美国证交会再次在加密货币问题上失利——以灰度案为例 - 《华尔街日报》

主席加里·詹斯勒领导的美国证交会再次失手。华盛顿特区巡回上诉法院周二裁定，美国证券交易委员会拒绝灰度投资公司现货比特币交易所交易产品（ETP）的申请是错误的。这是继瑞波币监管案败诉后，SEC在加密货币领域遭遇的第二次重大挫败。

多家公司一直试图推出追踪比特币现货价格的ETP产品。这类产品将为投资者提供直接买卖和存储比特币之外的替代选择，后者存在安全风险。ETP还能增强市场流动性并降低交易波动性。但由于比特币ETP属于证券，其上市必须获得SEC批准。

尽管已批准基于相同价格指数的比特币期货ETP，SEC却草率否决了所有现货比特币ETP提案。周二，华盛顿特区巡回法庭合议庭（灰度投资诉SEC案）最终认定SEC违反《行政程序法》，因其武断地对两类产品采取差别待遇。

“行政机关必须对同类案件一视同仁，这是行政法的基本原则，“由特朗普任命的法官尼奥米·拉奥在判决书中写道，该意见获得两位民主党总统任命法官的联署。判决书同时指出SEC未能合理解释其差别待遇——或许因其缺乏正当法律依据。

正如我们去年夏天的分析，詹斯勒正将现货比特币ETP作为其夺取加密货币市场监管权的筹码。在加密货币交易所完成SEC注册前，他拒绝放行现货比特币ETP。武断监管与权力越界已成为詹斯勒执掌的SEC及拜登政府的常态。莫非他想效仿莉娜·可汗在联邦贸易委员会的败诉纪录？

上周出台的660页最终规则将私募基金顾问与公募基金一视同仁地监管，这或许会招致又一次失败。这种一刀切的做法将截然不同的投资产品混为一谈。私募顾问将被迫向投资者提供季度费用、支出及业绩披露，以及经审计的年度财务报表。

根斯勒先生正在为公共养老基金代言，后者声称私募基金管理人议价权过大。但政府养老基金本就是成熟投资者，根本不需要证交会越俎代庖。

正如证交会委员赫斯特·皮尔斯在反对意见中所言：“众多顾问机构提供服务、潜在顾问随时准备入场，投资者本已具备强大议价筹码——只要他们愿意运用。“新规将大幅推高基金运营成本并减少产品供给，讽刺的是最终可能导致养老基金支付更高费用。

国会当年在《投资公司法》中豁免私募基金，就是不希望其受到与面向普通散户的公募基金同等的监管。但根斯勒坚称证交会可依据《投资顾问法》进行监管，该法规定"任何投资顾问……从事委员会定义的欺诈、欺骗或操纵行为皆属违法”。

然而证交会并未举证私募投资者遭受欺诈或损害。按根斯勒的逻辑，监管机构的权力将毫无边界。今秋最高法院将重新审议遵从行政解释的"雪佛龙原则”，根斯勒的作为恰恰为法官们提供了不应纵容监管部门曲解法律的新例证。

美国证券交易委员会主席加里·根斯勒图片来源：Win McNamee/Getty Images刊登于2023年8月31日印刷版，标题为《SEC在加密货币领域遭遇两次挫败》。