债券收益率创2008年以来新高，借贷成本压力加剧——《华尔街日报》

美国10年期国债收益率创下15年新高，这可能导致许多借款人的成本进一步上升，并引发华尔街对股市、债市和楼市潜在影响的担忧。

根据Tradeweb数据，作为全美经济利率的关键基准指标，10年期国债收益率收于4.258%，较周二的4.220%继续攀升，达到2008年6月（雷曼兄弟倒闭及美联储大规模宽松政策引发十余年历史性低债券收益率的前几个月）以来的最高收盘水平。

收益率持续走高令投资者感到不安，因为历史经验表明这种飙升往往导致市场动荡。鉴于10年期收益率仍远低于美联储设定的短期利率水平，部分分析师认为其仍有充分上行空间——若投资者被迫解除基于低收益率预期的头寸，这一走势可能导致意外市场混乱。

周三美国股市全线下跌，道琼斯工业平均指数下挫约181点，跌幅0.5%。

Penn Mutual资产管理公司投资组合经理任志伟表示：“当投资者开始要求更高长期债券收益率以补偿通胀风险时，这种情况往往与风险资产价格下跌相关。我认为这正是当前市场担忧的核心。”

过去数周以来，10年期收益率持续攀升，主要受一系列强劲经济数据推动，这些数据使许多投资者放弃了关于美国未来6-12个月将陷入衰退的押注。收益率上升意味着债券价格下跌。

本月，当财政部宣布未来几个月将需要比预期更多的借款来弥补联邦预算赤字时，长期收益率获得了额外提振。这迫使投资者购买比他们原本意愿更多的债券。

长期债券收益率主要反映了投资者对美联储设定的短期利率在债券存续期内平均水平的预期，尽管它们也可能受到其他因素的影响，比如投资者对市场健康状况和全球经济的情绪。

10年期收益率的新里程碑鲜明地提醒人们，自新冠疫情开始以来，经济发生了多大的变化。

美联储上个月将利率提高至22年来的最高水平。图片来源：Patrick Semansky/Associated Press多年来，全球发达经济体似乎陷入了增长乏力、通胀温和和超低利率的永久状态，即使是赤字融资的减税或支出计划的尝试也未能改变这一局面。现在，各国央行正努力抑制通胀，短期利率处于几十年来的最高水平，尤其是美国经济几乎没有放缓的迹象。美国股市今年大幅上涨。

“我们处于一个不同的世界，”Lord Abbett的固定收益投资组合经理Leah Traub表示。

她指出，主要差异在于通胀率仍明显高于美联储2%的目标水平，这将令央行即便在经济开始疲软时也不愿降息。

实际上，2021年飙升并促使美联储在2022年启动历史性加息周期的通胀，近几个月已显现出降温迹象。

这使得近期收益率跃升尤为值得关注。投资者不再押注美联储需继续加息以抑制通胀、待经济衰退时再降息，而是认为美联储可能已完成加息但距离降息为时尚早。

这推动长期债券收益率相对短期债券上升，逆转了过去一年半的主导趋势。周三下午公布的美联储最新政策会议纪要进一步显示，官员们对加息正变得更为谨慎。

收益率上升对金融市场和经济影响深远。

虽然若投资者同步上调企业盈利预期，股市未必受冲击，但持有国债至到期可获得更具吸引力的无风险回报，这可能会削弱风险资产的吸引力。

对多数人而言，最关键的影响将是与10年期收益率紧密挂钩的抵押贷款利率变化。

长期债券收益率居高不下，对于那些期盼利率下降以便为抵押贷款再融资的近期购房者，以及等待购房的人来说，将是一个令人失望的消息。标准30年期固定抵押贷款的平均利率已攀升至6.96%，高于一年前的约5%。

展望未来，许多投资者表示，本月晚些时候堪萨斯城联储在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度研讨会可能成为债券市场的重要时刻，尤其是因为央行已表示会议主题将是"全球经济的结构性转变"。

这引发了投资者的猜测，即官员和经济学家可能不仅会讨论短期利率走向，还会探讨长期利率可能稳定在什么水平。一些投资者认为，这种理论性的探讨可能推动10年期收益率进一步上升。

然而，其他人仍不认同日益流行的观点，即经济已发生根本性变化，将阻止利率回落至疫情前水平（当时10年期国债收益率平均约为2%）。

“我确实认为我们看到经济展现出更强韧性，但这并未真正改变我对中期经济风险的看法，“摩根大通资产管理公司首席全球策略师大卫·凯利表示。

他补充说，失业率处于不可持续的低位，使经济面临高衰退风险。

值得注意的是，过去一年中10年期收益率曾多次突破4%，但都在较短时间内回落至3.5%以下。

债券收益率及整体市场将继续受到通胀数据的显著影响。

“如果未来某个月通胀数据异常强劲，那将改变一切，“Tuttle资本管理公司首席执行官马修·塔特尔表示。

联系作者萨姆·戈德法布，邮箱：[email protected]

本文刊登于2023年8月17日印刷版，标题为《十年期国债收益率创2008年以来新高》。