AI股票狂潮引发互联网泡沫时代闪回 - 《华尔街日报》

互联网泡沫教会投资者警惕由技术热潮推动的股市上涨——直到今年生成式人工智能让科技股飙升。

作为这场狂热核心的图形芯片制造商英伟达的股价在2023年几乎翻了三倍，而纳斯达克100指数上涨了37%，标普500指数上涨了16%。

对一些投资者来说，英伟达（现为美国市值第五大公司）的飙升很难归因于任何因素，除了投机狂热。它在基准股票指数中的权重意味着普通投资者无论是否相信AI的潜力，都受其走势的摆布。

“AI领域出现了巨大的繁荣——一些人正不惜一切代价争相涉足，而另一些人则警告这将以眼泪收场，”Sparkline Capital创始人兼首席投资官Kai Wu表示。“投资者可以从创新驱动的增长中受益，但必须警惕为此付出过高代价。”

英伟达是支持人工智能系统的半导体主要生产商。该公司在5月报告业绩时预测，最近结束的季度销售额将达到创纪录的110亿美元，客户需求的预期激增让分析师措手不及。

“那时围绕AI的兴奋情绪真正升温了，”Invesco高级交易所交易基金策略师Ryan McCormack表示。

他表示，这种炒作推动了Meta Platforms和亚马逊等一直在构建AI能力的公司。这些科技巨头的股价在2023年分别上涨了151%和65%。微软（上涨了34%）已向OpenAI的ChatGPT投入了数十亿美元，这是一个可以在几秒钟内回答难题的聊天机器人。

这些股票（长期以来一直是市场的最大驱动力）的疯狂涨势加剧了人们对市场集中度的担忧。根据道琼斯市场数据，标普500指数前十大成分股目前占该指数权重的三分之一以上，而年初时占比为27%，2000年时还不到四分之一。

韦斯多策略顾问公司副首席投资官迈克·爱德华兹表示：“与互联网泡沫时期最相似的市场现象是龙头股的集中化。”

英伟达将于8月23日公布第二季度财报，这将揭示其势不可挡的上涨是源于芯片需求的坚实支撑，还是市场炒作的结果。该股在5月财报发布后单日暴涨24%，2月财报次日亦飙升14%。

投资者正高价押注该股未来将带来巨额收益。FactSet数据显示，英伟达当前市销率高达40倍，远超标普500指数2.4倍的平均水平。道琼斯市场数据显示，基于未来业绩预期，该股前瞻市销率为20倍——是其过去十年平均估值10倍的两倍。

由于ChatGPT等AI技术尚处发展初期，现在判断英伟达能否实现与惊人估值相匹配的收入增长为时尚早。若公司增长无法支撑当前股价，该股可能面临崩盘风险。

Sparkline数据显示，本世纪初43只市销率超25倍、市值不低于50亿美元的高估值互联网股票组合，在随后两年内暴跌80%。

这些公司并非平庸之辈。在接下来的二十年里，它们的销售额增长了十倍。但投资者在泡沫破裂中损失惨重：期间股票平均回报率仅为16%，而标普500指数回报率高达284%。

该投资组合包含当今市场宠儿亚马逊和微软，以及当时纳斯达克100指数最大成分股之一思科系统。这家网络设备制造商在2000年初的市销率曾高达38倍。本世纪以来思科累计回报率为45%——若不计股息则仅上涨0.4%。

“估值至关重要，“吴表示，“投资于快速成长技术相关的股票，只有在增长尚未完全体现在股价中时才有效。不幸的是，在市场狂热时期，人们不仅会为潜在增长定价，还会严重过度外推这种增长。”

本轮涨势可能不同于互联网泡沫大起大落的一个原因在于：人工智能的受益者本就是今年表现亮眼的股票。第一季度投资者就已蜂拥至大型科技股，依托其强劲的资产负债表和现金流寻求庇护。

科技公司还受益于美联储加息周期即将结束的预期以及富有韧性的消费者支出。随着经济衰退担忧消退，周期性板块已开始迎头赶上。

“这与1999年不同，当时投资者争相追捧那些根本无盈利可能的火爆IPO公司，“爱德华兹指出，“如今的赢家都是纪律严明、护城河稳固且拥有可开发数据集的巨头企业。”

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刊登于2023年8月12日印刷版，标题为《人工智能狂热引发互联网泡沫时代闪回》。