中国影子银行或成房地产行业的下一个牺牲品——《华尔街日报》

三家企业表示未收到中融国际信托管理的投资产品兑付款，该公司在北京设有办事处。图片来源：彭博新闻社中国房地产低迷正再次进入一个更严峻的阶段。另一个长期存在的问题领域也开始浮现问题：中国庞大且不透明的影子银行体系。

当前中国最不需要的就是金融环境收紧。但如果更多影子银行投资产品开始暴雷，这种情况可能仍会发生。

根据近日交易所公告，三家公司未收到中融国际信托管理的投资产品兑付款。上周末，沪市上市公司南都物业披露，其3000万元人民币（约合420万美元）的中融信托产品上周到期后未收到本金和利息。材料公司金博股份表示，两笔到期的中融信托产品共6000万元人民币未兑付。工具制造商咸亨国际则有一笔中融产品及另一家信托公司的两笔产品未获兑付。

信托公司是中国非银行金融机构"影子银行"体系中的重要组成部分，代表客户进行投资。除管理受托资产外，许多信托公司还直接向企业和个人销售高收益投资产品，并将募集资金投向各类资产，或直接贷款给企业及房地产项目——通常是那些无法获得常规贷款或债券市场融资的主体。

根据中国信托业协会的数据，截至3月，中国信托业资产规模约为2.9万亿美元。其中约72%由所谓的融资信托持有，这些信托向富裕投资者和企业推销投资产品。

不出所料，中国房地产市场日益恶化的危机已经对信托业造成了打击。2019年年中，约15%的融资信托资产投资于房地产。但过去几年，信托投资产品（尤其是与房地产相关的产品）违约率上升，许多融资信托缩减了房地产投资。自2019年以来，此类房地产投资余额下降了62%，截至3月仅占融资信托资产总额的7.4%。但绝对未偿金额（约1560亿美元）仍然相当可观。

尽管这三家公司宣布的逾期付款规模在中国错综复杂的金融体系中并不算大，但由于中融信托拥有重要支持者，情况仍令人担忧。中融信托的最大股东是国有企业经纬纺织机械和私营资产管理公司中植企业集团，后者是该行业最大的公司之一。

这引发了行业进一步陷入困境的担忧：尤其是在中国房地产行业似乎将进一步下滑的情况下。

中国现存最大的民营房地产开发商之一碧桂园上周未能支付两笔债券的票息。该开发商曾被认为是行业中较为稳健的民营房企之一。信托业的新问题还有一个不祥的背景：7月份中国银行业新增贷款净额为2009年以来最低。

中国的信托业虽不及近年来影子银行整顿前那般举足轻重，但仍需密切关注，因为它是边缘借款人的资金来源，并与房地产和基础设施等关键行业紧密相连。

投资者最好密切关注中国的信托业——尤其是如果，正如可能发生的那样，中国房地产行业在夏末再度恶化。

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刊登于2023年8月15日印刷版，标题为《中国的影子银行可能成为房地产的又一牺牲品》。