清理资金乱局 - 《华尔街日报》

全球各国央行正试图为多年来的错误货币政策善后，周四的焦点是英国央行和日本央行。这两家央行目前处境都很艰难。

英国央行行长贝利(Andrew Bailey)在某种程度上宣告了胜利，他援引最近通胀略有放缓的数据来证明加息25个基点（而非50个基点）是合理的，加息后政策利率达到5.25%。但他所谓的“好消息”是，6月份消费者价格通胀率为7.9%，而5月份为8.7%，去年10月份曾高达11.1%。

贝利表示，到今年年底通胀率可能会降至5%，仍是英国央行2%目标的两倍多。任何高于零的通胀率都会给英国家庭带来更多痛苦，自2021年1月以来，英国家庭面临的价格水平上涨了约21%，而经通胀因素调整后的平均周收入下降了4.8%。

英国央行的解决方案是）利用更高的利率对房地产市场施加重压。加息对英国抵押贷款借款人的挤压比美国严重得多，因为英国的抵押贷款利率并非30年固定不变。数以百万计的家庭已经或将在未来一年内看到月供增加。

英国央行警告称，利率将在这一水平上至少维持两年，在更好的情况下，这对经济是有利的。英国需要刺激生产性投资，提高利率可能会有所帮助。但前提是民选政客们能在英国央行加息的同时实施供给侧税收和监管改革。

英国首相里希·苏纳克领导的保守党政府对此束手无策，民众仍在承受痛苦。相反，贝利及其同僚正在训诫那些反对英国央行错误政策后果的民众。英国央行首席经济学家休·皮尔今年4月对不满通胀的英国家庭表示，他们"需要接受自己变得更穷的事实"，而不是要求加薪。至少玛丽·安托瓦内特还建议农民找点东西吃。

日本在应对同样严重滞后的货币政策正常化进程时，也出现了戒断反应。日本央行上周似乎取消了10年期日本国债收益率0.5%的上限政策，宣布将该水平作为"参考"，但除非收益率达到1%否则不会干预。这一表态所展现的决心在本周已荡然无存。近日日本央行两次出手购债以遏制10年期国债收益率攀升，该收益率曾短暂触及0.65%。

考虑到收益率快速波动的风险，日本央行行长植田和男可能认为别无选择。利率上升可能促使日本海外投资资本回流——截至2022年底，日本海外证券投资规模达531万亿日元（3.7万亿美元），过去十年增长72%。这构成潜在的全球金融风险，但如果植田 indefinitely坚持模糊或过于宽松的政策，情况不会变得更稳定。

这两个国家都面临着十多年实验性政策导致的高通胀和金融混乱，当前的货币政策困境是它们自己造成的。尽管对经济软着陆持乐观态度，但全球货币政策清理可能仍会波折重重。

伦敦金融城的英格兰银行。照片：Vuk Valcic/Zuma Press