拜登经济学与新型政治补贴经济——《华尔街日报》

周三，乔·拜登总统在纪念《通胀削减法案》周年活动上向支持者和立法者发表讲话后敬礼。图片来源：Michael Reynolds/Zuma Press白宫正在像庆祝二战胜利日一样庆祝《通胀削减法案》的一周年纪念，这种政治胆量确实令人叹服。政府正花费数万亿美元的纳税人补贴，并将由此产生的项目称为经济奇迹。

但政府总能通过补贴获得更多它想要的东西，而这次受益的是那些政治上受青睐的行业。难怪根据人口普查局的数据，过去一年工厂建设支出激增了近80%。公共工程支出也有所增加（13.6%），尤其是在电力项目（36.7%）、保护与开发（30.1%）以及公路和街道（20.4%）方面。

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财政部副部长沃利·阿德耶莫周三向“相关方”（即媒体）发送了一份备忘录，吹嘘“近200个新项目，总计超过1100亿美元的投资，用于建设美国的清洁能源经济。”考虑到对大企业和更大规模政府的新补贴力度之大，这并不令人意外。

2021年的基础设施法案在五年内增加了5500亿美元的支出，其中包括650亿美元的宽带网络、790亿美元的电网和150亿美元的电动汽车。《芯片法案》在10年内拨出了2800亿美元，其中包括390亿美元的芯片工厂补贴和25%的投资税收抵免。

真正的大手笔是《通胀削减法案》(IRA)，该法案包含未来十年1.2万亿美元的气候支出和税收抵免，以及另外4000亿美元的政府贷款。除了战争时期，我们怀疑政府补贴从未有过如此大规模的挥霍。所有这些都不可避免地导致投资激增，至少短期内如此。GDP将得到提振，就像疫情期间福利支付带来的效果一样。

但衡量这些支出的标准不是新开工项目的数量，而是这些项目是否比政府未引导资本时原本会实施的项目更具生产力。正确的公共工程也能提高生产率，但政客们总是把钱花在那些往往不会提高生产率的项目上。我们仍在等待2009年经济刺激计划中"准备就绪"项目带来的生产率提升。

IRA的1.2万亿美元气候补贴必将导致投资扭曲和看不见的经济损害。正如19世纪法国经济学家弗雷德里克·巴斯夏所解释的，经济干预会产生立即可见的效果——比如新工厂——以及看不见的危害。

IRA的气候补贴如此之大，以至于企业几乎不得不抓住它们，以免竞争对手获得优势。这对企业来说真是天降横财。松下预计其在内华达州和堪萨斯州的电池工厂每年将获得20亿美元的税收抵免。第一太阳能公司今年将从政府那里获得7.1亿美元的太阳能电池板补贴——接近其预计营业利润的90%。

石油和天然气公司正将更多资金投入受补贴的绿色技术领域，因为这些技术能带来比碳氢化合物更高的投资回报。埃克森美孚计划到2027年前在氢能、碳捕获和生物燃料领域投资70亿美元——这意味着可能减少同等规模的油气投资。

如果没有政府补贴，这些绿色能源投资大多不会发生。美联储贷款调查显示，银行在第二季度收紧了工商业企业信贷标准，要求更高的风险溢价和更多抵押品。

但绿色能源企业却能以国债利率从政府获得贷款。《通胀削减法案》授权能源部为气候项目提供高达4000亿美元贷款。“所有人都在参与这场游戏，“能源贷款办公室主任吉加尔·沙阿指出。

福特汽车在获得92亿美元能源部贷款建设两家电池厂后，上月宣布因持续亏损将下调电动车生产目标，6月还裁减3000名员工以筹措电动化转型资金。“电动化转型仍在推进，只是需要更长时间，“首席财务官约翰·劳勒向投资者保证。

如果美国人不买电动车会怎样？在民主党主政州和联邦政府计划对销售过多燃油车的制造商实施惩罚（最终由消费者和工人承担）的情况下，他们可能别无选择。若汽车销量和利润持续下滑，电动化转型将在未来数年拖累经济增长。

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这些补贴资金必须有其来源，这意味着私营经济将面临更高的税收和更多的政府借贷。一个早期的代价可能是私营研发的衰退。自2022年第一季度以来，研发对GDP的贡献平均约为2018年至2021年期间的一半。一个原因是去年研发的即时税收摊销政策到期。但一些公司也可能将投资从研发转向受补贴的活动。

《通胀削减法案》是拜登经济学的核心，其目的是创建一个新的政治补贴经济。也许这一切将绽放出一个辉煌的绿色未来。但更有可能的是，数千亿美元的错误配置投资将减少未来的生产力增长，并转化为经济和收入增长的放缓。让我们希望拜登总统的补贴不会像疫情期间的转移支付那样适得其反，让所有美国人变得更穷。

刊登于2023年8月17日的印刷版，标题为《美国的政治补贴经济》。