Arm IPO将考验投资者对AI的信念 - 华尔街日报

以ChatGPT为代表的生成式人工智能崛起，今年凡是与AI沾边的股票都水涨船高。即将上市的英国芯片设计公司Arm，将检验这场市场狂热及其母公司软银的AI野心。

乘着这股东风，已申请下月在纳斯达克上市的Arm可能成为今年最大规模IPO。Dealogic数据显示，2023年至今美国IPO总规模仅130亿美元。经历黯淡的2022年后，新股市场直到最近才显现复苏迹象。

AI股票热潮无疑将助力Arm上市。芯片股今年强势反弹：费城半导体指数飙升41%。英伟达作为AI芯片领域无可争议的霸主领涨，股价翻了三倍多。

凭借低功耗优势，Arm芯片架构几乎应用于所有智能手机。该公司向采用其设计及技术的设备收取授权费与专利费。业界期待这种商业模式能拓展至AI服务器处理器等其他领域。

一些具体迹象表明这种期待可能成真：例如英伟达Grace服务器芯片就采用Arm架构。两家公司2020年曾计划合并，但因监管机构阻挠而交易流产。

Arm的IPO定价尚未公布，但软银已给出一些暗示。该公司刚刚以161亿美元从软银管理的愿景基金回购了Arm 25%的股份，这意味着这家芯片设计公司的估值约为640亿美元。软银警告称，这一价格不会反映Arm的实际IPO价格，因为它是基于先前的合同协议，但投资者仍会注意到这一点。

愿景基金近1000亿美元承诺资本中约三分之二来自沙特阿拉伯和阿布扎比主权财富基金等外部投资者。这笔交易可能会为基金带来一些利润，该基金在上个季度才恢复小额盈利，此前连续五个季度亏损。愿景基金于2017年以80亿美元从软银手中购得这部分股份。

以640亿美元的估值计算，Arm的估值相当高：根据截至3月的财年财务数据，其市销率为24倍，市盈率为122倍——比大多数芯片同行都要昂贵。英伟达的估值倍数更高，但根据标普全球市场财智的数据，在截至1月的本财年，其净利润预计将同比增长两倍多。这使得英伟达的远期市盈率仅为48倍。

今年芯片股强劲反弹。图片来源：Ng Han Guan/Associated PressArm公司很可能将继续受困于智能手机市场的低迷。其截至6月的三个月净利润较上年同期减少了一半以上。

关键问题在于：投资者是否仍愿意为Arm所谓的人工智能前景支付高价？这在很大程度上取决于投资者是否相信Arm能像英伟达那样实现爆发式增长。这并非确定无疑。近期人工智能热潮似乎也有所降温：纳斯达克综合指数8月份下跌了6%。

2016年以320亿美元收购Arm的软银集团，同样在这场交易中押下重注。尽管出现亏损，其股价今年仍上涨了18%，部分原因是对Arm首次公开募股获得更高估值的期待。

人工智能热潮今年提振了芯片行业。Arm的首次公开募股正成为检验这轮涨势中所有乐观假设的有效压力测试。

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本文发表于2023年8月23日的印刷版，标题为《Arm首次公开募股将检验投资者对人工智能的信心》