《华尔街日报》："当刺头投资者太难了"——维权股东跑输大盘

丹·勒布等激进投资者通过积累公司股份，试图鼓动变革或出售。 图片来源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS经历艰难的2022年后，激进对冲基金正逐步收复失地，但表现仍落后于股市。

对冲基金数据追踪机构HFR显示，截至7月，这些所谓激进股东的投资收益上涨约14%，同期标普500指数涨幅约为20%。但相比2022年已大幅改善——HFR数据显示去年激进基金整体亏损超16%。

2019至2021年间，激进基金每年均实现两位数增长，与其他投资者共同享受了股市狂飙（仅因新冠疫情短暂受挫）。HFR将激进类基金定义为：通常将50%以上资产配置于推动企业变革的激进头寸。这类基金多为私募性质，无需公开业绩，因此难以精确统计个体收益。

激进投资者通常通过增持股份制造舆论压力，迫使董事会改革或直接推动企业出售来获取高回报。后者因其确定性更受青睐。但当前并购市场低迷，使得这类机构少了一项重要获利手段。

Evercore高级董事总经理兼全球反激进股东业务主管比尔·安德森表示，对许多投资者而言，预测2023年的股市行情一直很困难。

“但今年杠杆收购活动的低迷确实让激进投资者举步维艰，”安德森说。“他们原本指望能提振回报的交易并未出现。”

此外，安德森指出，今年在推动股市上涨方面发挥巨大作用的少数科技公司——如苹果、Alphabet、Meta Platforms、微软、英伟达、亚马逊和特斯拉——都“并非激进投资者的主要目标”。

数据提供商Dealogic的数据显示，美国并购交易额同比下降约33%，至6890亿美元。利率上升抑制了融资活动。市场波动和华盛顿方面加强反垄断监管也削弱了一些高管推进并购的信心。

根据高盛对市值至少5亿美元目标企业的追踪分析，2023年上半年激进投资活动数量较上年同期下降15%。

特斯拉和其他科技巨头是今年股市的主要推动力，但它们并未成为重大激进投资活动的主要目标。照片：Josh Edelson/法新社/盖蒂图片社高盛激进投资者防御业务董事总经理兼首席运营官帕梅拉·科多-洛蒂表示：“激进投资者变得更加谨慎，和解方案成为主流。资深活动家更倾向于私下协商，他们对激烈的公开斗争已不再热衷。”

该行进一步发现，上半年31%的维权运动针对市值至少100亿美元的大型及超大型企业。科多-洛蒂指出，转向大市值公司是因为这些标的风险较低，且通常不将推动交易作为首要目标。

随着并购市场显现复苏迹象，激进投资者开始押注更多收购标的。高盛数据显示，2023年上半年共有36起要求公司出售的维权行动，高于2022年同期的27起和2021年上半年的21起，但仍未达到2018年水平。

维权投资机构TCS资本管理公司5月呼吁Yelp探索战略替代方案，但该平台是否推进交易尚不明确。固特异轮胎橡胶公司7月在埃利奥特投资管理公司入股施压后启动了战略评估。

各基金业绩表现参差，促使部分机构调整策略。包括卡尔·伊坎的伊坎企业和丹·勒布的第三点公司在内的投资者表示，正在削减在牛市造成亏损的空头头寸。

伊坎企业上周宣布将股息减半至每股1美元，这是自2011年以来的首次下调。这位著名激进投资者还向股东表示，将逐步平仓股市崩盘的押注。（自做空机构兴登堡研究今年早些时候对其公司发起攻势后，伊坎本人也成了激进投资者的目标。）

伊坎企业报告显示，4月至6月期间亏损2.69亿美元，而去年同期盈利1.28亿美元。伊坎将部分业绩不佳归咎于兴登堡。

第三点基金近期也披露，其二季度离岸基金回报率为1.1%，但截至6月30日全年仍下跌3%。洛布指出，上季度表现最差的持仓包括阿里巴巴集团、丹纳赫、康泰伦特、国际香精香料公司以及一项未公开的私募头寸。

佳利律师事务所并购及特殊情形业务合伙人吉姆·兰斯顿表示，如今企业对于激进投资者潜在动作的防范意识显著增强，会主动进行改革，使得对冲基金可借题发挥的空间减少。

“这就是为什么你会看到更多激进投资者瞄准同一家公司。容易摘取的果实早已被摘完，“他说，“如今当激进投资者可不容易。”

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刊登于2023年8月11日印刷版，标题为《激进投资者跑输股市回报》。