星座品牌已清醒过来 其股票仍有上涨空间 - 《华尔街日报》

本专栏是第七届《华尔街日报》股票选秀大赛的参赛作品。

啤酒、葡萄酒和烈酒制造商星座品牌已改过自新，登顶美国啤酒王座。投资者是时候放下对其过往失误的芥蒂了。

除了拥有全美最畅销啤酒外，该公司还组建了更专业的新管理团队，优化了资本结构以更符合股东利益。然而股市几乎未予关注。

今年，Modelo Especial超越百威淡啤成为美国销量冠军。百威淡啤的突然衰落固然源于文化战争风波，但因此流失的销量大多被其劲敌库尔斯淡啤和米勒淡啤瓜分。而Modelo的长期崛起，则得益于推动墨西哥产品需求的缓慢但强劲的人口结构和消费趋势。

对星座品牌而言，这场胜利部分归功于运气——但也仅是一部分。幸运的是，2013年当安海斯-布希英博收购墨西哥莫德罗集团时，美国司法部强制要求出售Modelo、科罗娜和太平洋啤酒品牌的美国经销权。但星座品牌对这些品牌的后续运营功不可没，包括成功开展Modelo全美营销活动。

其重大失误同样难辞其咎。最引人注目的是2018年向加拿大大麻生产商Canopy Growth投资40亿美元，这场投机性赌注与其现有业务几乎无法产生协同效应。2022年10月星座品牌对该投资计提11亿美元减值。其葡萄酒和烈酒品牌的表现也至多算好坏参半。

自2022年以来的一系列重大变革预示着未来将有更佳的管理。星座集团已从家族控制的双重股权结构转变为"一股一票"模式。在此过程中，该公司减少了两兄弟持有的股份，并取消了他们对公司的投票控制权。今年7月，其中一位兄弟罗伯特·桑兹辞去了星座集团董事会主席职务。

公司正在物色新主席，同时已为董事会新增两位备受尊敬的成员：亿滋国际首席财务官卢卡·扎拉梅拉和前AutoZone首席财务官威廉·贾尔斯。激进投资者埃利奥特投资管理公司已持股并与星座集团达成信息共享及合作协议。

Modelo Especial已成为美国顶级啤酒品牌。图片来源：Mario Tama/Getty Images墨西哥啤酒热潮未见放缓迹象。截至5月的三个月里，星座集团啤酒业务销售额同比增长11%，出货量增长7.5%是主要驱动力。这一增长势头不仅限于Modelo品牌。Pacifico品牌当季分销商向零售商的销售额（分析师跟踪的指标）同比上升14%。从历史上看，啤酒潮流往往呈现跨越数十年的代际周期：百威淡啤在2001年超越百威啤酒后，保持了二十多年的领先地位。

星座公司股价今年以来上涨约13%——表现不错，但仍落后于标普500指数18%的涨幅。尽管围绕该股的利好消息不断，但其20.9倍的远期市盈率仍接近过去五年的平均水平。或许投资者对Canopy收购狂潮的后遗症仍心有余悸。摩根士丹利分析师在一份报告中表示，考虑到该股历史，他们对维持"增持"评级感到"不安的舒适"。

鉴于所有已实施的变革，这种估值似乎有失公允。星座品牌公司正迎来评级上调的良机。

联系亚伦·贝克请致信[email protected]

更正声明本文早期版本将摩根士丹利(Morgan Stanley)误拼为Morgan Stanely。（已于8月31日更正）

载于2023年9月1日印刷版，原标题为《星座品牌股票仍有上涨空间》