《华尔街日报》：反ESG基金面临广泛投资者接纳的障碍

新兴基金指出，环境、社会和治理因素（ESG）是评估投资的糟糕标准。插图：基尔斯滕·埃森普雷斯少数新兴基金向投资者传递了一个信息：是时候停止基于ESG原则选股了。

这些新基金认为，环境、社会和治理因素（ESG）是评判投资的错误方式——因此它们在选股时要么完全忽略这些因素，要么主动避开支持ESG及其所认为的左倾理念的企业。

但这些基金在吸引大量投资者方面面临多重障碍。最突出的问题是：反ESG基金的确切定义是什么？

“在构建这些基金时，它们面临着战略清晰度、投资组合构成与构建等多重挑战，“德勤旗下投资管理咨询公司Casey Quirk的董事总经理泰勒·克洛尔蒂表示，“它们需要提出极具说服力的论据，证明其方法能释放其他数千只基金尚未提供的独特价值。”

初露锋芒

反ESG基金相对较新，整体规模仍较小。截至6月30日，晨星认定的27只反ESG基金管理资产合计24.2亿美元（其中3只近期已清算或宣布清算计划）。而与之相反、将ESG作为核心策略的基金规模达3134亿美元。

部分被归入反ESG大类的基金源于政治关切。例如2022年9月推出的“上帝保佑美国ETF”（代码YALL），其官网标语宣称"停止投资觉醒企业”。根据提交给证券交易委员会的文件，该基金筛选标准包括市值超过10亿美元，且不因左翼/自由派"政治激进主义和社会议程而损害股东回报最大化”。

另有"美国优先桥梁ETF"（代码MAGA），其SEC文件显示在盈利性初筛后，专门投资于员工和政治行动委员会（PAC）“强力支持共和党候选人"的企业。

如Strive资产管理公司运营的基金，部分反ESG产品更强调股东回报最大化而非政治立场。这种理念认为，当企业基于ESG因素（如支持环保事业）决策时，实则是将其他利益相关者置于实际持股人之上。

“营利性企业的根本目的是为股东创造最大价值，并非所有利益相关者都平等，“Strive新任CEO马特·科尔表示，“我们认为价值观不应影响投资决策，任何基金经理都无权动摇股东至上原则。"（该公司联合创始人维韦克·拉马斯瓦米已于今年早些时候离职，寻求共和党总统候选人提名。）

因此，Strive完全抛开ESG因素，选择其认为的最佳投资标的，以确保决策不受其视为无关因素的干扰。该公司还通过投票反对支持ESG的股东提案，以及与CEO和董事会就企业战略方向展开对话，积极推动企业内部变革。

科尔指出，无论支持还是反对ESG的投资策略，“都会限制管理人的投资选择范围，进而通过影响长期风险调整后收益损害投资者利益。”

晨星数据显示，截至6月30日，该公司旗下8只ETF管理资产规模达8.236亿美元。

维韦克·拉马斯瓦米今年早些时候辞去Strive资产管理公司职务，以争取共和党总统候选人提名。图片来源：Tom Williams/Zuma Press### 这些基金成效如何？

部分行业专家和分析师认为，像Strive这样的反ESG基金面临一个根本性问题：如何与其他基金形成差异化？

例如，有观察人士质疑Strive的策略是否与主流被动投资基金存在足够差异。“对ESG因素的显性倾斜越弱，底层投资组合就越接近市场组合，甚至可能与标普500指数雷同，“资产配置咨询与投资公司Research Affiliates产品管理主管阿里·波利克罗诺普洛斯表示。

晨星公司可持续研究副总监、《反ESG基金领域报告》合著者阿莉莎·斯坦凯维奇表示，从这个角度看，“投资者实际上并未获得任何差异化产品”。

Strive基金的科尔回应称，这类批评"只见树木不见森林”。他认为，在提供广泛市场被动敞口的同时，通过游说企业"重新承诺股东利益至上"来塑造企业发展方向和盈利能力，这本身就创造了价值。此外他指出，投资者"现在能选择治理理念"对市场参与者是健康现象。

分散化缺失的代价

但专家指出，其他更激进反对ESG的基金类型同样面临挑战，首当其冲就是投资组合分散性问题。

斯坦凯维奇表示，她们团队界定的一类反ESG基金仅包含那些可能被ESG基金排除的行业，例如博彩、烟草和国防承包商。

“这种特定行业的高度集中虽能提供部分投资者追求的反ESG倾向，但可能需要以更周期性或波动性的回报为代价。“斯坦凯维奇解释道。

华盛顿里奇兰研究公司联合创始人兼CEO威廉·弗莱格认同这种权衡关系：“要实现我们的投资目标，就必须承担某些业绩风险。”

作为美国保守价值观ETF(ACVF)的操盘者之一，他称自己的职责就是管控这类风险。实际操作中，该基金将约34家标普500企业——如迪士尼和可口可乐——列入抵制名单，这些公司在经营或公开声明中表现出里奇兰及其投资者认定的左倾倾向。但弗莱格补充道，为保持对科技等重要板块的配置，有时会投资"差中之优"的企业。

在其他情况下，投资组合构建过程可能比许多人所意识到的更具主观性。例如，“上帝保佑美国"ETF的管理团队在其提交给美国证券交易委员会的文件中表示，他们会"分析文章、网站、报纸广告……以及公司发言人的评论”，并避免投资于任何就与公司业务无关的政治问题发表"左倾公开声明"的企业。此外，文件还指出，该ETF将出售任何高管开始以"自由主义"倾向发声的公司的股票，并且这样做时"不考虑[他们]对公司财务特征的看法”。

“上帝保佑美国"管理团队未回应置评请求。

一些观察人士表示，反ESG基金面临一个更为根本的问题：任何新基金都很难在市场上立足。

“资产管理市场上，新产品要想打开局面存在诸多障碍，“凯西·奎克的克洛赫蒂说，“还有把关者，他们的目标是筛选掉过于复杂或没有提供新意或差异化的产品。”

苏珊娜·麦吉是新英格兰地区的一位作家。她的联系方式是[email protected]。

更正与补充本文早期版本中将泰勒·克洛赫蒂的名字误拼为泰勒。（已于8月20日更正）此外，根据晨星的数据，截至6月30日，Strive资产管理公司的八只交易所交易基金管理的资产为8.236亿美元。本文早期版本错误地写成了3.704亿美元。（已于8月31日更正）

出现在2023年8月21日的印刷版中，标题为《成为反ESG基金可能很艰难》。