又一家中国房地产巨头摇摇欲坠——《华尔街日报》

碧桂园7月合同销售额同比暴跌60%。图片来源：沈莱/彭博新闻社中国房地产开发商陷入财务困境如今已不算新闻。但在房地产市场开始走弱约三年后，市场突然对这家中国最大开发商（按合同销售额计算）失去信心，表明该行业的问题已经变得多么根深蒂固，而真正的解决方案还有多远。

房地产巨头碧桂园控股的股票和债券在过去一周大幅下跌，此前有媒体报道称，该公司取消了计划中的股权配售，而此举本可能为资金紧张的房地产行业带来一线曙光。碧桂园现在表示，关于拟议的配售没有最终协议，目前阶段也没有考虑该交易。该公司2024年1月到期的美元债券的交易价格为其面值的25%，而6月中旬时还高达81%。

上个月，市场对更多宽松措施的期望曾短暂提振了中国房地产股，但现实很快再次显现。根据中国房地产信息网的数据，7月份中国百强开发商的合同销售额同比骤降33%。今年前七个月，这些开发商的销售额同比下降5%，抹去了中国放弃严格疫情防控政策后年初取得的所有进展。碧桂园7月份的合同销售额同比降幅高达60%。

销售额骤降意味着偿还债务和完成项目的资金减少。碧桂园有近20亿美元债券将于今年到期或可提前赎回。该公司曾被视为仍屹立不倒的较强民营房企之一。然而楼市低迷意味着没有人——尤其是民营开发商——能真正高枕无忧。

此外，北京近期出台的放宽购房限制等支持行业措施似乎收效甚微。在恒大危机首次达到白热化近两年后，连头部房企仍可能陷入困境的事实，恐怕让潜在买家难以建立信心。

残酷的真相是：若不想引发新一轮房地产泡沫，可能没有捷径能快速扭转市场颓势。

多年来，以第二套、第三套（通常空置）住房形式存在的投机性需求支撑着市场，掩盖了中国人口结构的弱点。但长期低迷与政府的放任态度，似乎严重动摇了房价将永远上涨的长期预期。

高盛预测，中国城镇住房需求将从2017年的1800万套降至今年1100万套。过去十年中国开发商年均建成约1300万套住房。该行表示，中国开发商持有约9万亿美元库存（包括土地储备和未完工项目），相当于今年预估合约销售额的4.8倍。

中国房地产开发商在住房热潮中经历了一段疯狂之旅，但随之而来的低迷期将漫长且可能尚未触及最痛苦的阶段。

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本文发表于2023年8月7日印刷版，标题为《中国房地产多米诺骨牌开始摇晃》。