一家汽车零部件零售商遭遇危机——但仍有转机 - 《华尔街日报》

本专栏是第七届《华尔街日报》年度股票选秀大赛的一部分。

Advance Auto Parts猛踩油门却未能加速，反而导致发动机熄火。自前百事可乐高管Tom Greco于2016年4月接手以来，尤其是过去几年间，这家零售商在热门零售领域中举步维艰的表现令人瞩目。其股价分别落后于竞争对手O’Reilly Automotive和AutoZone300个和270个百分点，在他任期内市值蒸发过半。

Greco于今年2月宣布将在2023年底退休，公司正在物色继任者。但他在5月给股东留下了一份告别礼——AAP公布疲软的一季度业绩，大幅下调财务指引并将股息削减83%。股价遭遇有史以来最大单日跌幅，暴跌35%。而就在六个月前，一次较温和的盈利冲击已使股价下跌15%。

美银一位曾为数不多看好该股的分析师将5月的暴雷归咎于"特殊执行失误"——换言之，糟糕的管理。AAP此前一边积极向股东返还现金，一边试图通过促销活动夺取市场份额。

过去几年对汽车零部件零售和批发业堪称理想环境，因物流混乱导致美国汽车平均车龄上升。虽然新车供应正在改善，但这一趋势不会迅速逆转：标普全球/IHS Markit数据显示，美国乘用车和卡车平均车龄现已达12.5年，较2008年的10.3年显著增长。

结构更复杂且运动部件更少的电动汽车可能冲击以自助维修销售为主的零售商（如AutoZone），但对像AAP这样拥有大量合作维修店的企业影响较小。6至11年车龄的汽车和卡车数量不断增长——这一阶段正是进厂维修最频繁的时期——也将带来利好。

近年来，Advance Auto Parts的股价表现落后于零售业同行。图片来源：Paul Weaver/SOPA Images/Zuma PressAAP将于8月23日公布第二季度财报，华尔街已为可能再次出现的业绩下滑做好准备。虽然下滑概率不小，但对Greco的继任者而言潜在收益可观，且作为今年标普500指数中表现最差的股票之一，其下行空间已有限。在经历痛苦的分红削减和去年利率飙升前的多笔票据再融资后，其资产负债表暂无迫在眉睫的风险。新票据到期日分别为2027年、2030年和2032年。

分析师普遍预测每股收益将从2022年的13.04美元暴跌至今年略超6美元，之后缓慢复苏。FactSet调查的预测显示，2025年AAP每股收益有望达到7.59美元。按2025年预期收益的倍数计算，该股估值较O’Reilly和AutoZone分别有54%和40%的折让。

不过这些分析师同样未能预见到公司近期的暴雷事件。他们现在几乎一致持悲观态度，但对业绩反转可能过度谨慎：2025年的预期利润是基于远低于Greco上任前AAP历史区间的净资产收益率作出的。

无论8月是否会公布新CEO的消息，或是面临更多盈利指引下调，修复AAP的工作绝非易事。一位受人尊敬的外部人士可能从第一天就能提振股价，而他或她将接手一家亟需关爱的经典企业。在当前CEO任职前的15年间，每股营业利润以15%的复合年增长率上升，投资资本回报率平均超过17%。

担心消费放缓或经济衰退的投资者可以从汽车零部件零售业的防御特性中获得安慰。在2007-2009年经济衰退期间，AAP股票总回报率超过10%，销售额、每股收益和门店数量均实现增长。若非2009年"旧车换现金"计划让近70万辆美国老旧车辆退出道路，金融危机期间的销售表现可能会更好。

AAP拥有太多潜力，不应被扔进废铁堆。

联系作者斯宾塞·雅卡布，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年8月19日印刷版，标题为《这家公司不会长久沦为废铁》。