俄罗斯紧急加息以遏制经济动荡 - 《华尔街日报》

俄罗斯央行在会议上紧急大幅上调关键利率，以遏制卢布暴跌和通胀抬头，这是对莫斯科在乌克兰战争中不断增加的财政成本的回应。

该行周二将利率从8.5%上调至12%，此前一天卢布兑美元汇率自俄罗斯入侵乌克兰后的几周以来首次短暂跌破100。卢布预期这一决定有所回升，但今年仍下跌近四分之一，成为全球表现最差的货币之一。

尽管去年陷入衰退，但由于石油和天然气收入的意外之财、政府的大规模刺激措施以及该国将贸易从欧洲转移到亚洲的迅速能力，俄罗斯经济能够经受住西方制裁的浪潮。

但卢布最近的下跌表明，经济相对稳定的间歇期已经过去。俄罗斯陷入了快速上涨的通胀与需要借贷和支出以维持乌克兰战争努力的政府之间的困境，这对经济来说是一种有毒的混合。它还面临着制裁日益严重的影响和严重的劳动力短缺。

资本经济的新兴市场高级经济学家利亚姆·皮奇表示，俄罗斯的宏观经济稳定“现在处于自战争初期以来最脆弱的境地”。

今年进口快速增长和出口放缓，加上6月瓦格纳兵变流产后的资本外流和政治不确定性，近几周都推低了卢布。

分析人士指出，卢布贬值表明人们逐渐认识到：战争与俄罗斯的孤立状态将持续下去，可能长达数年。这种情景预示着俄罗斯经济将因长期扩大的军事存在和西方制裁而受困。

“卢布下跌反映了战争导致的俄罗斯经济根本性失衡，“前俄罗斯央行官员、现柏林卡内基俄罗斯欧亚中心非常驻学者亚历山德拉·普罗科彭科表示，“从根本上看，央行利率无法扭转这一趋势。”

对俄罗斯经济而言，战争延长意味着通胀加剧，因为政府需增加军费开支并采取社会措施安抚国内民众。卢布走弱使进口商品更加昂贵。

长期制裁意味着俄罗斯国际供应链将持续中断，进一步推高物价。目前俄罗斯虽能通过第三国迂回进口西方禁运商品（从iPhone到汽车再到电脑芯片），但这种间接渠道抬高了价格。

俄罗斯央行表示：“通胀压力正在积聚，卢布贬值对物价的传导效应正在加速，通胀预期持续上升。”

央行周二此举是继7月超预期加息后的又一动作。下次议息会议计划于9月举行。

对克里姆林宫而言，在经济恶化的同时，军队还需抵御乌克兰在战场上的推进，这带来了新的挑战。长期战争的胜负往往取决于国家维持和投射经济实力的能力。西方国家已投入数百亿美元支撑乌克兰经济并资助其军事行动。

俄罗斯央行将卢布贬值归因于该国贸易状况的恶化。莫斯科以低于全球价格出售原油，并停止向传统最大市场欧洲大部分地区输送天然气。

央行数据显示，今年前七个月俄罗斯经常账户盈余（衡量资金流入经济的广义指标）缩水至252亿美元，较去年同期下降85%。

俄罗斯贸易状况的部分疲软源于对中国、土耳其等地进口依赖度的上升。在战时经济状态下，俄罗斯国内需求已超过其生产能力，尤其是那些遭受西方企业撤离和制裁打击的行业。2023年前七个月俄罗斯商品进口同比增加18%。

随着战争持续，政治动荡也将继续冲击卢布汇率。自瓦格纳兵变引发外界对总统普京掌控权力稳定性的质疑后，今年初以来卢布的缓慢贬值开始加速。

汇率剧烈波动也罕见地暴露出政府与央行在经济管理问题上的矛盾。克里姆林宫一名高级助理周一将卢布疲软归咎于宽松货币政策。

部分观察人士认为，自6月末瓦格纳雇佣军首领普里戈任领导未遂后，这种公开指责表明俄罗斯政界内部紧张局势持续升级。

“这可能是精英阶层斗争的延伸，就像普里戈任与瓦格纳之间的冲突那样，现在蔓延到了政府中的经济技术官僚身上，”BlueBay资产管理公司的新兴市场高级策略师蒂莫西·阿什表示，“这总体上显示出对高层领导缺乏信心。”

信心丧失是卢布价值面临的主要风险。在瓦格纳兵变后的几天里，俄罗斯民众从银行提取了约10亿美元，自战争开始以来，由于人们选择持有现金或将资金藏匿海外，资金外流持续不断。分析师称，卢布贬值、通胀上升以及政治分歧加剧都可能刺激更多资本外逃，进而对卢布造成更大压力。

克里姆林宫稳定卢布的另一种选择是重新实施资本管制以支撑卢布需求。2022年战争爆发后的几个月里，卢布暴跌后，通过大幅加息和限制资金出境的组合措施曾帮助稳定了卢布汇率。

“短期内，他们可以通过这样的大幅加息减缓失血，但这并不能从根本上改变卢布的处境，”凯投宏观的皮奇表示。

俄罗斯央行行长埃尔薇拉·纳比乌林娜，该行周二将利率上调3.5个百分点。图片来源：Alexander Kulebyakin/Zuma Press加息将提高本地储户持有卢布的吸引力，但也会推高借贷和投资成本，进一步抑制俄罗斯本已疲弱的经济增长。

还存在另一个复杂因素：这也将使俄罗斯政府偿还国内债务的成本更高。过去一年，政府为弥补石油折价销售带来的收入缺口而大举借贷。其中大部分债务以地方政府债券形式发行，并采用浮动利率。

尽管俄罗斯7月份4.3%的同比通胀率看似温和，但相比5月份的2.5%已是显著上升。由于去年入侵后冲击形成的高基数效应，价格上涨的大部分被掩盖了。央行周二表示，过去三个月经季节调整的年化平均通胀率达到7.6%。

央行周一称，卢布贬值推高了家电、汽车和水果等依赖进口商品的价格。在定于明年3月举行的总统选举前，物价上涨成为政府新的担忧。

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本文发表于2023年8月16日印刷版，标题为《俄罗斯大幅加息以遏制经济动荡》。