研究发现供应链可持续性使投资者受益——《华尔街日报》

该研究调查了美国上市公司及其供应链。图示：英国多佛港有限公司的卡车。图片来源：Jason Alden/彭博新闻对环境、社会和治理（ESG）实践的关注正扩展到企业供应链——这有充分的理由。负责任的采购和更透明的供应链风险披露不仅有益于社会，此类实践也能让股东受益。

长期以来，供应链中ESG相关问题的信息难以获取且收集困难。我与香港大学商学院的林宣普、佘国满以及中国南方科技大学的朱浩然合作创建了一个数据集，使我们能够研究企业采用道德采购对股东意味着什么。

我们的研究分析了2009至2020年间美国上市公司及其供应链（包括国内外上市与私营供应商）。我们从FactSet Revere Relationship数据库获取企业供应商信息，并通过我担任学术顾问的数据科学公司RepRisk收集这些供应商的负面ESG新闻事件（如有毒物质排放、工人安全问题、腐败等）。我们将供应商发生的负面ESG事件作为企业供应链ESG风险的代理指标。

研究发现，企业供应链中的ESG风险与其未来股票回报存在显著关联。具体而言，相较于同行，采用更负责任供应商（即供应商负面ESG事件较少）的企业，次年股票回报率高于供应链ESG风险较高的企业。

我们观察到的超额收益如何体现？将企业按ESG风险分为四档后，做多供应商ESG事件最少的企业、做空事件最多的企业组合，年均超额收益达6.77%。此外，供应链ESG风险事件最少的企业更常出现正向盈利惊喜。

观察到的ESG相关回报主要通过三种机制产生：首先是供应链稳定性。更少的突发中断使企业能履行客户需求、优化库存并提升运营效能。其次，负责任采购政策能吸引具有社会意识的客户和投资者，并帮助企业避免损害品牌声誉的供应链问题。第三，道德采购可对冲监管风险并降低法律责任。例如我们发现，当《加州供应链透明法案》（要求大型制造商和零售商披露消除供应链奴役和人口贩运的措施）、《巴黎协定》等ESG相关法规通过时，供应链ESG风险管理薄弱的企业会出现显著负面市场反应。且企业供应链ESG表现越差，其股票负面反应越强烈——尤其相较于供应链ESG表现优异的企业。

虽然稳定、高效且低风险的供应链能带来诸如降低资本成本、加快库存周转等显著优势，但反之亦然——正如一家大型制造商最近向我透露的。当该制造商的芯片供应商被曝出温室气体排放量过高时，欧洲客户拒绝购买其产品，这可能导致库存周转和利润增长双双放缓。

ESG问题涵盖范围广泛，从废弃物处理、水资源利用到虐待动物、童工问题等不一而足，但最受关注的通常是温室气体排放。包含供应链排放的第三范畴排放，往往构成企业碳足迹的最大部分。

目前美国监管机构与政策制定者正推动要求企业提高第三范畴排放的透明度。若此举成功，将促进整条供应链的透明度提升，这对投资者（尤其是无法获取复杂分析的个人投资者）尤为有利。

随着更多上市公司披露供应链ESG表现，投资者将能识别风险较低、因而可能产生超额回报的企业。

亚伦·尹（Aaron Yoon）是西北大学凯洛格管理学院会计与信息管理助理教授，联系方式：[email protected]。

出现在2023年8月21日的印刷版中，标题为《研究发现供应链可持续性使投资者受益》。