是时候给VinFast踩刹车了——《华尔街日报》

本专栏是第七届《华尔街日报》股票选秀大赛的一部分。

越南电动汽车初创公司VinFast几乎不可能兑现其过热的股市首秀预期。

VinFast周一通过与特殊目的收购公司合并完成在纽约上市。周二首个交易日，该股从SPAC设定的10美元发行价飙升至约37美元，重现2021年疫情时期的股票狂热行情，使公司市值达到870亿美元，几乎是通用汽车的两倍。

周三股价回落至约30美元，对应约690亿美元市值。由于创始人仍控制超99%股份导致流通盘极小，股价可能持续剧烈波动。但即便跌回SPAC合并协议中的10美元估值（230亿美元），该公司仍难符市场炒作预期。

VinFast由越南首富范日旺于2017年创立，隶属其从乌克兰方便面生意起家的Vingroup集团。该汽车部门最初生产传统燃油车，去年全面转向电动汽车及电动滑板车、公交车领域。尽管上半年仅售出11,300辆电动车（主要在本土市场），但正快速提升产能，计划全年销售5万辆（含美国市场）。

VinFast以VF8车型进军美国市场，投身竞争激烈的紧凑型运动型多用途车(SUV)领域。图片来源：Linh Pham/Bloomberg News对于一家缺乏品牌认知度且产品无显著特色的企业而言，VinFast的美国野心可谓大胆。该公司以VF8车型打入美国紧凑型SUV这一红海市场，但市场评价平平，46,000美元的起售价仅略低于福特野马Mach-E。据路透社报道，截至7月底VinFast在美仅售出137辆VF8。

首席财务官David Mansfield未证实该数据，但表示因首批车辆软件故障召回事件，公司对美国市场采取特别谨慎策略。

VinFast的美国战略仍是其与SPAC合作伙伴达成230亿美元估值的基础。公司注册文件显示，该估值以18.75亿美元2023年营收目标（超过去年三倍）乘以加州初创企业Lucid Group的市销率，并适度折让后得出。为突显美国市场重心，VinFast上月已在北卡罗来纳州启动工厂建设。

Lucid此前以约18倍2023年预期营收位居最贵电动车股榜首（行业龙头特斯拉为7倍），如今VinFast以37倍预期市销率摘得这一争议性"桂冠"。尽管其快速上市策略与低成本制造模式更接近蔚来、理想汽车（交易于2倍市销率）等中国企业，但VinFast并未瞄准中国市场。

现代等品牌花费了数十年时间才赢得美国消费者的信任。即便转向电动汽车领域，VinFast也不太可能像其虚高的估值所暗示的那样一夜之间破解成功密码。这只股票前路将异常坎坷。

请致信斯蒂芬·威尔莫特：[email protected]

更正与补充VinFast上个月在北卡罗来纳州动工建设制造工厂。本文早期版本错误地将工厂所在地写为南卡罗来纳州。（更正于8月17日）

刊载于2023年8月18日印刷版，标题为《现在就该对VinFast踩刹车》。