杰罗姆·鲍威尔坚持其抗通胀路线 - 《华尔街日报》

如今的投资者仔细研读美联储主席杰罗姆·鲍威尔的每一句话，寻找高利率痛苦即将结束的任何迹象。上周五，他在怀俄明州杰克逊霍尔央行年会演讲中再次让这些人失望了，这其实是件好事。

“尽管通胀已从峰值回落——这是可喜的进展——但仍处于过高水平，”鲍威尔表示。他补充说，央行将维持当前"限制性水平"的货币政策，直到有更多证据表明通胀真正得到控制。

华尔街许多人原本期待听到更鸽派的信号，希望美联储能很快（或许今年或明年初）宣布胜利。这将意味着在通胀尚未根除时就过早降息，寄望于通胀会持续走低。美联储主席特别指出，剔除住房后的服务价格仍具粘性。

鲍威尔的演讲与他早前避免重蹈1970年代"走走停停"政策错误的承诺一脉相承。在那个年代，美联储过早宣布战胜通胀，导致物价螺旋上升，最终不得不以更高的利率来纠正。

我们尤其欣慰地看到他明确驳斥了部分经济学家关于美联储应将通胀目标从2%上调至3%的论点。鲍威尔似乎意识到，这种调整会损害美联储抗通胀的公信力，还会在通胀接近3%时——即便时机未成熟——给联储施加放松货币政策的压力。

避免货币政策在走走停停中反复的一个原因是，正如鲍威尔所指出的，美联储不确定现代经济如何对其政策变化作出反应。自2008年金融恐慌以来，经济增长、就业、工资和价格的表现常常与美联储经济模型的预测不符。鲍威尔将这种情况描述为“在阴云密布的天空下靠星星导航”。

美联储的这种谦逊态度值得欢迎，但我们要对鲍威尔的做法提出一点警告。他上周五的讲话强化了美联储在多大程度上仍然受制于已被证明不可靠的菲利普斯曲线，该曲线假设就业与通胀之间存在直接关系。鲍威尔和他的同事们仍然认为，他们必须以某种方式减缓经济增长并削弱劳动力市场，以确保通胀保持低迷。

丰富的经验表明，低通胀可以与低失业率和强劲的经济增长共存。通胀有其自身的特性，美联储的职责是保持价格稳定。

投资者曾希望鲍威尔能向他们发出通胀无忧的信号，并暗示会提前降息。尤其是抵押贷款利率超过7%，随着大选年的临近，这让政界人士感到不安。但仍在消化40年来最高价格涨幅和实际工资下降两年的家庭，将欢迎鲍威尔计划坚持抗通胀路线的信号。

8月25日，美联储主席鲍威尔在怀俄明州大提顿国家公园举行的杰克逊霍尔经济研讨会上，在杰克逊湖旅馆外休息。照片：Amber Baesler/FR 171608/美联社