美国证交会对私募股权和对冲基金出手——《华尔街日报》

华盛顿——华尔街主要监管机构批准了一系列全面新规，旨在彻底改革私募股权和对冲基金与投资者打交道的方式。这是十多年来对黑石集团、阿波罗全球管理和城堡投资等公司发起的最大监管挑战。

美国证券交易委员会周三以3比2的投票结果通过了针对私募基金的新要求。这些基金为养老金计划、大学捐赠基金和富裕个人管理的总资产超过25万亿美元。

新规限制私募股权和对冲基金通过提供特殊协议（称为侧边协议）来吸引大投资者的能力，这些协议给予大投资者比其他投资者更优惠的条件。美国证交会还将要求私募基金向投资者提供季度财务报表，详细说明其业绩和支出，并接受年度审计。

“核心是解决该领域的一些不透明问题，“美国证交会主席加里·根斯勒周三表示。“我们的投资者——无论大小——都将从更高的透明度中受益。”

最终规则的部分内容较去年提案有所放宽。尽管如此，这仍是监管机构对一个长期习惯于最低限度政府监督的金融领域进行的一次重大干预。根斯勒曾表示，轻触式监管和低利率使私募基金在过去十年中比商业银行部门增长得更快，每年收取数千亿美元的费用。

美国证交会的两名共和党委员投票反对这些规则，并质疑该机构是否有法律权力对私募基金进行更严格的监管。

“这项规则制定无视历史、缺乏依据、不合法、不切实际、令人困惑且具有危害性，”共和党籍委员赫斯特·皮尔斯表示。

行业团体一年多来一直试图抵制这些规定。它们代表的对冲基金包括城堡投资、桥水联合基金和千禧管理；私募股权公司如阿波罗、黑石和凯雷集团；以及风险投资公司如安德森·霍洛维茨。

它们指责美国证券交易委员会试图干预成熟市场主体之间的合同关系，并在最终规则公布前暗示可能提起诉讼以推翻新规。

行业官员周三表示正在评估新规。管理基金协会首席执行官布莱恩·科贝特称，对冲基金行业担忧新规"将增加成本、削弱竞争并减少投资机会”。他补充说，协会成员将评估修改内容并决定是否推进诉讼。

“无论规模大小，我们的投资者都将从更高透明度中受益，“美国证交会主席加里·根斯勒表示。图片来源：安德鲁·哈勒/彭博新闻投资顾问协会（成员包括私募基金管理人及其他资产管理机构）称最终规则"总体上比证交会去年的提案更合理”。

养老基金等机构投资者通常配置资金至私募基金，以期获得超越公开股票和共同基金的收益。证交会传统上认为此类投资者具备自我保护能力，因此私募基金受到的监管远少于面向普通投资者的共同基金。

私募基金的投资者必须与资产管理人就他们希望获取的任何信息进行协商——包括基金业绩、持仓情况及费用等——同时还需就赎回权及其他条款进行谈判。美国证券交易委员会（SEC）工作人员指出，这为基金管理人创造了收取不透明费用和开支的机会，使大投资者比小投资者获得更优惠的条件，并利用利益冲突谋利。

华盛顿的自由派长期以来对私募股权和对冲基金的商业模式持怀疑态度，但他们往往难以将观点转化为政策。去年，参议院民主党人放弃了一项针对附带权益（carried interest）增税的计划，这是私募基金管理人的一项关键收入来源，许多立法者视其为税收漏洞。

SEC正进入一个长期以来习惯于最低限度政府监管的金融领域。图片来源：ANDREW KELLY/REUTERS行业官员表示，他们更难劝阻以推动激进监管改革著称的根斯勒（Gensler）。SEC记录显示，自SEC提出这些规则以来的18个月里，对冲基金、私募股权公司和风险投资基金的代表已与该机构官员会面超过30次。他们还游说国会议员抵制该机构的计划。

对私募基金管理人来说，最大的争议点之一是SEC提议禁止某些附带协议（side letters）。例如，这些协议可能赋予某些投资者更大的资金赎回灵活性，或向他们提供更多关于基金持仓的信息。行业官员表示，此类协议有助于与知名投资者达成交易，这些投资者的参与可以增强基金的信誉。

美国证券交易委员会（SEC）最终版本的规则在侧信函条款上有所软化。最初的提案要求资产管理公司在交易完成前向所有投资者披露基金的侧信函；而最终规则仅要求披露涉及"重大经济条款"的侧信函。

除非资产管理公司向基金所有其他投资者提供相同条款，否则将禁止给予特定投资者特殊赎回权或增加基金持仓信息的特权。

SEC官员在最终版规则中放弃了禁止基金管理人对未履行服务收费及免除自身不当行为或过失责任的计划。小型基金将比大型基金获得更长的合规过渡期，部分新限制也不适用于规则生效前设立的基金。

倡导组织"更好市场"表示，SEC新规虽有进步，但私募基金投资者仍面临不透明操作的风险。

艾金·岗波律师事务所合伙人布莱恩·戴利（为对冲基金和私募基金提供咨询）表示，尚不清楚这些调整能否阻止行业团体起诉SEC。

“规则制定者明显试图撤回部分激进立场，在实现主席监管愿景与避免引发法律挑战之间寻找平衡点，“他说道。

记者保罗·基尔南联系方式：[email protected]

本文发表于2023年8月24日印刷版，标题为《SEC出台私募基金全面监管新规》