中国经济的"定时炸弹"——《华尔街日报》

政治世界终于意识到中国的经济困境，拜登总统本周甚至脱口而出这是一颗“滴答作响的定时炸弹”。这种说法或许略显夸张。但多年来不断累积的证据表明，中国经济增长的很大部分是由债务吹大的泡沫，而另一家中国房地产开发商本周又发生了部分债务违约。

碧桂园周一因未能支付面值10亿美元债券的2250万美元票息，成为最新一家陷入违约的大型开发商。这是自2021年恒大集团违约以来，房地产行业震荡的最新余波。数十家大小企业也已相继违约。

这场动荡的导火索是习近平主席2020年推动北京对房地产贷款实施严格限制，以抑制投机行为，为危险的资产价格泡沫释放部分压力。负债累累的开发商违约表明政策正在奏效，但也凸显了风险。

一个特殊的经济和政治问题是那些支付了购房定金、但开发商已无力继续建造的购房者的命运。另一个问题是，在中国庞大的灰色金融市场上，那些大型企业的小型供应商经常使用大型开发商开具的商业票据作为替代货币形式。

房地产低迷还开始影响到所谓地方政府融资平台(LGFV)的庞大网络，省级和市级政府利用这些平台将资金输送给受政策倾斜的企业和房地产项目。LGFV发行的债券规模相当于中国年度经济产出的一半左右，它们通常依靠债务人还款以及出售发起政府拥有的土地来兑现。房地产价值下跌使这种商业模式面临压力，已有数家此类平台濒临违约。

尽管存在这些风险，北京并未改变方向，不过有时会微调信贷限制的边缘政策以管控转型。这并非纯粹的市场驱动改革，因为根据习近平巩固经济政治控制权的目标，当局经常将陷入困境的民营房企资产并入国有企业。但北京正试图摆脱对房地产开发作为经济增长引擎的依赖。

问题在于后续发展——考虑到某些衡量标准下房地产业约占中国GDP的三分之一。本周还有数据显示，中国7月进出口同比分别下降14.5%和12.4%。前者表明中国易受全球经济疲软及外交紧张局势影响，后者则显示房地产与出口下滑正如何拖累国内消费。

若习近平能解放中国勤劳创新的亿万民众，创业精神将是最佳解决方案。但房地产动荡期间对民营科技企业的打压并非好兆头。失去房地产这剂兴奋剂后，习近平很快将难以为中国民众提供他们所期待的增长。

8月1日，中国河北省保定市碧桂园控股开发的住宅项目标识。图片来源：沈祺来/彭博新闻社