《华尔街日报》：坎贝尔升级Rao's酱料 物有所值

金宝汤公司以27亿美元收购高端意面酱品牌Rao’s的制造商Sovos Brands并不便宜，但从战略角度看十分合理。

金宝汤首席执行官马克·克劳斯在声明中将Sovos称为"食品行业最具吸引力的增长故事"。数据佐证了这一说法——Sovos周一发布的第二季度财报显示，在剥离业务影响后，其有机净销售额同比增长16%，其中Rao’s品牌增长达29%。

同时拥有平价意面酱品牌Prego的金宝汤强调，这两个品牌服务于不同客群。Rao’s每瓶售价约8美元，而Prego售价不足3美元。

“我们不会对这款顶级酱料做太多改动，“克劳斯在分析师电话会议上谈及Rao’s时表示，“我们将极度珍视其品质。”

金宝汤可通过其分销、营销和零售资源助力Rao’s增长。公司高管周一表示，通过整合企业资源及联合采购原料（如玻璃罐）还可实现成本节约。

分析师在电话会上质疑Rao’s的增长空间，指出其分销网络已大幅扩展。据知情人士透露，Rao’s核心产品罐装意面酱已覆盖全美约80%零售点。克劳斯回应称，该品牌其他酱料产品分销率低约20个百分点，金宝汤将助力提升品牌全国认知度和家庭渗透率。

从这个角度看，此次交易有点像金宝汤成功收购Snyder’s-Lance，后者为金宝汤的Pepperidge Farm零食业务带来了Kettle和Cape Cod薯片等高端品牌，帮助这些品牌扩大规模并进军全国更大市场。此次交易不太像金宝汤过去收购新鲜莎莎酱和冰沙品牌的失败案例，那些收购让该公司远远偏离了其专业领域。

例外是Sovos的高端酸奶品牌Noosa。克劳斯周一直接了当地告诉分析师，他认为酸奶不是金宝汤长期应该从事的业务。这表明该品牌最终可能会被出售。但他也称赞了Noosa的口感、品质和增长潜力，暗示该资产应该不难获得不错的估值。

金宝汤已同意收购Sovos Brands，后者是包括Rao’s意面酱在内的多个食品品牌的母公司。图片来源：Daniel Boczarski/Getty ImagesSovos还拥有Michael Angelo’s品牌的冷冻意大利餐。这可能有助于扩大金宝汤现有的Pepperidge Farm冷冻产品线，该产品线主要包括蛋糕和糕点，从而帮助其更好地与康尼格拉品牌和雀巢等行业巨头竞争。规模在冷冻食品领域至关重要，因为冷藏物流和运输需求带来了高昂成本。

另一个问号是Rao’s能否成功扩展到酱料以外的品类。该品牌已推出Rao’s品牌的汤品、干意面、冷冻主菜和冷冻披萨。这些都是竞争激烈的品类，尤其是冷冻披萨，价格是一个主要驱动因素。Rao’s披萨售价约为17美元，而雀巢旗下的DiGiorno披萨售价约为7美元。

与它的产品一样，Sovos公司本身的定价也极具侵略性。坎贝尔将以每股23美元的价格收购，较Sovos上周五收盘价溢价超过27%。坎贝尔首席财务官Carrie Anderson周一表示，这一价格相当于协同效应前高达19.8倍的息税折旧摊销前利润（EBITDA）。

尽管如此，坎贝尔在高端零食品牌整合方面的成功记录表明，它有能力让这笔账算得过来。关键在于证明其能将Rao’s品牌在全国范围内推向新高度。

作者：Aaron Back，联系方式：[email protected]

本文发表于2023年8月8日印刷版，标题为《坎贝尔的酱料升级似乎物有所值》。