瑞银无需政府担保即可从瑞信交易中获利——《华尔街日报》

瑞银集团 或许正悄然承认，收购瑞士信贷堪称十年最佳交易。

上周五，这家总部位于苏黎世的银行宣布放弃与瑞士政府达成的损失保护协议——该协议是其收购陷入困境的竞争对手瑞士信贷时 negotiated 的。根据协议，只要瑞银承担前50亿瑞士法郎损失，瑞士政府将为其瑞信非核心资产组合中约103亿美元的剩余90亿法郎损失兜底。瑞银同时终止了与瑞士国家银行的流动性支持协议，并偿还了瑞信向央行申请的紧急贷款。

表面看来，瑞银放弃免费保险却未获明显收益本应令投资者不满。但消息公布后其股价反而飙升近5%。

市场的欢呼不无道理。首先是政治因素：今年三月银行业危机期间，在瑞士当局主导下完成的瑞信收购案始终备受争议。立法者不仅严厉批评，还启动了议会调查。

本周已有前车之鉴显示公众反弹的威力。周二意大利宣布对银行超额净利息收入征税后，该国银行股应声暴跌。尽管政府随后淡化了提案，但教训显而易见：当银行被视为享有政府隐性担保的公共事业（与2008年前自由市场的赌徒形象截然不同），只要当局认为这些公司获利过高，就会理直气壮出手干预。

就瑞银而言，一个政治问题涉及它保留瑞士信贷国内银行业务而非将其出售的雄心。两家业务的合并将带来重大反垄断影响，并意味着数千个工作岗位的裁减。摆脱政府支持可能为公司寻求国内业务协同效应铺平道路。

投资者感到高兴的另一个原因更为直白地关乎财务：瑞银此举发出信号，表明它并未在瑞士信贷的账目中发现太多隐患。

当6月完成对瑞士信贷的收购时，瑞银仅以36亿美元就收购了估计有形价值达380亿美元的资产。这一贱价基于该交易仓促达成且银行账目存在诸多未知数的前提。

随着瑞银详细梳理业务，可能出现两种结果：要么暴露出糟糕的意外，证明政府担保的必要性；要么明确显示通过收购瑞士信贷获得了丰厚的免费午餐。若是后者，保留明确的政府支持只会增加官员可能决定追回部分意外之财的威胁。

虽然现在还为时尚早，但更有利的情况似乎正在上演。“自6月交易完成以来，在审查了损失保护协议涵盖的所有资产并做出适当公允价值调整后，瑞银得出结论认为不再需要该协议，”瑞银表示。这是自6月以来公司对该主题最详细的表态，也为8月31日即将公布的第二季度业绩带来好兆头。

有时，放弃安全网恰恰是自信的表现。

瑞银表示将不再依赖瑞士政府提供的援助，该援助与3月份紧急收购瑞信相关。照片：FABRICE COFFRINI/AFP联系乔恩·辛德鲁，邮箱：[email protected]

刊载于2023年8月12日印刷版，标题为《瑞银不再需要政府兜底》。