投资者担忧中国金融风险蔓延——《华尔街日报》

中融国际信托北京办公室。图片来源：/彭博新闻社中国一家大型资产管理公司显现的财务困境迹象，正让投资者对国内低迷的房地产业可能引发的连锁反应感到不安，并重新引发有关世界第二大经济体是否会出现“雷曼时刻”的讨论。

中融国际信托(Zhongrong International Trust)已成为市场最新的担忧。该公司销售深奥的金融产品，2022年底管理的资产规模相当于1,080亿美元。根据证券交易所的公告，该公司管理的四款信托产品最近未能向三家中国上市公司支付总计相当于1,400万美元的利息和本金。总部位于北京的中融为许多房地产开发商提供了融资，并帮助为他们的建筑项目提供资金。

中融是一个规模更大、业务庞杂的金融集团中植企业集团(Zhongzhi Enterprise Group)的一部分，该集团拥有多家财富管理公司。如果它们的还款问题和违约行为像滚雪球一样越滚越大，可能会危及更多出售给中国众多公司和富人的投资产品。

在社交媒体上，一些个人投资者表示，他们没有收到中融产品以及中植其他一些子公司承诺的付款，并向当地有关部门投诉。两家公司均未公开回应这些指控，也没有回复记者的置评请求。

截至3月31日管理资产总额达2.9万亿美元的中国信托业，长期以来一直是房地产开发商的资金来源。信托基金通常从富有的个人和公司筹集资金，投资于股票、债券、房地产项目和其他资产。

“中植是一个黑匣子。他们没有定期披露，是一家私营公司，一些投资者不知道他们投资的是哪类资产，”龙洲经讯分析师张晓曦表示。

该集团的困境，紧接在中国房地产巨头碧桂园控股的财务困境之后，加剧了人们对中国影子银行体系及其与房地产行业交织程度的担忧。

“令人担忧的是，‘雷曼时刻’正在招手，威胁着中国金融体系的偿付能力，”张在本周早些时候的一份报告中写道。她补充称，中国的“监管警惕性”意味着这种情况不太可能发生。

这些担忧加剧了投资者对中国经济陷入困境和住房市场举步维艰的普遍担忧。本月许多中国股票和公司债券的价格暴跌，而充斥着中国公司的香港恒生指数上周五较近期峰值下跌逾20%，进入熊市区域。

恒生指数目前2023年累计下跌逾9%。日本日经225指数和美国以科技股为主的纳斯达克指数均上涨逾20%，而美国更广泛的指数和欧洲的许多股票指标今年迄今均有所上涨，尽管涨幅较小。

经济学家与研究分析师长期争论，什么事件可能引发中国的"雷曼时刻"——即类似2008年华尔街投行雷曼兄弟倒闭的危机，该事件曾冲击波撼动美国及全球金融市场，余震持续数年。去年中国的断供潮风波与2021年恒大集团债券违约事件，也曾引发市场对中国金融体系连锁反应的担忧。

野村证券报告显示，中国房地产下行已导致数十家开发商债务违约，多家信托公司正缩减对该行业的风险敞口。

中国信托业协会数据显示，截至一季度末，国内信托基金对房地产领域风险敞口仍达1550亿美元。野村认为"当前该领域面临重大威胁"，并指出信托基金在金融市场有更大规模的风险暴露，加剧了风险传导可能性。

中融信托成立于1987年，曾用其他名称运营。2004年中植集团取得其控股权，2007年获得银监会颁发的金融许可证。其最大股东为一家国有纺织企业。

至2014年，中融信托管理资产规模已达千亿美元。据个人投资者透露，该公司曾以高收益率吸引客户，承诺年化回报最高达15%。

据《华尔街日报》看到的数份信托产品营销文件显示，近期中融信托承诺的年化收益率约为7%至8%。文件称投资金额越大预期收益越高，并提及资金可投向银行存款、股票、企业债及其他类型理财产品。

客户被告知可选择六个月或一年期赎回，也可继续持有投资产品。

部分信托计划专为向房地产企业提供贷款设计。中融以高于银行贷款的利率向开发商放贷，并要求开发商以其项目公司——即负责楼盘建设的子公司股权作为抵押。

中融信托英文官网的标语宣称：“支持实体经济是新时代信托的责任与机遇”。

公司年报显示，2020年其信托资产有18%配置于房地产领域，到2022年该比例降至约11%。标普全球在去年底的报告中指出，宏观经济恶化导致与中融合作的多家房企信用质量下滑——这些企业此前获评BB+的投机级较高评级。今年五月，应公司要求标普撤销了对中融的评级。

标普表示，虽然信托公司对资管产品投资者没有法定兑付义务，但"若产品出现违约，行业仍面临刚性兑付压力"。

写信给丽贝卡·冯，邮箱：[email protected]，以及孙伟伦，邮箱：[email protected]

刊登于2023年8月19日印刷版，标题为《中国房地产行业的担忧蔓延》。