更精简、更高效的日本企业或为投资者带来回报——《华尔街日报》

在美国股市同样表现亮眼的一年里，日本股市意外成为赢家。图片来源：kimimasa mayama/Shutterstock日本是2023年全球表现最佳的股市之一。沃伦·巴菲特对该国的重仓押注，让这个曾经沉寂的市场成为焦点。企业对分红和回购的日益重视是主要吸引力之一。

企业也开始利用巨额现金储备来理顺复杂的公司架构。这可能最终提升企业价值，同时让子公司现有股东获得回报。

在美股同样表现优异的一年里，日本股市意外崭露头角。2023年迄今，东证指数上涨21%，超过标普500指数17%的涨幅。摩根士丹利预计，日本企业今年在分红和回购上的支出将达到创纪录的30万亿日元（约合2100亿美元）。

日本政府大力推动企业治理改革，提升了激进投资者（通常是外资基金）的影响力——这个市场长期被视为封闭且不易受外界压力影响。

日本公司治理改革进展良好的另一个迹象是：母公司持有多数股权的上市公司数量大幅下降。杰富瑞数据显示，此类上市子公司数量已从2020年的285家减少至221家。

这看似深奥，但实际上可能对公司估值产生重大影响。这类子公司通常以较低水平交易，因为少数股东相对于拥有多数控制权的母公司处于劣势。这些折价估值反过来又损害了母公司自身的价值。根据杰富瑞的数据，在股东积极主义传统更强的美国，仅有67家此类母公司控股的上市公司存在。

这一趋势与政府更广泛地提升日本市场吸引力的努力相契合。例如，东京证券交易所已敦促那些股价低于账面价值的公司制定提高资本回报的计划。各公司正在严格审查自己的账目——完全剥离部分非核心资产，而对于确实希望保留的资产，则越来越多地选择将其退市。例如，伊藤忠商事（巴菲特持有的贸易公司之一）本月表示，将斥资27亿美元将其上市子公司伊藤忠科技解决方案私有化。

企业还一直在利用现金解除交叉持股（即彼此持有的股份），这一问题曾造成资产负债表膨胀和股本回报率下降。最近的典型案例：移动运营商KDDI将花费约18亿美元回购汽车制造商丰田汽车所持的部分股份。

东京方面仍可能失去勇气，停止推动企业朝正确方向前进。但就目前而言，日本的企业改革正走在正确的轨道上。随着其他大型替代市场（如中国和欧洲）面临能源价格上涨和地缘政治风险上升等结构性阻力，日本的相对吸引力似乎只会进一步增强。

致函黄杰基，邮箱：[email protected]

刊登于2023年8月8日印刷版，标题为《更简洁、更精炼的日本企业可能为投资者带来回报》。