越南电动汽车初创公司VinFast上市首日市值超越通用和福特——华尔街日报

VinFast通过与一家特殊目的收购公司合并后上市。图片来源：Jacob Kepler for The Wall Street Journal越南的VinFast 成为最新一家估值飙升至异常高位的电动汽车初创公司，此前该公司完成了一项非传统的股票发行，使其在纸面上超过了通用汽车 和福特汽车 。

由越南企业集团Vingroup控制的VinFast周二在纳斯达克首日交易中飙升至约860亿美元的估值——这一涨幅因发行规模较小而被放大——随后在周三回落。

该股的快速上涨部分反映了投资者对电动汽车初创公司的热情，以及其借以上市的空白支票公司结构的局限性。

这家越南电动汽车制造商在与特殊目的收购公司Black Spade合并后上市，该交易为VinFast带来了3000万美元的收益。该股代码为“VFS”，周二收盘价约为每股37美元，高于Black Spade上次收盘价10.45美元。

周三，该股下跌近19%，至30.11美元，但即使下跌，VinFast的市值仍高于其两个更大的竞争对手。通用汽车的市值在收盘时约为450亿美元，而福特的市值约为470亿美元。

“我本以为电动车SPAC泡沫已经结束了，看来并非如此，”晨星公司汽车行业分析师大卫·惠斯顿表示。“它的市值接近宝马、甚至超过通用和福特，这在我看来毫无道理。”

在6月合并前提交的招股书中，VinFast表示至少99.1%的股份将由越南母公司董事长范日旺控制的实体持有。

该公司拒绝透露目前公开交易的具体流通股比例。

包括Rivian Automotive、Lucid、Fisker和Lordstown Motors在内的新兴汽车公司，在过去两年上市时都从公开市场筹集了数十亿美元。

渴望发现下一个特斯拉的投资者们蜂拥买入这些公司股票，有时将股价推至令人瞠目的高点。Rivian的市值也曾一度超过通用汽车。

VinFast首席执行官黎氏秋水与北卡罗来纳州州长罗伊·库珀在7月的奠基仪式上。图片来源：Travis Long/News & Observer/美联社此后，由于面临生产延误和未达目标，这些公司估值暴跌。Lordstown在首款电动皮卡车型推出过程中遭遇执行问题和资金不足，于6月申请破产保护。

当被问及VinFast当前估值时，福特发言人表示市场长期来看是有效的，福特将通过引领行业创新为股东创造价值。通用汽车发言人则称：“市场不可能永远忽视基本面。”

VinFast于2022年在加利福尼亚开设首批美国展厅，并持续扩张全美版图，计划投资20亿美元在北卡罗来纳州建设电动汽车工厂。上月已举行工厂奠基仪式，预计2025年投产。

这家成立于2017年的车企于今年3月开始在美国交付起价4.6万美元的VF8纯电动SUV，并已开放第二款车型VF9（同为SUV）的预订。

目前其通过越南工厂向美国出口车辆，全球市场份额仍较小——自2021年投产至6月30日累计交付18,700辆（主要面向本土市场）。公司透露同期美国买家仅购买740辆。

这家年轻车企自2021年洛杉矶车展亮相以来持续亏损。公开上市前的监管文件显示，今年一季度其汽车销售收入骤降约50%至6500万美元，显现销售放缓迹象。

VinFast于三月开始在美国交付全电动SUV。图片来源：LISA BAERTLEIN/REUTERSVinFast还面临其他挑战，例如因行驶中显示屏可能黑屏而发起召回，该故障会导致车主无法查看警示灯或控制图标。

近年来SPAC交易的赎回率飙升，导致可流通股票数量减少，新上市公司实际获得资金低于预期。

在SPAC交易完成前，所谓"空白支票公司"的投资者若不愿持有上市公司股份，可撤回资金。

VinFast交易亦遵循此模式。公司发言人表示，约84%的Black Spade投资者在合并前撤资。高赎回率导致流通股减少，为股价剧烈波动埋下伏笔——少量买卖即可引发价格震荡。

VinFast进入本就拥挤的电动车初创企业赛道，正试图从传统车企手中争夺市场份额。当前传统车企为追赶行业领头羊特斯拉，正密集推出电动车型。

该公司上市之际，电动车销售正显现增长放缓迹象，车企开始更多依赖折扣降价来清理库存。

VinFast试图以独特商业模式进入电动车市场：买家支付车辆基础价后，需按月租赁电池支付费用。

该公司随后在美国撤回了这一选项，但VinFast发言人表示，正在与金融公司洽谈以恢复租赁计划。

目前改为向购车者直接销售包含电池的整车。

“他们原本打算以电池租赁作为市场差异化卖点，但客户反馈表明这反而造成了混淆，“电动汽车咨询公司ZoZoGo首席执行官迈克尔·邓恩表示。

他指出VinFast清楚打入竞争激烈的市场将十分艰难。“这对VinFast来说是场十年长跑，“邓恩说，“不可能一夜成功。”

VinFast背后是亚洲最大综合企业集团之一的Vingroup，这家在越南家喻户晓的企业主要持有房地产资产并投资科技服务领域。

2017年，VinFast在北越动工兴建价值15亿美元的组装厂，年产能达25万辆。该公司2019年以生产燃油车起家，包括贴牌生产名为Fadil的雪佛兰Spark车型，后转型电动车。

过去几年间，大量电动车初创企业通过特殊目的收购公司（SPAC）借壳上市。这种模式下，空壳公司先募资上市，再与目标企业合并实现其上市。

包括蔚来和小鹏在内的其他亚洲初创公司也已在美上市，各自通过首次公开募股筹集约10亿美元资金。

疫情期间疯狂的SPAC并购热潮已从2021年峰值回落。Dealogic数据显示，今年全球SPAC交易总额约680亿美元，较两年前减少逾5000亿美元。

Amrith Ramkumar 和 Corrie Driebusch 对本文有所贡献。

联系 Ryan Felton，邮箱：[email protected]，以及 Sean McLain，邮箱：[email protected]

刊登于2023年8月17日印刷版，标题为《电动汽车初创公司VinFast市值在首日交易中超越通用和福特》。