的趋势引发了华尔街的担忧。图片来源：Nam Y. Huh/美联社另一因素是通胀推高了企业库存商品的价格，使得销售时账面利润比价格稳定时更为丰厚。如今随着通胀回落，企业正承受这种"后遗症"。

这种现象是否发生与会计处理方式有关。采用后进先出法（LIFO）的企业在通胀环境中可能遭遇盈利冲击，因为该方法按最新采购价计算库存成本，这会抬高销售成本并压低利润。但更多公司采用先进先出法（FIFO），即按最早入库的库存成本计价。在通胀环境下，企业既为新材料支付更高价格，又对售出商品提价，利润可能获得短期提升。“这种优势只会暂时存在”，会计与税务研究机构Zion Research Group负责人大卫·锡安解释道。

通货膨胀还能有效掩盖企业资产磨损的财务影响，因为在商业会计中，折旧通常按历史成本计算；而通胀后，更换资产的实际成本更高。

美国商务部计算了在不考虑库存估值变化、且折旧按当前成本（以及一致方法）计量情况下的利润表现。经这些调整后，第二季度税后利润仅比2019年第四季度高出11.5%。若不作这些调整，利润则增长了33%。

通胀降温在多数投资者看来是值得庆贺的事。但如果他们尚未考虑这对其持有公司账面盈利可能产生的影响，或许会大吃一惊。

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本文发表于2023年9月6日印刷版，标题为《价格降温冲击企业利润》。