中国股市低迷，价值投资者却感到兴奋 - 华尔街日报

基金经理们表示，中国社交媒体巨头腾讯就是一只兼具成长性与价值型特征的股票。图片来源：Qilai Shen/Bloomberg News中国股票的投资者过去押注成长股。如今，他们正在寻找便宜货。

投资组合经理表示，那些仍渴望投资中国的投资者正越来越多地转向价值投资。价值投资是一种选股方式，其重点是寻找基于几种不同衡量标准股价低于实际价值的股票，而不是寻找具有巨大增长潜力的公司。

投资重点从成长股转向价值股反映出中国国运的巨大变化，在经历了多年的高速增长后，中国经济步履蹒跚。今年出口和制造业走弱，房地产市场低迷，消费者价格已进入通缩区间。虽然美国股市今年大涨，但衡量中国股票整体表现的MSCI中国指数下跌逾7%。

Nous Capital中国价值基金的投资组合经理何曦说：“在经济下行周期，当每个人都更加悲观时，投资者会转向深度价值股，即估值相对较低但现金流和股息派发良好的股票，我们从去年开始就在中国看到了这种情况。”

总部位于波士顿的GW&K Investment Management的合伙人兼股票投资组合经理Nuno Fernandes说，几十年来，中国的成长股表现优于价值股。但他说，自2021年2月以来，成长股的表现开始差得多。

中国经济及股市的低迷意味着，即便是那些曾经看似天然具备增长潜力的公司，如今也吸引了价值投资者的目光。

阿里巴巴集团作为中国互联网巨头，曾是中国数十年经济繁荣期的主要成功典范之一。但自2020年底北京启动对互联网行业长达数年的监管整顿以来，其美股股价已下跌近三分之二。根据FactSet数据，目前其股票远期市盈率仅约10倍，沃尔玛的远期市盈率则高达23倍。

“阿里巴巴现在兼具价值股与成长股双重属性，“资产管理公司Redwheel中国投资组合经理Colin Liang表示。

据《华尔街日报》此前报道，因投资游戏驿站等公司闻名的网红股投资者Ryan Cohen已斥资数亿美元建仓阿里。他建议公司实施股票回购以提振股价。

基金经理指出，社交媒体巨头腾讯是另一只兼具成长性与价值属性的股票。该公司市值在2020年暴涨50%后持续下挫，去年跌幅达25%，目前市盈率约17倍。

“这些都是极其优质的商业体，当前估值相较于我们认定的内在价值存在显著低估，“晨星投资管理亚太区首席投资官Matt Wacher评价道。

晨星数据显示，专注于中国价值股的基金资产在第二季度增加了20亿美元，达到约110亿美元。投资者流入这些基金的资金约占其资产的18%，这是自2016年底以来对中国价值基金的最大比例流入。

价值投资者与成长型投资者的争论至少可以追溯到一个世纪前，部分原因似乎可以用遗传倾向来解释。一些投资者更喜欢那些收益可靠、现金充足、商业模式稳定的公司带来的安全感；另一些投资者则对在今天发现明天的成功故事感到兴奋。

青睐低价股的投资者的风险在于“价值陷阱”，这个术语指的是那些看起来便宜得不容忽视的股票——但即使在你买入后，它们仍然保持这种状态。

今年，外国投资者对在中国的投资变得更加谨慎。国内的小投资者也感到紧张。

中国监管机构试图通过周日宣布的一系列措施来阻止股市的下跌，包括大幅削减印花税，即对每笔股票交易征收的税。这在中国股市周一开盘时引发了大幅反弹，但到收盘时大部分涨幅已经消失。投资者和分析师表示，需要采取更清晰的措施来解决中国最大的问题——其摇摇欲坠的经济。

但尽管存在这些问题，中国今年仍可能是全球增长最快的主要经济体之一，这确保了许多投资者仍在寻找最佳方式来参与这个12万亿美元的股票市场。

东方汇理的亚洲股票投资组合专家Ken Wong表示，一些外国基金经理正在买入价值股，因为他们的投资任务迫使他们必须持有一些中国资产，但他们希望以保守的方式实现这些目标。他说，他们会通过投资价值股或国有企业股票来实现这一点。

“你能完全避免投资中国吗？不，你不能。投资者会将资产暂时配置到价值股或国企股，直到出现更积极的信号，”他说。

Wong表示，如果中国经济开始好转，投资者将重新转向成长股。根据巴克莱、花旗和瑞银经济学家的预测，中国经济增速很可能低于政府设定的2023年约5%的官方增长目标，这些机构最近都下调了对中国经济增长的预期。

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本文发表于2023年8月30日的印刷版，标题为《中国股市低迷吸引更多逢低买入者》。